一季度债券市场表现偏逆风,从各类标准债券资产表现来看,10年国债上行14bp至1.81%,1年期国股存单上行31bp至1.885%,从曲线形态来看,短端调整幅度更大,平坦化程度继续延续。
具体来看,一季度债券市场波动明显加大,主要受到以下几个因素影响:基本面方面,随着去年四季度稳增长政策的落地见效,年初以来国内经济数据出现边际修复,二手房成交及生产数据均较为亮眼,虽然价格数据仍处于低位,但基本面仍有相应的改善;央行出于稳汇率及控制风险的诉求,对于资金利率有所管控,带动债券价格出现调整,这也是短端调整幅度大于长端的根本原因;一季度权益资产表现较为强势,带动市场风险偏好提升,股债跷跷板效应下债券情绪受到压制;机构行为方面,银行出于兑现利润的考虑,一季度集中卖出部分持有的存量债券,导致市场供需有所失衡,债券收益率上行;去年同业自律机制实施后,银行缺负债问题有所体现,且一季度信贷投放较好,政府债券供给较大,导致银行对于负债需求陡增,带动短端利率上行。
总体来看,经历了一季度的调整之后,债券的配置价值相对年初有一定的提升,特别从季内高点来看,10年国债接近1.9%,1年国股存单超过2%的收益率位置均属于短期较好买点,但考虑到当前收益率已经处于历史偏低位置,今年低收益,高波动的状态可能继续延续,后续仍然需要观察基本面数据的边际变化,以及外部环境对于经济造成的扰动,把握好交易节奏。
近期央行对于资金面的管控边际有所放松,且收益率已经调整到较为理想的位置,同时考虑到关税落地后对于国内基本面的冲击以及货币及财政政策的对冲力度,预计流动性充裕仍是未来半年市场的主基调,因此组合在投资策略上将一定程度提升久期,并挖掘具备一定票息价值的品种,同时将适当提高交易频率,以增厚组合整体收益。