【复盘摘要】 上周资金面较为均衡，短端表现稍强，长端小幅回调，曲线整体走陡。具体来看，周初资金偏紧，债市情绪仍较为谨慎，叠加进出口数据略超预期，股市也表现偏强，债市情绪偏弱。但在买断式回购增量续作的消息影响下，债市情绪快速调整，超长翻红。周中资金逐渐平衡宽松，股市调整，现券收益率继续震荡下行。但随着权益市场反弹，债券转而上行。后半周股市持续较强表现，期货被压制，债市继续调整，超长上行明显，曲线继续走陡。后续持续关注税期后资金面变化和股市表现对债市的影响。

注：选择2025年7月18日与2025年7月11日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

上周债市收益率整体回落，主因在于市场担忧的利空扰动信息落地。具体来看，经济数据虽有韧性但市场反应平淡，中小银行债券投资风险提示及中央城市工作会议负面影响不及预期；税期在央行呵护之下，资金利率虽有波动但整体保持平稳，对债市形成支撑，股票市场对债市的影响仍在持续。上周10年期国债收益率在1.67%附近震荡，与前期持平，10年期以内品种收益率小幅回落1-3BP。

【债市展望】

本周来看，经济数据公布过后，基本面和政策面处于真空期，市场交易主线在于资金面和股票市场对债市的影响，收益率将呈现窄幅震荡走势，利率中枢或小幅回落。月底即将召开的政治局会议虽受市场关注，但在二季度经济保持较高增速的情况下，稳增长政策举措预计会相对克制，仍以前期政策效果观察为主。对于资金面来说，本周将面临公开市场到期回笼压力和同业存单供给冲击，本周公开市场逆回购、MLF、国库定存等合计到期规模超2万亿，同业存单到期规模超1万亿，银行续做压力较大，资金利率或将继续维持在政策利率之上，债市收益率下行空间有限。机构行为方面，在当前债市区间震荡的市场环境下，交易盘相对活跃，看股做债，股票市场对债市的影响较为显著。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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