最近债市这波调整，让不少朋友坐不住了——上周10年期国债收益率飙了8个点，到了上周五才勉强收在1.73%，而股票市场那边却热火朝天，固收资产好像瞬间“不香了”。有落差很正常，但先别急着恐慌，咱们拆开来看，这波调整到底是“狼来了”还是虚惊一场？
这轮调整的导火索，其实是“反内卷”政策引发的连锁反应。股市风险偏好飙升，大宗商品（尤其是工业金属）价格蹭蹭上涨，一些机构开始担心：说好的“低需求、低通胀”剧本要改写了？毕竟债市过去两年的大牛市，核心逻辑就是经济弱复苏+物价稳如。现在通胀预期一抬头，长期利率债自然被“错杀”。
但冷静想想，这轮物价上涨更多是供给端调整，比如行业整合、产能出清，和需求驱动的全面通胀有本质区别。债市真正的敌人从来不是温和通胀，而是需求端爆发式增长，而这点目前还没看到。
7月中旬以来，DR007悄悄爬上了政策利率上方，大行融出资金规模也缩水了20%。这让不少人担心：央行要收紧钱袋子了？但仔细看政策信号——MLF连续超额续作、OMO（公开市场操作）精准滴灌，说明央行只是不想让资金空转套利，并非转向紧缩。
更何况，央行对资金面的呵护一直都在：5月降准降息落地，6月两次买断式逆回购操作释放流动性，叠加美元走弱缓解汇率压力，资金面整体维持宽松。市场普遍预期，下半年降准降息仍有可能，债市“顺风”环境其实一直未变。
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