截至7月8日，中证转债指数收报450.01点，再次刷新2015年7月以来的历史高点。今年以来，该指数涨幅已达8.55%，显著跑赢市场主要宽基指数。
值得注意的是，自2024年9月以来，中证转债指数累计涨幅已超20%。这一亮眼表现背后，是转债这一“进可攻、退可守”的独特资产正在获得越来越多投资者的认可。（数据来源：Wind，截至2025年7月8日）
01认识转债：股债双性的独特工具
可转债，全称“可转换公司债券”，是一种同时具备债券属性和股票属性的特殊金融工具。简单说，它就像“会变身的债券”：持有者既可以作为债券持有到期获取本息，也可以在特定条件下按约定价格转换为发行公司的股票。
中证转债指数则像是一面镜子，清晰反映着中国可转债市场的整体走势。它由中证指数公司编制，覆盖沪深交易所上市的可转债，是投资者观察这一市场的风向标。
拉长时间来看，转债具备“进可攻，退可守”的特点。统计2005年至2025年Q2区间，中证转债指数复合年化收益率为6.74%，相比之下，同期中债新综合总财富指数年化收益率为4.28%，万得全A指数和沪深300指数年化回报分别为9.86%和6.91%。
显然从长期角度看，可转债市场的历史年化回报高于纯债市场，稍低于万得全A指数和沪深300指数，但风险调整后的回报也不逊色于股市。
02转债是如何定价的？
从转债的股性角度，影响价格的主要因素是正股股价变化。正股是转债回报的核心驱动力。
转债价格 = 平价 （1 + 转股溢价率）
*注：平价（转换价值）是指将转债转股所得股票的市值，转股溢价率是该券的股性估值
由于转债持有人可以选择是否转换债券，转债的特征其实和看涨期权有些相似。一方面，在不执行转换时，转债价格始终有其纯债价值作为打底。另一方面，执行转换的权利也增加了转债的股性价值，市场对于转债正股的估值提升也会同步提振对应转债的价格表现。
03影响转债行情的因素？
总结下来，转债行情主要受到四方面因素影响。
股市表现：拉长时间看，中证转债指数与万得全A指数在走势上存在一定的正相关性。转债由于具备一定股性，当市场对于后市预期看涨时，往往也愿意为对应转债支付更多转股溢价。反之转债价格则会回落。
债市利率：观察近五年中证转债指数及十年期国债到期收益率走势，趋势上呈现出一定的负相关性。由于转债始终具备债性基底，当无风险利率下行，债市上涨，转债价格也会随之上涨。此外，纯债资产的投资收益实则也是转债投资的机会成本，当收益率下行，转债机会成本降低，估值也会随之提升。
转债供需：与各类资产投资逻辑相同，转债价格也会受供求关系影响。当短期供给扩张，转债估值便可能受到挤压。长期来看，利率下行时代投资者寻求投资替代，对转债配置需求有望增加，也可能推升转债的估值。
资金面变化：流动性宽裕时，资金机会成本相对较低，转债估值往往提升。而当流动性趋紧时，市场可能优先选择出售流动性更高的转债，从而引起转债估值的下降。
04站在十年高点，机会何在？
面对历史高位，后续转债市场或可关注三大方向性机会。
银行转债价值重估：随着银行股估值修复，银行转债正从“底仓配置”转向“底仓+弹性”双重属性。多家银行转债启动强赎转股，市场供给减少，稀缺性凸显。
科技成长转债弹性空间：在AI等产业浪潮推动下，科技成长类转债表现活跃。流动性充裕、产业趋势明确、指数化投资需求增长三大因素共同支撑小盘转债行情。
供给侧出清下的困境反转行业：中央财经委会议明确治理企业低价无序竞争，通过规范竞争秩序加速落后产能出清。部分行业如光伏、汽车等经历调整，估值触底叠加供给出清，或具备反弹潜力。
另一方面，也需要理性看待新高，提升机遇中的风险意识。
虽然转债市场表现强劲，但投资者也需保持清醒。随着半年报披露季来临，正股业绩不及预期可能引发波动。深交所近期也发布通知，进一步完善可转债投资者适当性管理，强化风险揭示。
在低利率资产荒背景下，可转债仍是“进可攻退可守”的配置工具，但投资者应：
关注估值合理性：避免追高溢价率过高的品种
重视分散投资：避免过度集中持有单一个券
留意条款变化：特别是强赎条款可能引发的价格波动
05普通投资者如何借道布局？
对于大多数投资者而言，直接参与转债个券交易需要专业知识储备和时间精力，同时还要满足“20个交易日日均资产不低于10万元+24个月证券交易经验”等适当性要求。通过专业机构产品参与，或许是更便捷高效的选择。投资者或可考虑通过投资对应指数的方式一键配置。
例如中证可转债及可交换债券指数，其样本券是由沪深交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券组成的，通过配置对应的ETF便可跟踪到转债市场的整体表现，也可以起到分散投资的效果。同时，ETF投资也具备费率较低、流动性较好、交易灵活等特点。
此外，对于希望一站式配置的投资者，也可考虑通过FOF基金和投顾组合进行多元资产配置。专业机构会结合市场环境动态调整转债仓位，优化组合风险收益比。
$博时恒乐债券C(OTCFUND|014847)$$博时稳健回报债券(LOF)C(OTCFUND|160514)$$博时安盈债券C(OTCFUND|000085)$$博时中债7-10政金债指数C(OTCFUND|017838)$$博时裕乾纯债债券C(OTCFUND|002404)$
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