【复盘摘要】

节后资金整体宽松，短端表现较强，曲线整体走陡。具体来看，上周周初虽然财新PMI数据偏弱，但对市场影响较小，股市走强，债市情绪相对谨慎。周中情绪有所缓和，在资金持续宽松背景下，短端明显走强。后半周虽一定程度受到股市走强影响债市稍微承压，但在央行公告买断式回购后，现券有所反弹，且周五延续强势表现。后续继续关注资金面和政府债供给对债市的影响。

注：选择2025年6月6日与2025年5月30日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

央行提前投放10000亿买断式逆回购。央行提前在月初公告1万亿买断式逆回购，其三重意图明确：一是维稳流动性，精准对冲本月超4万亿存单到期洪峰、专项债发行提速及1.2万亿逆回购到期压力，抑制银行负债成本上行，避免银行净息差压力进一步扩大；二是进一步提升货币政策透明度和可预测性。首次采用操作前预告机制并增设流动性数据披露专栏，破除"月末暗箱"惯例，打破信息不对称，提升政策透明度，这可以显著降低因政策信号模糊导致的市场波动，更能适应当前低利率的环境；三是完善中期利率工具使用的有效性。当前我们已经逐步构建多层次流动性管理体系，质押式逆回购、买断式逆回购与MLF分别形成“短、中、长” 工具组合，这种分层管理使资金利率曲线更趋平滑，提升利率工具使用的有效性。

【债市展望】

本周关注：（1）中国5月通胀数据、进出口数据；

本周债市收益率有望延续上周震荡下行的走势。机构博弈重点在于即将公布的经济数据可能带来的预期差，外贸、通胀、金融数据等将陆续公布，进出口增速或将保持韧性，市场对外贸缓和可能带来风险偏好提升的预期得以修正，基本面对债市仍有支撑。政策处于观察期，后续宽松窗口或在三季度，不过央行维护市场资金面平稳的意图较为明显。6月份虽面临地方债发行、存单到期、季末等因素影响，但在央行公开市场调节下，债市资金面有望保持平稳，支撑行情的延续。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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