2019年以来的债市走强年份中（除2020年），8月债市大多出现阶段性或全年低点。针对今年8月行情，我们认为：

（1）基本面：从7月中共中央政治局会议的表述来看，年内出台增量政策的可能性较小，对债市影响预计不大；

（2）机构行为：8-9月理财配置力量通常边际下降，或对债市造成上行压力；不过从股市对债市影响角度看，只有在外部冲击时，股债相关性会急剧增强，而在其他情况下，股市上涨对债市的直接影响不大，预计后续股市对债市的压制将逐步减弱；

（3）债市供给：今年地方债发行节奏有所提前，7-9月专项债发行速度或相对平滑，8月债市的边际供给压力有限。

综合来看，前期债市交易的“反内卷”边际降温，预计后续相关政策或将逐步推行落实，对债市影响更多在于抬升利率波动中枢，后续再带动利率明显上行的概率不大。同时考虑到央行呵护资金面态度积极，债市利率预计或仍将维持震荡态势。

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