#天天基金调研团#

    创新药这把火从春节后一直烧到七月底，身边不少小伙伴后悔没早点上车。其实我在去年十二月就想拿年终奖的一半买广发沪港深医药混合A（014114），犹豫再三没买，当时净值还在1块下方晃悠，现在回头看，后悔药都没得吃。现在有人问下半年还敢不敢继续买，我的答案很简单：只要美债利率继续往下走，只要国家还在给创新药开绿灯，只要中国工程师还在实验室里熬夜做实验，行情就没完。  

    先说最直接的——钱往哪儿流，行情就往哪儿走。美联储六月议息会议已经把“降息”两字写在了脸上，十年期美债收益率从年初的4.5%一路滑到3.8%，创新药这种极度依赖长期融资的行业，对利率比猫对鱼腥味还敏感。利率一降，Biotech们借钱做临床的成本立刻打折，资本也愿意给出更高的估值，这就是上半年指数一口气涨二十多点的核心动力。华尔街那帮分析师已经把九月降息的概率打到了七成以上，只要落地，全球生物科技第二波资金涌入几乎是明牌。  

    再看国内，政策端的红利比夏天还火热。国家医保局和卫健委六月联合发文，给创新药开了“绿色通道”：临床试验审批缩到30个工作日，商业健康保险还要单独出一份“创新药目录”。翻译成人话就是——以后新药上市更快，卖得更贵，而且还能进商保，不愁没人买单。七月科创板第五套上市标准重启，不再卡利润，只要市值和研发管线够硬核就能IPO。这对于还在亏损阶段、但手握好管线的Biotech来说，等于直接把输血泵插到了资本市场的血管里，后续弹药充足。  

    有人担心涨多了会回调，可我们看数据：中证沪港深创新药指数当前市销率（PS）分位点还在过去五年30%左右的位置，离泡沫远着呢。更关键的是，业绩开始兑现。中信建投统计的样本公司显示，2025年下半年行业整体营收增速会继续往上走，亏损额度收窄，部分公司今年就能首次盈利。一旦扭亏，估值体系会从“市销率”切换到“市盈率”，空间瞬间打开。  

    说到兑现，就不得不提“出海”。2025年前五个月，中国创新药对外授权（BD）收入已经冲到455亿美元，比去年全年还多九成，相当于每天睁眼就有两亿多美元打进来。泽璟、信达、百济们把早期管线卖给跨国大药企，不仅一次性拿到首付款，后面还有里程碑和销售分成，现金流直接转正。这种“中国研发+全球销售”的模式，让国内工程师红利变现速度超出想象。  

    落到实战，我这种普通投资者最怕踩雷：单个公司临床失败就可能腰斩。所以我选择把专业的事交给专业的人——继续加仓广发沪港深医药混合。基金经理吴兴武的思路和我的三观很合：不赌单一大龙头，大中小盘分散配置。前十大重仓既有市值千亿的信达生物，还有刚冒头的新诺威，一条船配了三层救生圈。基金近六个月净值飙了76%，但最大回撤不到9%，比我自个儿瞎买稳多了。C类（014115）还没申购费，适合像我一样每月把工资结余往里丢的打工人。  

    下半年还有哪些催化剂？八到十月会有一大批关键临床数据出炉，肺癌、糖尿病、肥胖这些大病种一旦读出好结果，当天涨个20%不算稀奇；九月的医保谈判，如果再有重磅品种入选，市场情绪会直接点燃；AI赋能研发的工具也越来越成熟，国内几家龙头已经用AI把早期药物发现时间从三年压到一年半，成本砍掉一半，等于把未来的利润提前折现到现在。 

    三年前我眼睁睁看着隔壁同事割肉医药主题基金，那时候净值天天绿，聊天群静得可怕。如今风水轮流转，他昨天跑来问我还能不能追。我把手机里的天天基金App递给他，只说了两句话：“定投广发沪港深医药混合C，别一把梭。剩下的交给时间。”  

    创新药这场马拉松，枪声才刚刚响起。想上车，任何时候都不晚，但最好别让犹豫把自己挡在门外。

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