2025年一季度,权益市场整体表现平淡,但行业间分化明显。前期由于年报、季报真空期,叠加以deepseek为代表的国内科技进步明显,AI、机器人等产业趋势推动汽车、机械、电子、计算机、传媒行业显著上涨。3月后,市场更加关注消费政策以及消费复苏,顺周期和消费资产表现优异,有色、钢铁、基础化工等行业持续上涨。
一季度中信医药指数上涨2.27%,排名中上游,恒生医疗保健指数上涨25.23%,排名前列。一方面,政策持续支持创新药产业等发展,同时政府工作报告提出优化集采政策,有力促进了板块估值提升;另一方面,AI应用渗透医疗产业,对相关公司形成了股价催化;此外行业内的优秀公司商业化、BD(商务拓展)进展顺利,基本面整体呈现向上趋势,也为板块上涨提供了支撑。而港股医药除了反映整体医药政策影响外,对外部影响更为敏感,在中国资产估值修复方面反映更为积极,同时港股医药汇聚了众多生物科技公司,估值弹性表现更为突出。
一季度本基金的持仓集中在AH创新药、CXO(医疗研发外包)等方向。受政策及龙头年度业绩改善正向影响,基金持仓的创新药、CXO表现较好。
我们对后续医药板块继续保持乐观。基本面方面,随着宏观政策力度超预期,经济预期及消费预期持续改善,经济基本面持续好转可期,医保重回均衡趋势,板块回归稳健增长,经济复苏预期也有利于内需相关资产。医药政策方面,从2025年政府工作报告看,集采政策优化,强调价格的情况下同时强调质量,集采价格预期改善;全方面支持创新药发展、商业保险助力药品支付等支持政策有望不断落地,利好创新药等产业发展。外部看,预计美国已处于降息通道,对港股及创新药为代表的成长板块的压制有望缓解,同时关税政策增加了外部扰动,中国AI、机器人、创新药等科技行业快速发展有利于中国资产相较于美股资产估值回升。从长期角度看,随着人口老龄化、居民收入水平和健康意识的不断提高,医药行业预计会长期维持稳健较快的增长,有望持续保持超过GDP的增速。未来医药在创新升级、制造升级及消费升级方面均有较大的发展潜力,医药长期投资逻辑稳固。
具体方向上,我们看好创新药、CXO等方向;看好创新药领域,政府工作报告提出支持创新药发展,商业保险发展有望贡献增量,创新药企业迎来研发收获期,对外授权等持续落地,在全球创新产业地位不断提升,头部公司业绩呈现盈利加速或加速转盈趋势,同时港股聚集了众多优质创新药企业,具备较好的差异化投资价值;看好CXO领域,美生物安全法案影响预计持续降低,同时海内外行业投融资呈现稳步回升态势利于CXO订单修复,外向型代表性公司订单增长趋势良好,头部公司2025年指引良好增长,相较于2024年显著改善,随着国内经济的不断复苏,内需型CXO也具备复苏潜力。