1、 阿里利润暴跌21%，股价却大涨18%，今天聊透这个反常现象背后的市场逻辑。
2、 看懂阿里，港股科技股的估值逻辑正在被重塑。
3、 文章第一段是今天值得单聊的内容，第二段有我筛过值得一看的信息，第三段有我的今日策略，大家可以按需阅读。
一、 聊一聊最新的港股/A股市场：
1、 今天聊1件事：看透阿里业绩，明确市场下一步主线剧情。
2、 阿里的业绩，如果看利润，其实并不好。与美团外卖大战，结果美团被重锤，但阿里大涨，这里面的区别，代表了市场关注和认可的核心逻辑，需要我们理清楚，会影响到后续品种的选择。
3、 阿里的表面业绩。总收入同比增长10%，但扣除卖资产的收入，实际上利润同比下降21%。
4、 阿里与美团的外卖大战，阿里现阶段明显胜出。净利润下滑很明显的因为外卖烧钱，大家都清楚。但效果呢？外卖相关的订单从4月的不到2500万单，到8月周均订单8000万单，月活用户同比增长200%。很明显，同样烧钱，但阿里从美团那里抢到一大块市场份额。
如果过去美团vs阿里的外卖业务是8：2，阿里占2成，现在已经变成了5:4，阿里占4成，剩下1成归京东。所以，阿里有理由继续烧钱，业绩会上管理层也确实是这么说的，并且很有底气，因为阿里账面上的现金非常多，烧的起。但代价是，三季度业绩的亏损继续扩大，投行们预测三季度将是阿里业绩最难看的时候。不过，投行们依然给了买入评级，市场依然大涨，说明认可目前阿里的战绩，觉得烧钱确实带来了实在的好处。
5、 阿里云业务超出市场预期，表现强劲。在外卖战之前，阿里最被看好的是AI云业务。这一次收入增速26%，超过市场预期的20%-25%，并且AI相关收入连续8个季度三位数增长，占云收入超过20%。
很明显，AI产品已经成为阿里云业务的主要贡献来源之一，并且还保持超高速增长的势头。本期资本支出增加到390亿元，创纪录，管理层继续重申3年3800亿的资本支出，并且表现出很强的底气。
6、 说说阿里烧钱的底气。目前阿里是双管齐下的烧钱（外卖+AI）。本季度自由现金流首次变负（-188.15亿元），说明支出的现金大于收入的现金。那么烧钱能持续多久，就看阿里手上还存了多少现金。并且本季斥资8.15亿美元（约57亿人民币）回购了5600万股普通股，还有193亿美元（约1374亿人民币）的回购额度等待使用。账面还有多少现金，也将决定能否继续回购。
截至财报季度末，公司账上然有5856.63亿元人民币的现金及其他流动投资。假设公司接下来自由现金流为0，这笔钱足够阿里覆盖3年3800亿AI资本开支+剩余股票回购的全部额度。如果考虑到外卖战的烧钱速度，接下来至少一年内是没有现金流压力的。阿里还可以通过融资，筹集更多资金。财大气粗，不缺钱，这是阿里敢烧钱的底气。
7、 此外，外媒报道，阿里正在开发一款AI芯片，要瓜分英伟达在中国失去的市场份额，目前已经在测试阶段。阿里旗下的芯片公司叫“平头哥”，在国内也属于第一梯队的水平。并且阿里在AI领域的能力很全面（即全栈AI生态），如果平头哥的芯片能造出来，阿里将拥有“底层算力（芯片）+云平台（阿里云）+AI模型（通义系列模型）+上层应用（蚂蚁支付宝淘宝等一系列应用产品）”，全链路都打通。不但降低对英伟达的依赖，还能稳稳占领中国AI生态圈的一大块市场份额。国内AI三国演义的格局将更加牢固（阿里vs腾讯vs字节），让后来者难以追赶。.
8、 总结一下阿里这次业绩的情况：
1) 净利润下滑-21%，很多，三季度的业绩亏损可能更严重。但是外卖战目前暂时打赢了，AI云业务增长迅猛超预期，长远来看，这两块业务都能给阿里带来巨大的回报。
2) 外卖战+AI资本开支，双线烧钱规模巨大。但是公司账面上的现金更多，能够覆盖至少一年不用担心，公司还抽空回购了8亿美金股票，显示出不缺钱的底气。
3) 管理层在业绩会上的表态，也传递出十足的信心。
所以，市场最终选择相信阿里，投出支持票，阿里在美股大涨12%、港股大涨18%。
9、 目前最大的两个港股科技公司，腾讯、阿里，都在AI领域获得市场认可，AI主线逻辑，尤其是AI国产替代的逻辑，将继续被强化。
PS：每天收盘前，还会更新美股市场的情况和策略，有兴趣的可以去我主页看当天的另一篇文章。
二、 今天值得注意的8条信息
PS：以下观点均为新闻媒体、各机构观点（高盛、美银、摩根等）。
1. 核心信息：全球主流基金仍低配中国资产，是重要的潜在买家，但仍在观望。
原文佐证：“外资共同基金对中国股票的配置比例... 仍处于330个基点的低配状态... 对冲基金在8月份已经开始以7周来最快的速度净买入中国股票。”
简短解读：一旦经济信号明确，外资回流将为市场（尤其港股科技股）注入新动力，是行情的重要潜在推手。
2. 核心信息：宏观经济弱复苏，制造业疲软，与火热股市形成温差。
原文佐证：8月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，仍处于收缩区间，说明工业生产和新订单依然疲软。高盛经济学家预计8月制造业PMI将保持平稳，服务业PMI将有所增加。
简短解读：流动性牛市的特征，限制了周期板块空间，也强化了市场对政策刺激的依赖。
3. 核心信息：高盛上调A股目标，认为市场估值虽已修复，但尚未泡沫化。
原文佐证：“我们将沪深300指数的12个月目标点位上调... 在流动性充裕、风险偏好提升的环境下，A股的均衡估值可以达到15.8倍市盈率。”（当前为14.5倍）
简短解读：为市场提供情绪支撑，可能吸引观望资金入场，是信心催化剂。
4. 核心信息：阿里迎来拐点，AI投入正大规模变现为收入。
原文佐证：阿里巴巴云业务收入同比增长26%，创三年来新高，AI相关产品收入连续8个季度三位数增长，占外部收入超20%。
简短解读：驱动恒生科技指数反弹的最强基本面信号，证明头部公司AI商业化能力，有望开启新增长周期。
5. 核心信息：阿里明确以利润换增长的AI战略，并获市场积极反馈。
原文佐证：阿里管理层强调将对“AI+云”进行“饱和式投入”，过去四个季度已累计投入超1000亿元。其Non-GAAP净利润同比下降18%。
简短解读：这标志着港股科技股的估值逻辑正从“看利润”转向“看增长”，将重塑AI板块的估值体系。
6. 核心信息：新能源车行业竞争白热化，龙头企业也面临盈利压力，行业正加速洗牌。
原文佐证：比亚迪因二季度净利润大幅下滑，股价大跌超8%，严重打击了市场对整个新能源汽车产业链的盈利预期。
简短解读：这对消费板块构成压力，内卷式竞争正侵蚀利润，需警惕业绩风险。
7. 核心信息：政策层面正通过财政贴息等方式直接刺激大宗消费，意图提振终端需求。
原文佐证： 9月1日起，个人消费贷款财政贴息政策正式实施，直接利好汽车、家电等耐用品行业。
简短解读：这是针对宏观数据疲软的应对措施，为消费板块提供了短期催化剂，但其长期效果仍依赖于居民收入预期的改善。
8. 核心信息：9月A股面临约3000亿解禁潮，构成股市供给侧压力。。
原文佐证： 9月份A股将有约179家公司面临限售股解禁，合计规模达3034亿元。
简短解读：这是需警惕的短期风险，高解禁比例个股将面临持续的抛售压制。
PS：以上观点均为新闻媒体、各机构观点（高盛、美银、摩根等）。
三、 关于港股/A股策略
工银国证港股通科技ETF联接C：
稳了。台子都搭好了，接下来流畅的越过新高上涨应该没问题了吧？
我继续捂住。
中欧北证50成份指数C：
今天小幅震荡。我继续拿着，目前走势还在酝酿中。
中欧中证500指数增强C：
今天跟着市场继续上涨。
目前希望它能跟住市场就OK。
短期内A股市场整体还是需要震荡调整的，不知道什么时候开始。
东方红中证东方红红利低波动C：
目前比较弱势。最近的走势总冲高回落，说明有抛压。
长线仓位，我继续拿着，短期忽略它的波动。
博时黄金ETF联接C：
今天黄金启动了，我的这个入场点看起来还不错，时间上一点都没浪费~
9月份美联储降息的脚步越来越近了。
后面还要看看美国怎么化解国债压力，具体要怎么印钱。
美元贬，黄金涨。
我继续拿住。
——以下是：股市消费记录——
中国资产：
1. 工银国证港股通科技ETF联接C：保持在舱，今日未动。
2. 中欧北证50成份指数C：保持在舱，今日未动。
3. 中欧中证500指数增强C：保持在舱，今日未动。
4. 博时黄金ETF联接C：保持在舱，今日未动。
5. 东方红中证东方红红利低波动C：保持在舱，今日未动。
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中国消费记录：
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风险提示：以上观点，不构成买卖建议。市场有风险，投资须谨慎。
$中欧北证50成份指数发起C(OTCFUND|021299)$
$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$
$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$
$天弘恒生科技指数(QDII)C(OTCFUND|012349)$
$中欧恒生科技指数发起(QDII)C(OTCFUND|023035)$
$华泰柏瑞恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|015311)$
$易方达上证科创50联接C(OTCFUND|011609)$
$易方达创业板ETF联接C(OTCFUND|004744)$
