#下半年行情主线是哪个？#下半年我所关注三个板块：国防军工、科技以及大消费板块。

1、国防军工——多重拐点共振，长线逻辑强化

军工板块，在2025年上半年发生了不小的变化。一个重要信号是，春节后“力争完成十四五规划动员令”下，产业订单出现了反转。

再比如，印巴冲突中我国装备首次取得海外优秀战果，内外需同时迎来了重要拐点。

展望下半年，在全球地缘政治日益复杂的背景下，国防军工依然是具备长期配置价值的方向。为什么这么说？

因为它有望迎来“三重拐点”的叠加：首先，“十五五规划”即将启动，前瞻性的订单和投入值得期待。其次，“内需赶工”的需求会非常确定，过去受疫情等因素影响的订单有望加速落地。最后，“外贸订单0-1”的突破，为军工企业的成长打开了新的天花板，这不仅是业绩增长，更是估值逻辑的重塑。

从历史经验看，三季度往往是军工板块表现相对较好的窗口期，叠加这些产业拐点，下半年的确定性很可能比往年更高！

主要关注方向：弹药产业链的赶工、军贸订单带来的中长期价值、以及“”在低空经济、深海经济等新领域的渗透。

2、科技——AI浪潮叠加国产替代

科技是近年的热点，下半年依然是重头戏。AI产业的爆发式进展和国产替代的紧迫性相互叠加、螺旋式上升。

上半年，AI在云侧取得了重大突破。

海外看英伟达产业链，NVL72机柜出货量爆发，二季度突破六千台，三季度可能破万台，这直接带动了产业链配套订单的飞速增长。更关键的是，博通、Marvell等巨头纷纷上修ASIC需求指引，推理侧算力需求更是呈现惊人的爆发趋势，光谷歌和字节近一年tokens消耗数分别提升了50倍和100倍！别忘了，下半年可能还有GPT5模型，以及Agent应用的落地，这可能进一步推升需求。

国内AI同样火热。

字节、Deepseek、阿里、腾讯等大厂的推理侧tokens消耗数加起来，已经接近海外大厂水平，而且国内Agent应用才刚刚起步，潜力巨大。但同时，中美对抗加剧，国内算力芯片缺口越来越大。国产替代的紧迫性前所未有，上半年因为晶圆厂年修事故，国产芯片爬坡受阻，乐观估计下半年有望显著增长。

主要关注方向：海外算力链（英伟达链、ASIC相关）、国产算力供应链（芯片厂商、服务器、数据中心）、先进制程晶圆代工和半导体设备国产化、以及科技行业的周期性机会。

3、大消费——“消费分级”催生新增长，悦己消费崛起

消费，这个看起来“老派”的板块，其实正在发生深刻变化。我们的消费模式已经从过去的“买贵的”向“买对的”转变，也就是从“消费升级”进入了“消费分级”的新阶段。

一方面，对于同质化商品，大家更追求性价比。另一方面，对于那些能提供情绪价值、满足个性化需求的新型产品或服务，大家却愿意付出溢价。

快节奏生活下，情绪消费和“悦己型”消费正在崛起。

年轻人愿意为潮玩买单（比如泡泡玛特），愿意为古法金和有IP联名的黄金饰品掏钱（老铺黄金、老凤祥等）；也愿意在功能性护肤品上投入（国货品牌如珀莱雅、韩束、薇诺娜、锦波生物等逆势增长）。这些细分领域，不再是大盘消费股的简单跟随，而是凭借产品创新、渠道突破、满足特定情感需求，走出独立的增长曲线。

主要方向：潮玩产业链头部企业、珠宝行业中具备工艺或IP优势的品牌（尤其关注股息率高的防御性属性）、以及“国货反超”趋势下的化妆品及功能性护肤品龙头。

综上所述，沪指站上3500点，或许只是一个市场情绪修复的信号，它本身并不代表牛市的起点。但更重要的是，在看似波动的表象下，市场已经为我们勾勒出了下半年最值得期待的结构性机会——国防军工、科技、大消费这三大方向，都有着各自清晰的增长逻辑和催化剂。面对复杂的宏观环境，下半年的投资策略更应该坚守“业绩为王”，寻找那些能够穿越周期、具备内生增长动力的公司。同时，也要警惕外部风险，比如美国9月可能到来的关税政策复审结果，这可能会带来新的扰动。@博时基金

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