#天天基金调研团#

近年来市场不确定性大增，主动权益超额难觅，然而有不少量化策略基金业绩表现出色。本期天天调研团调研的基金经理刘钊，就是近期颇受关注的一位主动量化新星，一起来看看他是如何通过主动和量化相结合，来把握收益机会的。

1、 投资业绩

刘钊2020年进入博时基金，管理的博时ESG量化、博时智选多因子在2024年包揽主动量化排名冠亚军，收益率分别为38.65%、28.60%。此前在摩根士丹利华鑫担任基金经理期间，也曾拿过三座金牛奖。管理公募基金的时间并不长但战功赫赫。此外职业生涯也非常丰富，在深交所、五矿证券、私募知方石投资都曾任职，一直深耕量化领域。

2、 量化策略的改进

传统的量化投资一般是以行业中性为原则，这样带来的结果是，投资眼中的成长股和量化框架下的成长股存在差异。刘钊团队认为，在国民经济转型背景下，严格行业中性会削弱模型收益能力。因此改进传统方法，适当放大行业暴露，有利于基金持有人利益。

在风控方面，博时智选量化多因子采用类MOM模式，划分多个子策略，各个子策略单独风控，对特定风险因子实施精准约束，对中证1000成分股的行业占比则实施基准匹配。在组合层保留策略差异性，对以来特定风险溢价的子策略，豁免对应约束。

简单说就是，分层应对，特定因子用特定的阈值，这样更精准管理风险。

在量化选股的基础上，博时量化多因子会通过和主动研究员的沟通交流，做出提高权重的决策。此外，也会结合市场环境和财报的预判，进行增持减持。

总结来看，刘钊量化团队在投资实践中形成了自己的差异化路径，一是构建多策略体系，针对不同指数开发独立模型群，降低策略同质性风险，二是对AI技术保持审慎应用的态度，坚持基本面量化框架。运用AI产出的策略控制在10%以内，主要用于底层因子的开发和权重配置。三是建立“数据驱动+主观研判”双规机制，对于统计样本不足的场景，用主动分析来弥补。量化负责纪律性，主观负责适应性。

高质量策略开发体系，结合主观方向的判断，是刘钊团队取得优异业绩的原因。典型的例子是2023年末，基金重点配置银行板块，到2024年底降低银行股权重，完成价值向成长方向的切换，加上个股主观调仓，有效贡献了超额收益。

基于目前的判断，长期超配成长因子的战略方向没有变化，其它因子趋于均衡配置。行业方面也会超配新质生产力相关行业，这一逻辑将贯穿2025全年。

另外值得一提的是，博时智选量化多因子也是一只重视分红的基金，满足条件可月度分红，今年以来已经分红三次。

有机会了解这样一位履历过硬、经验丰富的基金经理和他管理的主动量化基金，也给我很多启发，作为他的持有人，也更加期待产品长期的表现。

（基金有风险，投资需谨慎。文中数据及观点来自公开资料整理，不代表未来业绩承诺。）