一级市场方面，5 月新增专项债规模较为有限。统计期内一级市场共发行利率债 66 只，实际发行总额达 7692 亿元，净融资额为 5111 亿元。其中 5 月国债发行规模和净融资规模较高，单月净融资规模接近 1 万亿元，对资金面形成一定扰动。值得关注的是，5 月新增专项债并未明显放量，截至 5 月 29 日，2025 年新增地方专项债 1.6 万亿元，约占全年新增额度的 36%，发行进度虽快于 2024 年同期，但不及 2022—2023 年同期水平，后续专项债供给带来的市场扰动仍需持续关注。

二级市场呈现利率表现分化的特征。统计期内债市收益率延续震荡走势，各期限国债收益率变动不一，其中 10 年期国债收益率下行 3bp 至 1.69%。当前利率变动的主要影响因素来自关税政策的反复不定，而其他增量信息相对有限，市场观望情绪较浓。

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