#天天基金调研团# 2025年以来，创新药板块成为资本市场焦点，$广发沪港深医药混合C$ 基金凭借精准的赛道聚焦和灵活的投资策略，年内收益达79.84%，显著跑赢业绩比较基准 。然而，近期创新药板块高位震荡加剧，投资者对行情持续性存疑。本文将结合行业趋势与基金特性，深入分析下半年投资机会。
一、创新药行情的底层逻辑未改
（一）政策红利持续释放
2025年医保目录调整首次增设商保创新药目录，首批纳入53种高临床价值药物，包括科伦博泰的芦康沙妥珠单抗、信达生物的玛仕度肽等。这些药品通过"基本医保保基础、商保促创新"的分级保障机制，突破支付瓶颈，预计首年支付规模超300亿元 。北京市同步推出临床试验效率提升、审评审批加速等措施，将创新药审批时限压缩至30个工作日 ，进一步缩短上市周期。
（二）技术突破与国际化提速
AI制药显著降低研发成本，晶泰科技AI平台将研发周期压缩2/3，药明康德借助AI使研发成本下降40% 。国际化方面，三生制药与辉瑞达成PD-1/VEGF双抗全球授权协议，获12.5亿美元首付款及后续分成，同时辉瑞认购1亿美元股份 ，标志着中国创新药从"授权出海"向"资本+技术"协同出海升级。信达生物的玛仕度肽在GLORY-1研究中体重降幅达14.84%，数据登顶《新英格兰医学杂志》，预计年内上市后将填补减重降糖领域空白 。
（三）业绩兑现与估值修复
2025年上半年中国批准创新药43个，同比增长50%，信达生物、百济神州等头部企业进入盈利周期 。尽管板块短期估值分化（部分中小药企PE超100倍），但龙头企业如恒瑞医药、药明康德PE维持在30-50倍，低于历史中枢。随着商保目录落地与海外收入占比提升（百济神州海外收入占比超50%），估值有望进一步修复。
二、$广发沪港深医药混合C$ 的核心竞争力
（一）跨市场布局与高弹性策略
基金股票仓位60%-95%，港股占比超40%，重点配置港股18A创新药企。2025年二季度前十大重仓股包括三生制药、信达生物、科伦博泰等，持仓集中度达64.5% 。这种"核心创新药+卫星细分龙头"的组合，既捕捉港股流动性改善红利，又通过中小市值标的提升弹性 。
（二）基金经理的择时能力
吴兴武拥有16年医药投研经验，擅长早期挖掘潜力标的。2023年重仓百利天恒至今涨幅超10倍，2024年Q4逆势加仓信达生物，2025年Q2该股涨143% 。面对近期波动，其策略从"进攻型"转向"均衡配置"，减持高估值小盘股，增持恒瑞医药、药明生物等流动性核心资产 ，在保持收益弹性的同时降低组合波动。
（三）风险调整后收益突出
基金近一年夏普比率3（同类前1.5%），最大回撤16.72%（2025年），显著低于2022年的43.92% 。通过动态调整仓位，有效规避行业政策风险，在医药反腐、集采冲击等黑天鹅事件中表现出较强韧性。
三、下半年投资机会与风险应对
（一）结构性机会凸显
1. 商保目录受益标的：三生制药（辉瑞合作产品）、信达生物（玛仕度肽）等首批纳入企业，预计2025年相关收入贡献超20%。
2. 泛创新药领域：改良型新药（如口服GLP-1）凭借研发周期短、集采豁免优势，成为资金避险选择，昂利康年内涨幅261%即为典型案例 。
3. 产业链协同机会：CXO企业（药明康德、凯莱英）受益于创新药研发热度，订单量同比增长30%以上；医疗服务机构（爱尔眼科）作为创新药销售终端，药品收入占比提升至35% 。
（二）风险与应对策略
1. 市场波动风险：当前创新药ETF换手率超200%，杠杆融资余额达历史高位，需警惕资金撤离引发的短期回调。基金经理已通过增持恒瑞医药（持仓占比4.08%）等大盘股降低流动性风险。
2. 研发失败风险：2025年下半年关键三期临床集中披露（如CAR-T实体瘤、阿尔茨海默症新药），基金通过分散持仓（前十大重仓股覆盖肿瘤、代谢疾病等多领域）对冲单一品种风险 。
3. 地缘政治风险：FDA对中国药企现场检查延迟率上升，基金通过配置港股18A企业（如百济神州）规避部分政策风险，同时享受港股估值修复红利 。
投资结论
2025年下半年，创新药行业在政策支持、技术突破与国际化趋势驱动下，中长期投资逻辑依然稳固。$广发沪港深医药混合C$ 凭借跨市场布局、灵活调仓与专业投研能力，有望在波动中把握结构性机会。投资者可采取"定投+动态平衡"策略，在回调时逐步加仓，分享创新药产业从"估值修复"向"业绩驱动"跃迁的红利。需重点关注商保目录落地进度、临床数据披露及基金经理仓位调整动向，适时优化持仓结构。
