【复盘摘要】

上周资金有所收紧，临近月末，部分买盘谨慎，市场整体调整，震荡上行。具体来看，周初受地缘冲突消息影响，债市开盘情绪较好，各品种下行，但随着止盈力量逐渐增强，以及地缘冲突有所降温，股市全面走强，债市受到压制，各期限均有所走弱。周中股市走好，债市继续走弱，长端调整相对更多，曲线走陡。后半周市场无新增政策落地，债市转而走强。后续持续关注跨月后资金变化和债券供给对市场的影响。

注：选择2025年6月27日与2025年6月20日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【债市展望】

本周关注：（1）PMI；（2）美国非农数据

上周债市受股市的影响，收益率先上后下，整体窄幅震荡。临近半年末，资金面在央行的呵护下整体保持平稳，短债收益率小幅回落；受地方债供给预期以及机构止盈情绪影响，中长债收益率小幅调整。信用债则受市场情绪以及利率债调整等因素影响而有所调整，长端调整幅度相对较大。

本周来看，度过季末时点之后，流动性恢复宽松，资金利率有望回落，将带动债市收益率小幅下行。除流动性之外，基本面对债市仍有支撑，从上周公布的工业企业利润水平看，经济内生增长动能继续修复，即将公布的新一轮经济数据仍待观察，现阶段债市难以出现大幅调整。不过，从二季度数据看，GDP有望保持5%以上增速，也降低了央行进行总量宽松的概率，央行二季度货币政策例会也显示出短期内大幅宽松空间有限，收益率下行的空间也受到制约。虽然历史数据显示，7月份债券走势较好概率较大，但受地缘整治、政治局会议等因素的影响，市场情绪和预期也将有所波动，收益率下行的幅度主要取决于资金面的宽松程度，央行的态度又将影响资金面。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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