【复盘摘要】

上周跨月后资金宽松，债市情绪好转，整体下行，3-10年期品种下行相对更多。具体来看，周初开盘买盘较强，市场震荡上行，但随着A股走强，期货午后快速下跌，现券转而上行。周中资金维持宽松，股债双双走强，虽时有止盈盘出现，债市震荡调整，但整体仍维持较好表现。后半周债市继续延续震荡行情，周五为增值税正式生效首日，市场态度较为谨慎，长端出现一定回调，短端在资金面宽松背景下，整体表现较好。后续持续关注税收新政下一级债券表现和社融等经济数据对债市的影响。

注：选择2025年8月8日与2025年8月1日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

上周债市收益率延续回落趋势，相对宽松的流动性和整体回落的资金利率是债市行情持续的重要支撑因素，利息收入恢复征收增值税对存款债券相对利好，股市对债市影响效应仍存，外贸数据的韧性对市场影响相对有限。从国债来看，10年期以内各关键期限债券收益率较前一周回落1-3BP不等，10年以上期限的国债收益率小幅调整1-2BP。

【债市展望】

本周来看，债市收益率中枢或将继续回落，主要原因在于经济数据仍在修复以及资金面的宽松。首先，基本面对于债市仍相对有利。7月份经济数据的陆续公布，外贸数据保持一定的韧性，但通胀数据仍处于低位，市场所担忧的反内卷造成的通胀压力将会有所缓解，即将公布的工业增加值、投资、消费等数据存在下行压力。资金方面，本周将面临1.1万亿的公开市场到期回笼压力和9千亿左右的同业存单到期，但是考虑到央行呵护的态度以及国有行资金净融出规模的增加，资金利率有望维持低位，对于债市行情形成支撑。此外，由于基本面和政策增量信息有限，股市仍以结构性行情为主，且股市对债市影响效应有所减弱，有助于债市行情的修复。不过，考虑到当前中美贸易摩擦的缓和以及外贸数据的强劲，债市收益率短期内突破前期低点的可能性较小，收益率下行空间相对较为有限。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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