【复盘摘要】 上周跨月，但资金面保持宽松，叠加股市与商品表现出现调整，债市先上后下，全周各品种均有所下行。具体来看，周初商品持续下跌，股市冲高回落，期货震荡走强，债券整体表现较好。周中受中美贸易谈判和政治局会议在即影响，债市情绪谨慎，且在股市表现较好背景下，上行速度加剧，但随着中美贸易谈判与政治局会议陆续落地，在无新增利空条件下，债市走强，各品种大幅下行。后半周在PMI数据不及预期，权益市场持续走弱下，债市继续修复，现券收益率进一步下行，10年国债收益率来到1.70%附近。后续持续关注资金面与权益等市场表现对债市的影响。

注：选择2025年8月1日与2025年7月25日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

上周债市收益率整体回落，主要原因在于中美贸易谈判及政治局会议落定，机构利空担忧缓解，再加上PMI数据偏弱、资金面平稳以及权益市场调整等多种因素叠加，推动债市收益率整体回落。此外，周五财政部关于利息收入恢复征收增值税对于市场也有所推动。国债收益率整体回落，降幅1-3BP不等，其中10年期国债收益下行3BP至1.71%。

【债市展望】

本周来说，债市收益率有望延续震荡回落的趋势。首先，从经济基本面来看，PMI数据环比下降，持续低于临界值，下半年经济仍存在不确定性；市场所担忧的反内卷带来的通胀上行压力难以显现；其次，从政策面来看，虽然货币政策短期内宽松空间较为有限，但是政治局会议提到，宏观政策持续发力、适时加力，货币政策保持适度宽松，政策趋势未改；此外，从资金面来看，市场资金面有望保持宽松，跨月之后，流动性压力有所缓解；不过，考虑到股市对债市影响依然存在，市场或仍存波动。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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