#震荡市中寻“恒乐”#
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博时恒乐债券A：一杯以债为“冰基底”、权益为“咖啡香”的投资特饮

若将投资比作调制一杯精品特饮，博时恒乐债券A（014846）恰似一杯醇厚的冰咖——以高等级债券为“冰基底”稳住清凉本味，再点缀权益资产的“咖啡香”激发层次感。这只二级债基的独特配方，正成为震荡市中兼顾稳健与弹性的优选。

一、基底：利率债“坚冰”构筑安全垫

1. 高纯度利率债打底

基金债券仓位占比88.51%（2025Q2），其中政策性金融债、超长期特别国债等利率债占比超65%。这类资产具备两大核心优势：

• 免税红利锁定：组合中超50%债券为2025年8月前发行的存量券，利息收入免征增值税，税后收益比新券高约0.8%-1.2%；


• 流动性溢价：重仓的24特国01、24特国05等超长期特别国债，因“资产荒”背景下需求激增，流动性溢价达10-15BP，显著增厚收益。

2. 久期策略灵活切换

基金经理张李陵（从业11年）擅长宏观驱动策略：

• 防御阶段：2024Q2市场波动期缩短久期至1.8年，规避利率反弹风险；


• 进攻阶段：2024Q3降息周期拉长久期至3.2年，捕获资本利得，单季债券贡献收益2.1%。

二、香气：权益“咖啡豆”精选提味

基金股票仓位12.50%（2025Q2），恰似咖啡师精准把控的浓缩比例，既不过度稀释基底清凉感，又能激发风味层次：

权益策略维度具体实践超额收益来源行业配置聚焦高股息红利股（能源、公用事业）+ 高景气科技（消费电子、新能源）红利股提供稳定分红，科技股捕捉反弹弹性持仓结构前十大重仓股占比仅7.15%，分散持仓降低波动单一个股风险敞口可控交易能力2024Q3右侧加仓消费电子（宁德时代、兆易创新），捕获季度15%行业涨幅波段操作增强收益

典型案例：

• 能源红利：中国海洋石油（持仓0.92%）2024年股息率8.2%，贡献稳定现金流；


• 科技弹性：宁德时代（持仓0.96%）2024Q3受益于锂电池需求反弹，股价上涨22%。

三、调饮师：张李陵的“双周期平衡术”

基金经理张李陵的核心能力，在于将经济周期与政策周期转化为配置信号：

• 经济周期定位：2024年中观察到PPI触底信号，增配有色金属（洛阳钼业等周期股）；


• 政策周期响应：2024Q4预判财政发力，加码基建产业链（中国动力、国投电力）。

其管理的23只基金规模达349.81亿，博时恒乐A任职年化回报5.1%，最大回撤仅-2.17%，夏普比率2.98（超96%同类），印证其风险收益优化能力。

四、特饮配方：何以成就“低波鲜香”？

1. 机构背书显实力

机构持有比例79.46%（2025Q2），且规模一年增长586.56%至31.29亿，反映专业资金对其“稳中求进”策略的认可。高机构占比往往伴随低换手率（年均103%），降低交易摩擦成本。

2. 股债对冲机制

历史数据显示，基金股债资产呈现-0.3相关性：

• 2024年6月股市回调期间，债券收益覆盖90%权益回撤；


• 2024年9月债市调整时，权益收益补偿65%净值波动。

五、品鉴时机：当下是否值得下单？

1. 利率环境利好基底

当前10年期国债收益率2.58%，处于历史15%分位，下行空间仍存。基金超50%持仓为存量免税券，相较新券具备1%+ 税后收益优势。

2. 权益增强窗口开启

A股风险溢价（ERP）达5.8%，高于历史均值，红利股与超跌科技股均存在修复机会。基金权益仓位可灵活捕捉这两类资产机会。

3. 配置建议

• 稳健型投资者：将其作为核心配置，替代纯债基金提升收益弹性；


• 进取型投资者：与纯股基搭配，降低组合波动，年内收益目标可设为6%-8%。

结语：冰咖哲学——平衡的艺术

博时恒乐债券A的精髓，恰似一杯精品冰咖的调制逻辑：

冰基底（利率债）的纯度决定清凉底线，咖啡香（权益）的浓度把控风味上限，而调饮师（基金经理）的技艺，最终让两者交融出恰到好处的平衡。

在无风险利率下行的长周期中，这类以债为盾、以股为矛的“固收+”策略，正成为穿越波动的时代性选择。其价值不在单日涨幅，而在每个震荡市中都能让投资者安然举杯的底气。@博时基金，

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