#洞见阅读会#在华尔街的浮华世界里，霍华德马克斯如同手持解剖刀的外科医生，用《投资最重要的事》一书将投资的肌理层层剥离，暴露出金融市场的残酷真相。这位橡树资本创始人用22年投资备忘录凝练出的思想结晶，不是教你如何在牛市中狂欢，而是传授如何在熊市里存活的反脆慧。当多数投资指南聚焦于"如何成功"，这本书却在反复论证"如何避免失败"，这种逆向思考恰是穿透投资迷雾的探照灯。
在这个阿尔法逐渐衰减的时代，马克斯的智慧犹如暗夜灯塔。当量化交易蚕食传统套利空间，当黑天鹅事件成为新常态，真正持久的超额收益源自思维层级的碾压。投资不再是数字游戏，而是认知战争的具象化。比如那些在2023年银行危机中果断收购AT1债券的逆向者，在元宇宙泡沫破裂后悄然布局AR底层技术的远见者，都在演绎着马克斯哲学的现实注脚。这本书的价值不在于提供致富代码，而在于锻造一套反脆弱的认知免疫系统——这才是穿越牛熊的终极铠甲。
最近全球市场风高浪急，美股、A股接连震荡调整，黄金价格却屡创新高，投资者情绪如过山车般起伏。最近在思考震荡市场如何投资？互联网时代有一句火了很久的名句：“站在风口上，猪都能飞上天。”这句话看似有些夸张，实则与A股的市场风格轮动有着异曲同工之妙。比如结构性行情下，大家常常挂在嘴边的“买错是熊市，买对是牛市”。
世事如棋，局局新，投资也一样，不同时期，资金会青睐不同风格的资产，城头变幻大王旗是市场的客观规律。复盘A股资本市场近几年历程发现，每隔一段时间就会有不同的市场风格。2020年喝酒吃药，2021新能源、2022年煤炭、2023年TMT、2024年银行……在这样的市场分化环境下，市场充分博弈且内卷，赛道投资可能已经不适合了，只有寻找更细分领域的预期差才可能有超额。那么市场风格轮动为什么会存在，如何捕捉热点板块的行情？
市场震荡中热点切换频繁，其实没有必要为了追热点而轻易换股。在震荡市中短暂出现的热点和机会并不一定对于我们是有效的，因为我们其实很难像专业投资者那样准确的把握住股市行情。而一个热点出现，往往意味着一个板块或者主题已经有所表现，当我们兴致勃勃地冲出去的时候，绝大多数会发现换股进去布局已经迟了，造成频繁追高的损失。
优秀的基金经理拥有成熟的投资理念和框架，是能够帮助我们穿越牛熊。而投研经验丰富、选股能力出色的基金经理，厉害之处就在于，让投资者不必择时，长期获得不错的收益。因此在上蹿下跳的震荡市中，选择好基金，然后坚持长期持有，直到穿越震荡市。
日前黄金成为金融市场上备受瞩目的焦点，不断刷新历史新高，4月8日-22日，金价从跌破3000美元/盎司到涨破3500美元/盎司，区间涨幅超过30%，将本轮金价急涨推向高潮。上海黄金现货交易所最高涨至830元/克，首饰店金价更是超过1000元/克。黄金价格的急速暴涨不仅吸引了众多专业投资者的目光，也让不少普通民众开始关注黄金投资。2025年黄金还会继续上涨吗？普通人该如何投资黄金？下面就来深入分析一下黄金大涨背后的逻辑，主要以下几点原因：
1、地缘冲突：中美关税战再起，避险情绪飙升。俗语说“乱世买黄金”，当国际地缘政治风险升级或金融市场波动加大时，投资者避险情绪升温，往往倾金”向于配置黄金,从而导致金价短期快速上涨。2025年初全球地缘局势持续紧张，贸易摩擦升级加剧了全球经济不确定性，黄金作为传统避险资产，因其价值稳定、流动性强的特性，成为资金“避风港”。大量资金涌入黄金市场，推动了黄金需求的大幅增加，从而促使黄金价格不断上涨。
2、美联储降息：黄金持有成本降低。市场对美联储货币政策走向的预期，也在很大程度上影响着黄金价格的走势。当前，市场普遍预期美联储在 2025 年将开启降息周期。一旦降息，实际利率就会下行，这意味着持有黄金的机会成本降低。从历史经验来看，在美联储降息周期中，黄金价格往往有较好的表现。如，在 2007 - 2008 年全球金融危机期间，美联储为了刺激经济增长，多次大幅降息。在这一过程中，黄金价格涨幅超过 40%。
同时美联储降息通常伴随着货币供应量的增加，这可能导致物价上涨，引发通货膨胀。而黄金具有抗通胀的属性，在通胀预期下，其投资价值会进一步凸显，从而推动黄金价格持续上涨。
3、央行抢购：全球狂买黄金，年度需求逼近5000吨。世界黄金协会显示，各国央行继续以惊人的速度抢购黄金：连续第三年购买量超过1000吨，第四季度大幅加速至333吨，年度需求创新高达4974吨，各国央行的黄金需求“永无止境”。央行增持黄金，主要有两个方面的考虑。
一方面，分散外汇储备，降低对单一货币的依赖。随着全球经济格局的变化，一些国家开始意识到过度依赖美元等单一货币存在较大风险。黄金作为一种国际公认的储备资产，具有保值和稳定的特点，增持黄金可以优化外汇储备结构，提高国家金融安全。
另一方面，应对全球经济不确定性。在当前全球经济增长乏力、贸易保护主义抬头的背景下，央行通过增持黄金来增强自身的风险抵御能力。2024 年中国人民银行公布的购金总量超 44 吨。央行作为黄金市场的重要参与者，其购金决策往往会对市场产生较大的示范效应，吸引更多的投资者关注黄金市场，进一步推动黄金价格上涨。
此外，一些机构投资者也加大了对黄金的配置比例，将黄金作为资产配置中的重要组成部分，以实现资产的多元化和风险分散。在实物需求方面，黄金珠宝十分火热，黄金零售投资，即金条和金币，更是创下2013 年以来的最高水平。在此背景下，黄金成为了今年表现最出色的资产之一。
黄金都涨疯了，对于普通人来说，还有机会吗？我们该如何配置？在进行黄金投资前，一定需要明确自己的投资目标。如果是追求短期投机获利，鉴于黄金市场价格波动较大，黄金在资产配置中的占比可以适当提高，但不宜超过 30%。如果是为了长期资产保值增值，黄金占资产配置的比例可以控制在 5% - 10%。这样既能充分发挥黄金的避险保值功能，又能避免其价格波动对整体资产组合造成过大的影响。
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基金经理沙川，南京大学数学硕士学位。2011 年—2013 年中国中投证券金融工程分析师；2013 年 9 月加入天弘基金管理有限公司，历任研究员、基金经理，擅长被动型指数管理，任职天弘基金后管理多只EFT和ETF联接基金，管理总资产达239.11亿。天弘基金整体背景和实力雄厚，能够为基金提供好的平台支持，感兴趣的同学可以择机关注布局！
