鱼与熊掌兼得的“投资特饮”-------博时恒乐债券A(OTCFUND|014846)

一、长期价值

1. 固收 + 权益的黄金比例配置

基金采用80% 债券打底 + 20% 权益增强的经典二级债基策略，在严控风险的前提下捕捉权益市场机会：

债券底仓的压舱石作用：2025 年二季度数据显示，基金 80.59% 仓位配置于高等级信用债（如农业银行二级资本债、工行二级资本债）和利率债（如 24 国债 15），平均久期约 3.5 年，票息收入提供稳定现金流。在 2024 年四季度债市调整中，通过久期调整和杠杆操作，A 类份额净值逆势增长 2.53%，跑赢中债综合指数。

权益增强的弹性收益：权益仓位（12.50%）聚焦高股息红利股（能源、公用事业）+ 高景气科技股（消费电子、新能源）的组合。例如，中国海洋石油（股息率 8.2%）提供稳定分红，宁德时代（持仓 0.96%）在 2024 年三季度锂电池需求反弹中贡献 22% 涨幅。这种配置在 2024 年四季度权益市场分化时，帮助基金跑赢沪深 300 指数 0.47 个百分点。

2. 明星基金经理的超额收益能力

基金由张李陵（清华学霸、15 年固收投资经验）管理，其构建的 “宏观驱动 + 微观精选” 框架展现出卓越风控能力：

业绩稳定性：截至 2025 年二季度，博时恒乐 A 任职年化回报 5.1%，最大回撤仅 - 2.17%，夏普比率 2.98（超 96% 同类产品）。

策略前瞻性：2024 年四季度，张李陵精准预判利率下行趋势，将债券组合久期从 2.8 年延长至 3.2 年，同时增持城投债（占比提升至 18%），单季度贡献 1.2% 超额收益。权益端则提前布局消费电子板块，宁德时代、兆易创新等标的季度涨幅超 15%。

3. 机构资金的长期背书

专业投资者用真金白银投票，凸显基金的长期配置价值：

机构持有比例达 79.46%（2025Q2），社保、险资等长期资金持续加仓，较 2024 年同期提升 12 个百分点。

跨境资金青睐：境外机构持有比例从 2024 年的 3.2% 提升至 2025 年的 7.8%，成为外资配置中国高等级信用债的重要通道。

二、独特价值

1. 双份额设计的费用优化

A/C 两类份额精准适配不同持有周期：

A 类份额：适合1 年以上长期持有，申购费率随金额递减（100 万≤M<200 万为 0.6%，M≥500 万仅 500 元 / 笔），持有 30 日以上免赎回费，长期综合成本较 C 类低 0.35%/ 年。

C 类份额：适合3 个月以内短期交易，无申购费，持有 7 日以上免赎回费，短期成本优势显著（如持有 1 个月成本仅 0.09%）。

2. 多策略工具箱的灵活运用

基金通过债券策略库 + 权益战术配置实现收益增强：

债券策略：采用骑乘策略（在收益率曲线陡峭处增持 1-3 年期债券）、信用利差套利（买入 AAA 城投债同时做空同期限利率债），2025 年二季度通过这些策略贡献 0.8% 超额收益。

权益战术：运用 “红利防御 + 科技进攻” 组合，2025 年二季度超配能源（占权益仓位 35%）和半导体（占 25%），在市场波动中实现熊市少跌（回撤 - 2.1% vs 沪深 300 -5.8%）、牛市跟涨（反弹 16.5% vs 中证 1000 18.2%）的平衡表现。

3. 风险控制的量化护城河

基金构建了三重风控体系，将波动控制在同业领先水平：

久期免疫机制：通过国债期货对冲利率风险，2025 年二季度对冲比例达 15%，较一季度提升 5 个百分点，将组合利率敏感度（DV01）从 0.032 降至 0.028。

信用筛选模型：运用博时内部信用评分系统，剔除评级下调预警个券（如 2024 年三季度提前减持某地产债，规避后续 12% 下跌），信用债持仓平均评级维持 AAA+。

分散化持仓：前十大重仓股占比仅 7.15%，债券持仓中单一发行人集中度控制在 3% 以内，有效避免 “黑天鹅” 冲击。

三、市场适应性

1. 防御与进攻的动态平衡

熊市抗跌：2022 年股债双杀期间，基金最大回撤 - 3.8%，显著优于二级债基平均水平（-6.2%）；2024 年四季度权益市场回调时，权益仓位灵活减仓至 10%，净值回撤仅 - 1.2%。

牛市弹性：2025 年一季度，基金抓住 AI 算力、新能源等板块反弹机会，权益仓位提升至 15%，单季度净值增长 3.5%，跑赢中证 800 指数 1.1 个百分点。

2. 政策红利的精准捕捉

基金权益部分重点布局政策支持领域，形成差异化竞争力：

高股息红利策略：持仓中的中国神华（股息率 7.5%）、长江电力（股息率 3.8%）等标的，在 2025 年国企分红政策强化背景下，贡献稳定收益。

科技制造主题：兆易创新（半导体存储龙头）、中际旭创（光模块供应商）等标的，受益于 “新基建” 和国产替代政策，2025 年上半年平均涨幅超 20%。

四、份额选择与配置建议

1. 份额类型决策树

短期持有（≤3 个月）：选择 C 类份额，综合成本较 A 类低 0.3%-0.5%。例如，持有 1 万元 1 个月，C 类成本约 3.5 元，A 类成本约 60 元。

长期持有（≥1 年）：选择 A 类份额，综合成本较 C 类低 0.35%/ 年。以持有 3 年为例，A 类总成本约 1.5%，C 类约 2.55%。

2. 资产配置适配场景

保守型投资者：将基金作为核心配置（占固收仓位 30%-50%）。

进取型投资者：作为卫星配置（占权益仓位 10%-15%），在市场回调时加仓。

3. 动态再平衡策略

股债再平衡：当权益仓位收益超过 15% 时，可将部分收益转换为债券份额；当债券久期超过 4 年时，逐步减持长端利率债。

份额转换优化：持有 C 类份额满 3 个月后，可转换为 A 类份额，节省后续 0.35%/ 年的销售服务费。

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博时恒乐债券 A/C 将债券的稳定性与权益的弹性深度融合，同时通过精细化的费用设计和明星基金经理的主动管理能力，为投资者提供了穿越牛熊的稳健工具。

通过A 类长期持有 + C 类短期波段的组合策略，充分享受 “固收打底、权益增强” 的双重红利。