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发表于 2025-07-10 14:35:46 天天基金网页版 发布于 上海
电新行业解读:新能源反内卷持续发酵,锂电持续关注硅碳与固态

上周(6.30-7.4)申万电力设备指数变动+1.99%,在31个一级行业中排名第9位,估值低、成长属性鲜明的属性让电力设备在震荡行情中被视为进攻板块。

光伏方面,本周关于行业反内卷、供给侧改革2.0的情绪继续发酵,工信部组织召开光伏行业制造业企业座谈会,14家光伏头部企业一把手受邀出席闭门交流。我们此前已展开了许多关于光伏行业政策端出清的讨论,此次的会议我们认为意义在于位置的确认,以及基本面、政策端拐点的强化,但仍未能扭转终局的预期。国内光伏制造业以民企为主却牵涉大量地方资本,而且行业集体深度亏损导致政策引导难以协调,“企业自律、行业规范、强制手段”三管齐下的实际效果与尺度有待观察,同时后续需求端的难以为继加深市场博弈,估值难以提升、业绩反转有限仍是限制行情演绎的主线逻辑。从当前产业链反馈来看,6月多晶硅实际产量环比增加约5.2%,主要是丰水期来临带动四川、新疆地区基地产量增加,7月预计仍继续增长,各家企业近期配合反内卷联合挺价,但当前行业内库存仍在3个月以上,供需继续宽松下涨价难有持续性;终端市场方面,6月组件排产环比下滑10%以上,531后装机项目骤减,市场情绪低迷,经销商拿货及出货量双双降低,组件厂商成品库存走高,7月组件排产环比下滑2%左右,大部分组件厂减产,需求压力初现。

锂电池方面根据SNE Research数据披露,20255个月全球登记电动汽车(EVPHEVHEV)电池总使用量为401.3GWh,同比增长38.5%,中国6大电池企业合计全球市场份额为68.4%,市场份额同比上升4.2%,韩国三大电池企业全球市场份额为17.4%,同比下降4.5%,日本独苗松下市场份额仅为2.9%,同比下降1.7%。美国市场受政策调整影响明显,后续终端销量下滑与IRA补贴退坡可能持续冲击日韩电池厂经营,国内电池厂综合竞争力凸显,有望持续受益中欧两大主力市场电车销量亮眼提升份额。新技术方面,从产业进展来看,近期确定性更高的可能是消费电池的硅碳负极,对于消费锂电领域,高端的手机、笔电、无人机产品有对应的明确需求,新技术的产品溢价得以顺利传导,头部数码厂商、电池厂商对于硅碳产品量产规划明确,并积极寻找上游硅碳厂商锁单包产线,产业链在今明两年实现放量迭代的积极性显著;其次是固态电池,短期核心催化在于工信部对于前期补贴项目的成果验收,多家大厂已经进入中试线阶段,积极推进产品落地应对考核,中长期看各家头部对后续的清晰规划,设备、材料的技术路线在不断试错中走向成熟,有望接力成为市场中的主线成长题材。

储能方面美国“大而美”法案最终落地,根据最新版本的法案规定,对光伏、电动车冲击明显,储能端好于预期。首先对于储能项目的ITC补贴,最新版法案将退坡时间从2032年延至2036年,并减缓退坡幅度,若储能项目在2033年底前开始建设抵免为100%203475%203550%,直至2036年的0%;在外国敏感实体限制方面,最新法案规定不再一刀切,若在26-29年储能项目从外国敏感实体获取的材料成本占总材料成本占比低于60%/55%/50%/45%30年及以后低于40%,则仍可获得补贴。大而美法案历经多个版本调整,但每次变化都对于储能一再放宽,在当前关税、ITC补贴水平下,我们测算美国加州地区大储项目irr仍有约15%的可观水平,强化当地大储需求修复预期,甚至近年会催生抢装、抢发货需求,外国敏感实体限制的放宽也为中国企业出海策略有较为宽裕的调整空间。户储方面,从二季度出口数据、排产数据跟踪来看,多家逆变器企业基本面修复强势,主要系海外工商储需求爆发、澳洲补贴刺激等因素显著拉动需求,关注报表业绩有望超预期的头部企业。

展望后市,虽然电新各板块仍有较为可观的成长天花板,但当下供需格局、增速放缓等因素压制估值水平表现,行业各大环节的博弈也变得愈发复杂,对于板块的投资需要更加细致的跟踪。建议关注全年各大主线:全球分布式光储开花、工商储能爆发带来的逆变器景气度修复;欧洲车市回暖、国内补贴支持带动电车需求活跃;成本差异、技术进步加速供需逐步平衡的锂电材料;光伏供给侧出清预期落实的拐点;固态、机器人等行业从主题炒作逐步转变向产业落地。

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