$恒生前海恒源天利债券C(OTCFUND|013205)$ 今年上半年，在市场情绪改善、股市回暖的背景下，“固收+”基金大放异彩，特别在一年期定存利率跌破1%的利率市场化背景下，二级债基基金成为了替代银行理财产品的优选工具之一。

作为一种融合了固收与权益类资产的投资工具，二级债基产品力争通过巧妙搭配股+债两种资产，平滑单一市场的风险，通过多元化配置力争实现“稳中有进”的收益目标。以今年波动市为例，万得偏债混合型基金指数近6个月的年化波动率为3.64%，明显低于万得全A指数。

二级债基基金主要就是由“固收”和“+”两个部分组成。

"固收"部分（通常占比70%+）：主要投资高信用等级债券（如国债、金融债、优质企业债），力争提供基础收益和稳定净值。

"+"部分（策略灵活配置）：通过股票、可转债、新股申购、量化对冲等策略，在严控波动的前提下争取更高回报。

理性预期：收益与风险的平衡艺术

二级债基产品往往较好找到在风险和收益之间的平衡，以多债少股的搭配兼顾较低的波动和更高的性价比，致力于起到“1+1＞2”的作用。

为什么当下配置二级债基更合适？

债券打底优势稳固

当前宽松政策延续，优质债券仍具配置价值，提供基础收益保障。

A股估值处于低位"+"部分的权益资产持仓性价比提升，低位布局更有利于捕捉反弹红利。

理财替代需求升温

在存款利率下行背景下，固收+产品风险收益比具备吸引力，成为闲钱理财升级的选择。

市场观点：股债再平衡机遇显现

专业机构普遍认为2025年是固收+策略的"舒适区"——债券资产压舱，权益资产蓄势，进退有据。

长期业绩亮眼

从过往15年的业绩数据来看偏债混合型基金相对短债基金指数和上证综指，获得了更高的收益，同时回撤相对可控，持有体验较好。

在当前的市场环境下，固收+基金的优势尤为显著。一方面，全球经济复苏步伐不一，市场波动加剧，传统的固定收益类投资虽能提供稳定的现金流，但收益率却难以令人满意。另一方面，权益市场虽然充满机遇，但也伴随着较高的风险。固收+基金通过灵活配置资产，既能在市场低迷时依靠固定收益类资产稳住阵脚，又能在市场回暖时借助权益类资产提升整体收益，实现了“进可攻，退可守”的投资策略。

存款利率下滑VS追求收益增厚

近年来银行存款利率持续走低，2%以上利率的产品正逐渐成为“限量版”。根据融360数字科技研究院发布监测数据显示，2025年3月银行整存整取存款1年期平均利率为1.566%。以10万元存款为例，存1年的利息仅为1566元；若按照某国有大行执行的1.1%利率水平计算，10万元一年定存的利息更是低至1100元。同时，资管新规打破刚兑，理财产品收益率也普遍下行。

在此背景下，很多稳健型投资者纷纷寻找替代品。从产品定位来看，“固收+”基金属于既要追求收益增厚，又要回撤控制的一类产品。据Wind统计，万得偏债混合型基金指数近十年的平均收益率（年化）为4.08%，填补了中低风险投资者的需求缺口。

对于债市而言

避险情绪升温之下，债市正成为资金“避风港”，10年期国债收益率下行至1.66附近。面对关税扰动，国内降息降准等逆周期调节必要性上升，提升市场宽货币预期；中长期来看，央行“适度宽松”的政策基调并改变，维持低利率环境仍是大概率事件，债市仍具备长期配置价值。

对于股市而言

美国政府滥施关税冲击全球资本市场，“国家队”接连出手释放明确稳市信号；两会政府工作报告明确指出“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间”，外部风险超预期或将促使国内政策坚定加大力度。从估值层面来看，目前A股市场估值仍处于相对较低的位置，截至4月24日，沪深300市盈率TTM仅12.3，估值并不贵，A股市场中长期配置价值显著。

“固收+”有何优势？

早在17世纪，西班牙作家塞万提斯就曾说过“聪明人是不会把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”。通过将不同资产进行分散的、多元的配置，可以帮助投资者更好地平衡收益和风险，理性应对市场波动，实现长期投资的目标。

从“固收+”本质来看，作为一种投资策略，“固收+”可以看做是由“固收”和“+”两部分组成。“固收”部分主要是以债券等低风险资产作为打底，比例至少占70%，目的是追求长期稳健的收益；而“+”的部分则会投向股票、可转债等风险偏高的权益资产，具有较高的涨跌弹性。通过科学的股债搭配，力争起到“1+1＞2”的效果。

相比于权益资产

“固收+”有债券资产打底，可以在一定程度上起到托底的作用。债券本身存在较为稳定的票息收益，可以对组合收益提供一定的安全垫；

相比纯债类产品

“固收+”基金用小部分仓位配置了权益类资产，投资者也能享受到股市上涨的行情；

而且“固收+”也具有股债配置的灵活性。基金经理可以根据市场变化在合同框架内灵活调整股债比例，力争捕捉超额收益。

从波动率和历史业绩来看，以偏债混合基金为代表的股债混合型产品成为穿越市场颠簸的“利器”，波动性显著低于股票型产品，收益能力相对债券型基金具备优势。通过严格债券打底，辅以较低仓位权益增加弹性，具备“下跌扛得住，上涨跟得上”的特征。

如何挑选适合自己的“固收+”？

投资者在挑选“固收+”产品时，要结合自身风险承受能力、历史业绩表现、抗波动能力、基金经理风格经验等多维度综合考虑。

恒生前海恒源天利债券C作为股债搭配的“固收+”产品，主要以高评级固收资产筑底，同时将积极运用久期等策略控制回撤。截至2025年7月14日，恒生前海恒源天利债券C近一年收益率9.18%，业绩排名同类前20%，相比之下，业绩基准涨幅4.10%，同类平均涨幅6.60%，业绩远超业绩基准和同类平均涨幅。

作为一只含权的二级债基，恒生前海恒源天利债券C在股债配置上，通过固收和其他资产的科学搭配，向固收类资产要“安全垫”，向更高波动资产要收益弹性，求稳更求进。

以债券资产打底，灵活应用久期、收益率曲线配置策略，精选优质券种；权益端则聚焦于挖掘具备高增长潜力的个股，尤其在股市存在结构性机会时加仓，以提升组合整体收益弹性，持仓以中大盘成长风格为核心，强调企业基本面和长期增长前景，同时兼顾红利风格的稳健配置以实现风险分散。

恒生前海恒源天利债券C不仅业绩好，回撤控制能力也比较强。自2021年3月16日成立以来，最大回撤仅5.90%，除此之外，该产品其他时候的回撤均不超过2%。而且基金经理钟恩庚和胡启聪对回撤控制要求极高，如果回撤接近目标阈值，会通过降低权益仓位、分散持仓或切换防御性标的来应对，力求减少投资过程的“颠簸感”。

产品由固收钟恩庚和胡启聪联手掌舵。胡启聪在基金管理方面展现出了出色的能力和稳定的业绩。她拥有丰富的投资经验和专业的投资知识，能够熟练应对市场变化和风险。

在她的管理下，恒生前海恒源天利债券在保持相对稳定收益的同时，也有效地控制了风险。其代表产品的业绩表现稳健，年化收益率和近期收益均表现良好。同时，她在管理基金的过程中，也展现出了对市场的敏锐洞察力和灵活的投资策略，能够根据市场环境的变化及时调整投资组合，以应对潜在的风险。

钟恩庚也是拥有丰富的投资经验和深厚的专业知识。专注于债券型基金的管理，擅长把握市场机会，实现基金的稳健增值。表现出了较高的专业素养和投资能力。他的投资策略稳健且灵活，能够应对市场的变化和挑战。

两位经理在各自擅长的领域形成了良好的化学反应，将恒生前海恒源天利债券的攻守平衡的特色展现的淋漓尽致，也是达到了1+1>2的效果。

另外，恒生前海恒源天利债券C卡玛比率高达1.18，远高于同类基金，致力于为投资者提供稳定的投资体验。

长期来看，国内经济仍处于新旧动能切换期，预计整体以弱复苏为主，政策还将继续降低名义利率以提振需求，降准、降息预期升温，对应利率中枢还有进一步下行空间。

宏观层面，当前经济数据处于相对真空期，市场对后续经济复苏的节奏和力度存在一定分歧，因此，从货币政策预期来看，市场对央行在今年第三季度降准降息、重启买卖国债工具等操作上仍有较乐观的预期，或将推动债市走势：

短期看，债市依然多空交织，虽然做多情绪边际改善，但利率突破前低仍需更多理由。

从理财产品全面净值化、打破刚兑，到无风险利率持续下行，“躺赚”的时代已经渐行渐远，家庭理财对于更高收益率的要求，也需要一次彻底的顺应大势的思路调整。

当居民对稳健收益的需求依然强烈，而传统理财模式正在转型，“固收+”产品恰逢其时地填补了这个空白，这不仅是产品的迭代，更是一场财富理念的进化。

因此，对于“固收+”基金来说，在市场方向不明、波动加剧的震荡市中，“固收+”基金的优势最为凸显：

一方面，可以用“固收”部分提供基础收益，发挥其稳定器作用，有效缓冲市场下跌和剧烈波动带来的冲击，控制组合整体回撤。

另一方面，利用好“+”的部分，也能够在市场震荡中寻找结构性机会，通过合理资产配置实现收益的增厚。

这种独特的“两栖”性能，使得 “固收 +” 基金能够在震荡市场中做到进可攻、退可守，为投资者带来较好的投资体验。

所以，综合来说，“固收+”基金对不同市场环境的适应能力是比较强的，其产品设计的初衷就含有“淡化择时”的理念，所以有长期投资需求的朋友可以不用太去在意什么时候买这个问题。如果从“固收+”基金本身的性能来说，可能震荡市中，它能一面用“固收”弱化波动，一面用“+”把握机会，更好地发挥自己的特长。

如果现在主要持有债基，希望适度提升收益潜力、接受小幅波动的资金（如家庭备用金、中期理财资金），不妨可以考虑加仓或配置一部分资金到“固收+”基金。比如恒生前海恒源天利债券C这类优秀的二级债基产品，从容应对市场变化。@恒生前海基金