#震荡市中寻“恒乐”#
鱼与熊掌兼得？$博时恒乐债券A$ 基金的“固收+”突围之道。
在利率持续下行、资产荒加剧的2025年，投资者正陷入两难困境：纯债基金年化3%左右的收益难以抵御通胀侵蚀，而权益市场的剧烈波动又令人望而却步。这种背景下，二级债基凭借“债券打底、权益增强”的独特设计，成为平衡风险与收益的优选方案。以博时恒乐债券A基金（014846）为例，其通过利率债构筑安全垫、权益资产捕捉弹性的策略，在震荡市中展现出“进可攻、退可守”的特性，为追求稳健增值的投资者提供了新思路。
一、债券打底：利率债构筑抗波动基石
博时恒乐债券A的债券仓位长期维持在88%以上，其中超65%配置于政策性金融债、超长期特别国债等利率债 。这类资产具备三重核心优势：
1. 免税红利锁定
基金持仓中超50%债券为2025年8月前发行的存量券，利息收入免征增值税，相较新券税后收益提升0.8%-1.2% 。以当前十年期国债收益率1.7%计算，免税效应可将实际收益提升至1.85%-1.9%，显著高于普通信用债。
2. 流动性溢价增厚
重仓的24特国01、24特国05等超长期特别国债，因“资产荒”背景下机构配置需求激增，流动性溢价达10-15BP 。这种稀缺性带来的额外收益，在当前债券市场收益率下行周期中尤为珍贵。
3. 久期策略对冲利率风险
基金经理张李陵（从业11年）擅长宏观驱动策略，通过灵活调整组合久期应对利率波动。例如2025年上半年，在十年期国债收益率从1.6%震荡上行至1.89%的过程中，基金通过缩短久期将利率风险敞口控制在合理范围，二季度末净值仍实现正增长 。
这种“高纯度利率债+久期动态管理”的组合，使得博时恒乐债券A在2025年上半年债市剧烈波动中，最大回撤仅-2.17%，夏普比率2.98，超越96%的同类产品 。
二、权益增强：科技与红利的双重奏
基金12.5%的权益仓位并非简单跟风市场，而是通过深度研究构建“高股息防御+科技成长进攻”的双核体系：
1. 高股息资产提供稳定现金流
能源板块的中国海洋石油（持仓0.92%）2024年股息率达8.2%，公用事业板块的长江电力（持仓0.85%）分红率连续五年超70% 。这类资产不仅提供持续现金流，更在市场波动时起到“压舱石”作用——2025年4月关税冲击导致A股下跌时，高股息组合逆势上涨3.7%，有效缓冲了净值回撤。
2. 科技成长捕捉结构性机会
基金经理精准把握产业趋势，2024Q3右侧加仓消费电子板块，宁德时代（持仓0.96%）、兆易创新等标的单季度涨幅超15% 。2025年二季度，随着AI技术加速渗透消费电子领域，基金进一步增持智能穿戴设备供应商，深度受益于iPhone17系列发布带来的行业景气度提升。这种“政策催化+技术迭代”的双轮驱动，使得权益部分在上半年贡献了4.2%的超额收益。
3. 分散化持仓控制风险
前十大重仓股占比仅7.15%，且行业分布均衡（能源28%、科技32%、消费25%、金融15%） 。这种配置既避免单一行业过度集中风险，又能通过组合效应平滑波动——2025年8月14日债市调整期间，权益仓位因分散布局不同板块，单日跌幅仅0.3%，显著优于偏股基金平均1.2%的回撤 。
三、当前形势下的战略机遇
站在2025年下半年的时间节点，博时恒乐债券A的配置价值愈发凸显：
1. 债市慢牛延续
经济基本面承压（下半年GDP增速预计4.7%）、货币政策宽松（8月7日央行开展7000亿元买断式逆回购）、中美利差收窄（美元指数中枢预计从103降至95）三大因素，共同推动十年期国债收益率延续震荡下行趋势 。基金持有的超长期特别国债将充分享受价格上涨红利，保守估计下半年利率债部分可贡献2.5%-3%的收益。
2. 权益市场结构性机会涌现
贝莱德等国际资管巨头明确看好中国股债双边行情，建议重点配置科技成长（AI、新能源）和高股息板块 。博时恒乐的权益仓位恰好覆盖这两大主线：消费电子领域受益于苹果销量回暖（Q2同比增长8%）和AI眼镜等新品上市，新能源板块则有望在下半年国补政策调整后迎来估值修复。
3. 政策红利持续释放
新型政策性金融工具（预计规模5000亿元）的落地，将撬动5万亿元基建投资，直接利好基金持仓的工程机械、建材等周期股 。同时，央行对科技创新、小微企业的定向支持，也为科技成长股提供了流动性保障 。
值得关注的是，基金机构持有比例高达79.46%，近一年规模增长586.56%至31.29亿元 ，显示专业投资者对其“稳中求进”策略的高度认可。在当前股债性价比升至历史高位的背景下，博时恒乐债券A正成为机构与个人投资者的“共识之选”。
在投资中，鱼与熊掌兼得并非遥不可及。$博时恒乐债券A$ 基金以利率债为盾、权益资产为矛，在2025年复杂的市场环境中开辟出一条风险收益比优化的路径。对于追求年化5%-8%收益、能承受适度波动的投资者而言，这款二级债基产品或许正是穿越周期、实现财富稳健增值的“黄金钥匙”。正如基金经理张李陵所言：“在低利率时代，我们更需要通过宏观研判与微观精选的结合，在确定性中寻找弹性，在波动中守护价值。”
