#下半年行情主线是哪个？#在2025年下半年的市场环境中，互联网板块正迎来"AI赋能基本面改善+低估值修复+流动性驱动"的三重机遇 。#国家育儿补贴每人年补3600元#

今年以来，港股市场表现较为亮眼。在各类因素催化下，无论是结构性机会还是趋势性机会，整体表现都不错。

随着DeepSeek以高性能、低成本带来了一场“AI平权”，“重估中国科技资产”已成为当下许多国际投资者的共识。港股互联网行业历经过去3年调整后，行业格局不断优化，龙头企业估值水平已降至低位。伴随着AI属性的叠加，未来估值具有较大想象空间。

俗话说“兵马未动粮草先行”。AI的热度还能不能持续，资本投入力度是一个很好的观察窗口。据国信证券数据，阿里巴巴2024Q4资本开支为317.75亿元人民币，同比+259%、环比+82%，环比高增，2025年2月，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年，阿里巴巴将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。

腾讯2024Q4资本开支为365.78亿元人民币，同比+386%、环比+114%，环比高增，预计2025年资本开支持续上行，主要满足公司AI相关领域需求。

互联网大厂2025年资本开支有望持续扩张，主要由于大厂对AI基础设施建设的需求快速提升，大厂将通过自建AI基础设施或租赁AI基础设施等方式满足算力需求。总之，随着AI产业长期逻辑的进一步强化，投资机会有望继续涌现。港股市场因“AI含量”较高、估值较低，更是受到了资金的关注。

重视对港股互联网板块的布局

互联网板块可以说是港股市场中较具特色的板块，特别是DeepSeek的出现，不少互联网公司成为了未来人工智能领域较核心的一批参与者。

就拿那些大家耳熟能详的互联网公司来说，无论是前期的用户积累、产品化能力、庞大的资金体量，还是广泛的用户数据，都为未来AI的进一步发展和应用端落地提供了重要基础。另外，在公司治理方面，今年核心公司陆续发布业绩报告和未来业务规划，向市场传递出强有力的信心。

从这些角度来说，港股的互联网科技板块在全球范围内都具备强大的竞争力，也非常值得投资者关注。在中长期的维度上，科技依然是值得重点关注的，尤其是港股科技，因为港股市场汇集了众多中国互联网和科技龙头公司，成为了机构竞逐AI核心资产的一个重要目的地，目前港股科技具有较为明确的投资空间。

具体到投资标的上，可以关注富国中证港股通互联网ETF发起式联接基金，这只基金主要通过投资于目标ETF（富国中证港股通互联网ETF）来实现对中证港股通互联网指数的紧密跟踪。该基金以中证港股通互联网指数为跟踪标的，业绩比较基准为"中证港股通互联网指数收益率95%+银行活期存款利率(税后)5%" 。投资范围主要为目标ETF基金份额、标的指数成份股及备选成份股，可少量投资于非成份股、债券、货币市场工具等 。

该基金跟踪的中证港股通互联网指数行业分布以通信服务（31.17%）、可选消费（28.65%）、信息技术（28.39%）为主 ，覆盖了AI、电商、云计算等细分领域。随着AI技术的不断发展和商业化落地，这些企业将迎来巨大的发展机遇，有望实现业绩的快速增长。

持仓结构

富国中证港股通互联网ETF联接C的持仓结构高度集中，具有明显的龙头特征。根据2025年中报数据，该基金前十大重仓股包括小米集团-W、腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W等港股互联网龙头企业，合计占比约64.5% 。其中，第一大重仓股为小米集团-W（15.51%），腾讯（14.88%）、阿里（14.28%）、美团（10.5%）紧随其后 。这一集中度反映了指数本身的特性——从港股通范围内选取30家互联网相关企业作为样本，以反映港股通内互联网主题上市公司的整体表现 。

规模与流动性

截至2025年6月30日，该基金资产规模为32.96亿元。其目标ETF（159792）规模则达到479.18亿元（截至2025年6月30日），日均成交额稳定在1.8亿元左右，流动性极佳。基金交易状态为开放申购和开放赎回，购买手续费为0，管理费率为0.50%（每年），托管费率为0.10%（每年），销售服务费率为0.20%（前端） 。

管理团队

基金经理为蔡卡尔和田希蒙。蔡卡尔是富国基金量化投资部量化投资总监，自2013年8月加入富国基金，在量化投资领域有丰富经验 。田希蒙自2017年5月加入富国基金，擅长定量投资 。两位基金经理均采用被动跟踪策略，管理期间力争净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4% 。

长期业绩

富国中证港股通互联网ETF联接C的长期业绩呈现明显的波动特征。自成立以来至2025年7月29日，累计收益率为3.40% ，成立来年化收益率为0.95% 。若拉长时间至近3年，累计收益率为26.61% ，年化收益率为8.18% ，整体表现中等。

中期业绩

该基金近1年的表现较为亮眼，净值增长率为66.72%，年化收益率达68.76%。在同类复制指数型基金中排名第169/2402，处于前5%的位置。近半年收益率为29.54% ，排名156/2878，处于前2%的位置。近3个月收益率为14.69%，排名1136/3138，处于前1/3的位置。

近期表现

该基金近1个月收益率为5.15% ，从净值走势看，该基金7月15日曾单日上涨3.30% ，7月24日上涨0.68% ，但7月25日下跌1.39% ，显示其波动性较大。

高弹性与投资性价比

前十大持仓占比超60%的集中度结构，使该基金在市场上涨时具有较高的弹性 。同时，指数当前估值仅23.8倍，处于近5年19.62%的分位 ，为投资者提供了较高的安全边际。这种"高弹性+低估值"的组合，使得该基金在互联网板块复苏过程中有望实现较高的收益。

流动性优势与无QDII限制

通过港股通投资，该基金不受QDII额度限制 ，投资者无需担心因额度限制导致的申购困难。其目标ETF（159792）日均成交额稳定在1.8亿元左右 ，流动性极佳，为投资者提供了便捷的交易渠道。

下半年互联网板块投资机会

 AI技术驱动增长

2025年下半年，AI技术正从"推理智能"迈向"行动智能"的关键拐点 。腾讯、阿里、商汤等港股互联网巨头凭借海量数据资产与高频应用场景，正加速AI商业化落地。

腾讯在2025世界人工智能大会上发布《2025人工智能十大趋势报告》，其混元大模型性能较上一代提升50%，多模态能力实现"毫秒级"生图 。

阿里巴巴推出新一代通义千问模型Qwen3，参数量仅为DeepSeek-R1的1/3，成本大幅下降，在ChatBot Arena等榜单中性能全面超越国际顶尖模型 。

小米发布首个为推理而生的大模型"Xiaomi MiMo"，在数学推理和代码竞赛公开测评集上，仅用7B参数规模，超越了OpenAI的闭源推理模型 。

这些技术突破正推动互联网企业盈利曲线的重塑，为港股互联网板块带来新的增长动力。

估值修复与投资性价比

中证港股通互联网指数当前估值处于历史低位，具备显著修复空间。截至2025年7月25日，该指数市盈率（PE-TTM）为23.8倍，处于近5年19.62%的分位，即估值低于近5年80.38%以上的时间 。对比恒生科技指数的PE-TTM为20.90倍（近5年12.96%分位） ，虽略高但仍处于历史低位，显示其投资性价比突出。

政策支持与资金面

政策环境对港股互联网板块形成有力支撑：

2025年"财政积极+货币宽松"政策框架持续发力，新增政府债务规模达11.86万亿元 ，通过"财政输血-需求创造-盈利修复"路径推动港股盈利中枢上移。

《网络身份认证公共服务管理办法》自7月15日起施行，为互联网平台提供标准化身份核验流程，降低用户重复注册成本 。

上海出台《关于支持互联网优质内容创作的若干举措》，对开展人工智能等技术赋能互联网优质内容创作相关应用场景建设的主体，给予最高可达总投资30%的资金支持 。

资金面持续改善：

2025年南向资金净流入已突破1900亿港元 ，阿里巴巴等龙头公司获大幅增持 。

港股通人民币交易柜台政策正与内地监管机构合作推进，力争近期公布实施细则 ，有望降低汇率风险并提升流动性。

外资机构开始提升对港股的配置比例，全球资金加速从美股转向港股等新兴市场 。

展望下半年，随着AI技术商业化加速、政策支持力度加大以及资金面持续改善，港股互联网板块有望迎来"估值+业绩"的双击机会。该基金作为被动投资工具，能够帮助投资者分享这一机遇，但建议采取定投或分批建仓的方式，并设置合理的止损策略。

对于风险偏好较高的投资者，富国中证港股通互联网ETF发起式联接C可以作为下半年布局互联网板块的重要工具之一，但需注意其高波动性特征，合理控制仓位。对于风险偏好中等的投资者，建议考虑与其他类型基金进行组合配置，以平衡风险与收益。互联网行业正处于从"工具"向"共生伙伴"转型的关键时期 ，AI技术的突破将重塑行业增长逻辑。富国中证港股通互联网ETF发起式联接C作为布局这一转型的工具，值得我们投资者密切关注。@富国基金管理有限公司

$富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(OTCFUND|014674)$