马科维茨曾说，“分散投资是金融市场唯一免费的午餐”，在长期投资的过程中进行合理的分散，意味着降低风险但不损失收益。今天就跟大家简单的分享一下近期我们在分散投资上的一些思考——一个基于风险的视角。
注：相关内容仅代表个人观点，不代表公司观点，亦不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议。基金有风险，投资须谨慎。
01资产配置的核心
资产的选择及其多元化
在长期投资的过程中，我们往往会进行资产配置。说到资产配置，国内投资者可能存在某种误解，认为资产配置就是当股票走牛时就配置股票，当债券上涨时就配置债券，当股债都不好的时候就配置商品或者现金等等。
当然，如果能够完美切换，这必然是一个收益率超高而损失风险极低的投资策略。虽然不排除在某些阶段能够实现完美的资产切换，但是只要时间稍微拉长，就会发现这样的投资策略胜率太低，以至于最后实际的收益率可能还比不上长期一直持有某一种资产。
在我们看来，资产配置的核心是资产种类和具体投资的多元化，以使投资组合的预期风险收益情况与投资者的风险收益目标相匹配。
通过多元化分散投资，资产配置寻求在一个较长的时间跨度内降低风险但不损失收益。
02资产配置的重要步骤
选择资产种类并评估特征
在确定了一个投资期限内的收益风险目标后，资产配置的下一个非常重要的步骤就是资产种类的选择及其特征的评估。
哪些资产的预期回报率更高？
这个问题可能是我们在选择资产的过程中第一个想到的问题。不过资产回报具有均值回归的特征，过去的收益不代表未来，要准确评估某个资产未来一段时间回报的高低是难度很大的事。可见资产回报的可预测性是较弱的。在这个方面，专业投资者也只是通过一系列更加科学的方法，在一定程度内提升预测的可靠性而已。
03资产配置的重要作用
多元化对组合风险的降低
哪些资产更加有益于投资组合的多元化呢？
从权益、固收、另类、现金几个最常见的资产类别出发，考虑到可投资性，我们以国内公募基金可覆盖的投资范围为例，从以下几个角度来评估资产的特征，选择那些能够使得组合更加多元化，从而降低整体组合风险的资产类别。
通过国内公募基金即可进行投资，或者有大致可代替的投资标的
具备较好的流动性
资产的回报来源比较清晰，且可理解
资产之间的相关性较低
注：黄金属于不生息资产，一些分析认为黄金不具备长期价值，另一些分析认为黄金价格上涨主要来源于纸币发行量相对于黄金储量的比价。关于黄金的部分分析，有兴趣的投资者可以参考The Golden Constant（中文译名《黄金常数》）一书。
从下表的数据可以看出，在过去接近20年的时间跨度内，这几个资产之间的相关性是相对较低的。从长期来看，将这些资产组合在一起，可以起到分散风险的作用。
数据来源：万得资讯，数据统计区间为2005年1月1日至2024年8月31日。MSCI全球指数数据采用指数原始货币数据计算，未经汇率调整。资产之间的相关性计算采用周收益数据。以上测算是对资产过往相关性的客观展示，不预示未来，不构成任何投资建议，基金有风险，投资须谨慎。
04资产之间的相关性动态变化
虽然在长期维度，这些资产之间的相关性较低，但他们之间的相关性并不是一成不变的。
由于宏观经济环境、资产价格波动等原因，资产之间的相关性会在一定范围内波动。如果按照中期维度（比如3年）去观察资产之间的相关性，某些低相关或者负相关性资产，也存在相关性上升或者变成正相关的情况。
在资产配置的过程中，我们需要综合考虑资产的预期回报、风险水平以及相关性等特征的变化，对长期的资产配置进行适当的优化，不断改善组合的收益风险特征。
注：数据来源：万得资讯，数据统计区间为2005年1月1日至2024年8月31日，按周计算资产之间3年滚动相关性。MSCI全球指数数据采用指数原始货币数据计算，未经汇率调整。以上测算是对资产过往相关性的客观展示，不预示未来，不构成任何投资建议，基金有风险，投资须谨慎。
多资产、多策略、多管理人一直是我们的投资理念。通过在各个层面进行有效、科学的分散投资，我们力争将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升基金的收益风险比，使得基金的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够安心拿住，最终赚到钱
由于篇幅有限，今天先和大家分享这些，有机会还将继续为大家分享个人养老金投资有关的思考。养老投资是一件长期的事，希望这条投资之路，我们能始终相伴。
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风险提示：以上内容仅代表个人观点，不代表公司观点，亦不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。基金有风险，投资须谨慎。本材料不构成公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件，本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品，完整版风险提示函详阅易方达官网。
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