过去两周，医药板块再度成为市场焦点，尤其是港股创新药板块强势反弹，恒生医疗保健指数两周累计上涨7.37%，跑赢大盘。医药板块是否正在迎来新一轮布局良机？板块内部又有哪些新动向？今天，我们来梳理近两周医药行业的关键变化，并展望未来1-3个月乃至中长期的投资思路。

1. 医药指数走势回顾

过去两周（8月4日-8月17日），医药板块指数呈现“震荡-向上突破”的走势。

恒生医疗保健指数：两周内上涨7.37%，显著跑赢恒生指数。

第一周（8月4日-8日）：恒生医疗保健指数震荡后上涨0.23%（期间恒指涨1.43%）；

第二周（8月11日-8月15日）：恒生医疗保健指数上涨7.12%（期间恒指涨1.65%）。

恒生港港股通创新药精选指数两周内上涨6.66%。

第一周（8月4日-8日）：恒生港港股通创新药精选指数震荡后跌0.65%；

第二周（8月11日-8月15日）：恒生港港股通创新药精选指数涨7.36%。

医药50指数两周内上涨1.74%，跑输沪深300指数。

第一周（8月4日-8日）：医药50指数下跌0.84%（同期沪深300指数上涨1.23%）。

第二周（8月11日-8月15日）：医药50指数上涨2.6%（同期沪深300指数涨上2.37%）。

(数据来源：wind，截至8月17日)

2. 行业亮点与趋势

（1）创新药仍是主线，短期调整不改长期趋势

创新药，尤其是港股创新药，依然是本轮行情的“发动机”。尽管第一周因前期涨幅较大、指数样本调整等因素出现震荡回调，但第二周迅速修复并创出新高。在产业趋势不变、景气度的背景下，创新药整体震荡向上的态势不变。

（2）医药板块内部轮动及扩散。

在创新药带动整体情绪回暖的背景下，资金开始向其他细分领域扩散。一是高值耗材：受益于集采政策优化和低基数，迎来明显轮动上涨；二是科技医疗概念：脑机接口、AI医疗等“医药+科技”标的在政策催化下补涨；三是港股互联网医疗：京东健康等龙头公司业绩超预期，推动板块走强。

（3）其他细分领域表现一般

相比之下，医院、中药、药店、血制品等与经济周期关联更紧密的方向表现平淡，暂时跑输医药整体指数。

3. 医药行业展望

我们如何看待接下来的医药行情？不妨从短期（1-3个月）和中期（3-12个月）两个维度来分析。

（一）从短期维度来看，医药板块有望继续呈现震荡向好态势：

创新药短期超涨后或有技术性调整，但震荡向好的判断不变

创新药为何强势？未来怎么看？过去三个月，创新药板块走出了“利好催化→估值提升→轮动回调→再度突破”的行情。这轮上涨的背后，既有行业自身的积极变化，也受益于宏观环境的利好。核心驱动因素有三：一是基本面回暖：中国药企频频拿下海外大额授权（BD），研发进展顺利，市场对中国创新药的认可度显著提升。二是宏观环境有利：经济弱复苏、利率下行，资金更愿意给高成长赛道估值溢价，创新药正受益于此。三是相对景气度高：相比其他行业，甚至医药内部的传统板块，创新药更具成长性和想象空间，成为资金优选。

创新药为什么波动大？创新药靠“未来管线”定价，一旦研发、授权或商业化进展超预期或不及预期，股价就容易大幅波动。

后市怎么看？创新药短期可能因情绪过热出现震荡，但长期趋势未变。指数若能经历从乐观到中性预期的回摆，或能迎来好的加仓机会。

关注医药板块内部的轮动及高低切换效应。

当前市场风险偏好回升，医药板块交易热度提升，板块内部的轮动与高低切换趋势有望持续。建议重点关注两类方向：一是高值耗材及科技属性赛道，二是具备“医药+科技”标签的细分领域也更具弹性，可能继续获得资金关注。

其他子行业的基本面拐点验证。

当前已进入2025年中报及三季报密集披露期，是观察医药板块其他子行业是否真正迎来业绩拐点的关键窗口。特别值得注意的是，从三季度开始，部分顺周期方向或将面临低基数效应。若能在基本面出现改善的同时，确认趋势持续向好，则有望接力创新药，形成板块轮动，进一步带动医药整体指数向好。

（二）从中期维度来看，对医药板块后续走势相对乐观：

 医药板块依然处于相对低位。

从绝对位置来看，申万医药离最近5年的价格高点仍有50%的差距；从相对位置来看，过去4个完整交易年度（2021年-2024年），医药行业在31个申万一级行业的相对排名分别为26、20、16、31，4年整体排名28/31。(数据来源：wind）

 医药板块的悲观预期已被市场充分认知。

从2023年至今，医疗反腐重塑医药行业的商业化模式；经济下行的大背景下，医保收支失衡、控费压力加大，财政收支失衡、设备采购及更新受抑制，居民消费意愿下降、消费医疗受抑制。诸多与宏观大环境相关的负面因素充分反映在医药板块的定价中。市场只看到了医药板块在经济下行过程中的顺周期属性，却在悲观中忽视了医药板块的创新和科技属性。

 创新药板块的系统性重估或将是个长期的过程。

2025年初以来，随着诸多中国biotech/pharma不断超预期的BD落地，中国的创新药行业亦迎来了自己“deepseek”时刻，多年来依靠工程师红利及工业化能力积累的产品管线，叠加海外mnc面临专利悬崖而对BD的强需求，使得中国创新药板块迎来系统性重估。这样的产业化趋势一旦成型，或将会是一个能持续若干年的过程。作为医药板块内的核心组成部分，创新药有望带动医药指数系统性修复。

 医药板块内部的轮动及高低切换。

医药板块内部其他子行业能否接力创新药出现轮动，取决于两个前提：第一，基本面是否出现拐点；第二，拐点出现后向好趋势是否能持续。短期内CXO及高值耗材已基本符合这两个前提。对于CXO而言，海外业务受益于重磅大单品放量、国内业务受益于创新药景气度回升；对于高值耗材而言，集采优化、前期出清后的低基数效应或使得向好趋势维持。站在中期视角，我们可以期待医药板块内的顺周期方向（医疗器械、消费医疗、中药、药店等）的随着经济、消费企稳后的渐次修复。

（以上个股信息仅作行业分析，不构成任何投资建议）

4. 医药指数分析

（一）恒生港股通创新药精选指数：

该指数可视为纯创新药（含仿转创，不含CXO）。创新药后续有望震荡向好，基于中期维度看好创新药估值系统性重估，该指数我们可考虑震荡中逢低择时布局的策略。当前位置指数若有5-10%的回调，可关注买入时机。

（二）恒生医疗保健指数：

指数成份股中约有70%创新药企，10%耗材器械企业、10%互联网医疗企业、10%消费医疗企业(数据来源：wind）。后续有望迎来医药板块内部非创新药的其他子行业（如CXO、高值耗材）的轮动，基于中期维度看好创新药估值系统性重估、短期内看好医药板块内部轮动的视角，该指数可考虑采用震荡中逢低择时布局的策略。当前位置指数若有0-5%的回调，可关注买入时机。

（三）医药50指数：

该指数在创新药、仿制药、中药、器械耗材以及消费医疗之间的分布比较均衡。对该指数，在当前位置若有0-5%的回调，可关注买入时机。

$博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|014425)$$博时医疗保健行业混合C(OTCFUND|011895)$$博时中证医疗指数发起式C(OTCFUND|018398)$

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