【复盘摘要】

五一假期之后资金均衡偏松，上周周初债市窄幅震荡。上周三发布会宣布降息降准，买盘涌入推动利率快速下行，但随后止盈向上，期限利差大幅走阔。下午伴随股市走强，债市进一步走弱。后半周资金保持宽松，债市情绪转好，收益率快速下行，短端较强，曲线走陡。全周来看短端走低，长端小幅上行。后续继续关注政府债供给及资金利率变化对债市的影响。

注：选择2025年5月9日与2025年4月30日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

双降落地：央行5月7日宣布，从5月8日起下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1个百分点，由此前的1.5%调整为1.4%。自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。潘功胜表示，降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元，整体存款准备金率平均水平将从原来的6.6%降低到6.2%。阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%，这两类机构直接面向汽车消费、设备更新投资等领域提供金融支持，降低存款准备金率后，将有效增强这两类机构面向特定领域的信贷供给能力。

【债市展望】

本周关注：（1）4月金融数据；（2）美国4月通胀数据

预计后续债市整体偏震荡。资金面方面，上周四正式降准，但本月是大税期，且本周有较大规模利率债净融资，预计资金利率总体走平。基本面方面，已公布数据均比市场预期要好，但高频数据仍待观察，基本面利好利率。货币政策方面，央行既是主动宽松，也是被动宽松，主动宽松是央行引导资金面的宽松，被动宽松是降准降息，主要为了落实政策，但一季度货币政策报告可以看出央行对债市过度交易利率下行提出了警告，对单一的货币宽松恢复经济保留态度。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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