#天天基金调研团##创新药再度爆发！CRO领涨#

要说今年最牛的板块，非创新药莫属了，特别是港股通创新药表现尤为抢眼。记得年初那会儿，特别是农历新年前后市场最热门的板块还属于人工智能和机器人，但是市场进入二季度以来，医药尤其是创新药相关主题基金，开始悄然领跑全市场，并且到目前来看，虽有短期回落休整，但趋势依然完好，还没有停歇的迹象。

那么创新药为何能被市场持续宠爱？创新药中长期的投资逻辑是什么？现在还能买吗？已经买了的要止盈吗？针对这些问题，近期有幸参加了天天基金的调研团活动，本次调研针对的正好是创新药方向，相关的基金是$广发沪港深医药混合A(OTCFUND|014114)$，参与调研的基金经理为吴兴武。吴经理现任广发基金研究发展部、权益投资一部研究员，拥有16年从业经历和10年投资管理经验，深耕医药赛道，行业研究经验深厚，坚守长期价值，精选符合“竞争格局好、护城河深、赛道足够长”三大标准的优质企业。在调研期间，吴经理针对创新药的行业发展趋势、行业特征等做了深入的分析，并对本轮行情做了详细的复盘。这让我们对创新药的投资有了一个清晰的认识，对未来投资的把握有了更大的帮助。

这里我先表达一下我个人的观点，对于创新药方向以及整个医药板块，我还是继续看好的，手里的持仓依然是以继续坐稳扶好为主。我认为创新药行业的中长期投资逻辑仍在，短期的回调消化后，还会带来投资机会。

本轮创新药行情细致复盘，今年以来之所以是创新药扛起了医药板块的大旗，大致可归为以下几个原因：

一是，创新药行业有很好的政策产业共振。在医保支付、投融资等多维度鼓励新药创新。集采也将新药排除在外，一定程度上保护了上市新药的市场回报。

二是，创新药出海订单增加。一大批优秀的国内公司逐渐在全球的创新药市场中占据重要份额。可以看到今年行情与以往不同的点是，重磅BD的落地点燃了市场热情，并且后续大小BD持续落地，投资者意识到产业可能到了收获期，往年利好兑现的习惯被冲淡。尤其六七月份行情进一步演绎，头部公司因为有好的临床数据或重磅BD涨幅已在前期兑现，行情轮动至中小公司。可见BD的出海爆发，创新药企业将药物的海外开发权益授权给国外的药企，加快了中国创新药企业在全球医药研发和市场中的渗透率提升。

三是，关税政策影响较小。由于国内创新药的主要出口方式是通过技术授权，而非实物出口，能规避关税限制，因此受关税政策影响相对较小。

四是，业绩拐点显现。7月随着中报的陆续公布，创新药龙头交出了不错的答卷。行业内一些龙头实现了净利润大幅增长、或亏损大幅收窄的情况。

五是，从静态估值看，现在无论A股还是港股创新药指数都确实算不上“便宜”。但是对于正处在反转周期的行业来说，只静态看估值有点像“刻舟求剑”。比如，与创新药相关的港股创新药板块指数从2021年的高点下跌了近3年，今年以来从底部反弹了50%+，但是目前仍处于估值合理甚至偏低阶段，还未高估，甚至越涨越便宜。主要原因在于业绩释放带动了估值的下行。因此，如果只盯着估值，一味地等着估值下来再上车，很可能会错过行情。

在政策支持+出海红利+关税影响有限+业绩拐点的大背景下，未来创新药行业依然有比较大的发展空间，建议大家可以通过优质基金产品进行适当的配置。

吴兴武经理目前正在管理的创新药行业基金——广发沪港深医药混合（A：014114，C：014115），这只基金聚焦沪港深三低医药生物行业，覆盖创新药、生物科技等高成长赛道，特点是利用港股估值优势挖掘差异化机会，通过A+H股配置对冲单一市场波动。

从二季报披露持仓来看，前十重仓股基本全部是创新药企或是转型加码的创新药公司，创新药浓度很高。新进了三生生物、昂利康、石药集团和百济神州的A、H股，使得前十大持仓全部都是创新药企业。并且前十大重仓股集中度也有明显提升，由一季度末的58.51%上升到二季度的64.52%，提升了持仓的进攻性。生物学出身的吴兴武从事医药投研已有16年，近年来在创新药赛道持续深耕，早在2023年上半年，就开始布局创新药。十倍股百利天恒（A股）就是其代表作之一，这只基金重仓该股已有9个季度。在公募基金中属于持仓最早，持股最多，完整地吃到了这波丰厚的收益。不仅前瞻性地把握住了创新药板块的beta行情，还精准捕捉到了创新药大牛股的alpha收益。

该基金在二季报中提到，二季度经济较为平缓，尽管贸易战引发市场短期下跌，但也带来部分资产的投资价值。由于创新药因产业趋势清晰、企业海外临床数据亮眼、大额国际合作频发及持续预期，资金流入驱动其稳健上涨。而一季度强势的机器人、AI等板块持续性不足，资金转向创新药。医药板块内部，内需方向仍平淡。本基金二季度持续超配创新药，获得超额收益。我们看下这只基金的历史表现，以A类为例：

从上图可以看出，尽管最近有所回撤，但是截至8月5日，该基金今年以来涨幅依然达到了78.43%，近3个月涨幅42.55%，尤其是近6个月的涨幅达到了82.43%，也就是说这只基金前半年给投资者带来的回报还是非常惊艳的。那么目前是买入时机吗？还是需要再等等看？ 在调研时，吴经理也表示，尽管港股创新药过去一年不到已经涨了接近一倍，但是优秀的企业还是会被挖掘出来，弹性还是要看能否出海，A股也有投资价值。从拥挤度来看，当前创新药赛道拥挤程度还好，医药基金规模没有明显增加，二级市场热度没有出现见顶标志，宽基配置比例有提高但不是很高，仍有新资金流入空间。

从基金特色数据来看，波动率在30.71%，波动率较大。近一年最大回撤为16.71%，回撤较小。夏普比率为2.73，性价比很高，优于98%的同类基金。从以上数据可以看看，虽然超额收益显著，但是在同类中波动较高，即便是坚定看好和持有的长期客户，也要结合自身波动承受能力谨慎购买。正如格雷厄姆所说：股价下跌本身不是风险，风险是你不得不在股价下跌的时候卖出。

而关于回撤，吴经理认为股票的回撤在一定程度上是投资过程中不可回避的问题。他曾经表示：“选对了好股票，好股票在市场上涨阶段涨得多。但在市场恐慌错杀中，涨得多的好股票，很可能也会跌得多。选对了弹性大的好股票，拉长时间看，会比一般的股票长期业绩更好。不过，为了控制好组合的整体回撤，他也在寻找更多符合投资要求的股票。”对基金投资者来讲，吴经理表示，如果产业发展趋势比较好，可以选择长期投资。基金有回撤很正常，影响因素较多，基金合同往往会规定最低仓位，只能尽可能去选择，投资比较好的板块，热度过高时轮动投资。

对于整个医药板块，作为深耕医药领域超16年、管理基金超10年的基金经理，吴兴武认为医药行业的反弹行情可能不是一蹴而就的。这波创新药行情并非昙花一现的主题炒作，而是产业升级、价值重估的序幕。针对创新药赛道，是看好港股还是A股，吴经理也表示：“创新药赛道本身比较窄，目前阶段没太大必要划分AH股，企业做出好的成果都会被挖掘出来。”

以上是我对于本次调研内容的心得和总结，吴经理在做投资之前，有着丰富的医药研究经验，可谓在医药赛道耕耘已久，储备了丰富的投资经验。另外投资想要取得好的成果，离不开研究团队的支持。在广发基金这家大平台里，医药研究团队在创新药方面的基本功非常扎实，覆盖国内所有主流创新药企业，目前医药投研小组8位，3位基金经理，5位研究员，不同研究员有分工；创新药研究员积累和综合能力很强，属于行业靠前的位置。这也是基金经理取得优异成绩的强大后盾。当前，创新药的行情仍在如火如荼地展开，而在中国创新药进入收获期这一基本面的支撑下，创新药行业大概率仍然可以持续发掘出投资机会。

对于看好创新药机会的投资者来说，像广发沪港深医药混合（A：014114，C：014115）这种各方面数据都表现优异的基金，是值得大家关注的“含新量”较高的投资工具。@广发基金  @天天基金创作者中心  @天天精华君