#天天基金调研团# 立足当下，创新药正在经历“起死回生，妙手回春”之路。

一、在政策支持和出海提振的逻辑下，创新药热度能否持续？

1•政策以点到面相互链接，形成全方位覆盖的制度保障与激励

近两年国务院、医保局、药监局等围绕价格管理、医保支付、审评审批、国际化等环节连续发文，看得见的系统性制度为医药事业保驾护航，加速推动产业发展。

再cue科创板第五套上市标准，为尚未盈利但技术领先的企业保留了上市“绿色通道”，推进创新药企必要的投融资。

这些政策也反映出创新药赛道的“长坡厚雪”，为“万世开太平”。

2•出海逻辑不再是预期，而是“订单兑现”

2024年全年中国药企License-out94笔、金额519亿美元；而2025年上半年，License-out超70笔，合计交易金额超660亿美元。出海订单映国产创新药的价值，也就带来了风口投资机会。同时这些创新药企的盈利拐点正在出现，2024年起，伴随创新药企商业化道路的开启，企业盈利能力改善，从减亏到2025年起预计批量进入盈利期。加上中国创新药收入占比不到较少，对比欧美，渗透率提升空间巨大。

单从政策与出海双轮驱动来看，创新药的行情逻辑发生的是实质性改变，它们也将作为创新药行情延续的有力支撑。

二、后市机会

中报在即，创新药企到了业绩兑现的关键期，盈利改善与研发投入、进展将成为关键，是对于后市行情延续的信心加持。

扩大国际影响力，出海订单继续扩张，有海外III期临床、FDA突破性疗法认定或已达成大额License-out的企业，继续享受里程碑+分成的双重红利；同时，新晋临期创新药企方向有市场的需求，未来扩展用途广。

这些都将推动医药行业起底反转，近期每一次创新药的回调都是非常不错的加仓补仓上车机会，政策+出海+低估+刚需，将持续推动。

三、除政策与出海外的其他投资优势

1•高壁垒带来“暴利”

真正具备First-in-class/Best-in-class潜力的品种在全球范围内都是稀缺品，一旦验证成功，回报率极高。

2•技术平台复用、AI赋能，降本增效

ADC、双抗、小核酸、PROTAC、细胞基因治疗等平台型公司，同一技术可快速迭代出多条管线，研发费用边际递减；随着AI技术的进一步，AI+医疗极大地缩短了研发周期、降低了研发成本。

3•药企估值重塑

随着这些创新药企减亏、扭亏为盈，既带给了投资者投资信心，也回馈到药企，研发能够有获得感，推动医药板块估值重塑。

对于我们投资者而言，创新药的投资也因为行情的转变也相应变得简单了许多，$广发沪港深医药混合C$ $广发沪港深医药混合A$ 融合沪港深三地医药企业，既能够把握住医药行情，也能够通过组合投资降低风险，让我们能够充分体会到AH两市药企的估值重塑所展现出来的成长弹性与投资舒适区，未来的国产医药会更加强大，而我们的健康生活也会有更加有力地保障！@广发基金