《股市长线法宝》是宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米西格尔(Jeremy Siegel)所著的投资畅销书籍，对于投资小白是比较好的入门书籍。除了关于股票资产长期回报的研究外，书中还有很多其他有意思的内容，今天我们来聊聊。
各国GDP增速与其股票市场收益率基本上呈负相关关系
通常人们认为“股市是经济的晴雨表”，因此会认为GDP增速高则股市表现好，然而数据却告诉我们各国GDP增速与其股票市场收益率基本上呈负相关关系。
具体来说，作者发现1970-1997年，股票收益率与GDP增速之间的相关系数，在17个成熟市场里为-0.32，在18个新兴市场里为-0.03。也就是说，GDP增速落后的成熟经济体，股市收益率更高，而GDP增速排前的新兴经济体，股市收益率反而不尽人意。这是为什么呢？书中给出了大致原因：
01 经济发展快的新兴经济体，公司发展快，需要更多资本，需要发行更多的股票融资，往往会稀释股东股份。
02 投资者可能高估了增长快的市场，低估了增长慢的市场，为增长付出了过高的成本。
没有绝对合理的估值
书中详细介绍了各类估值指标，包括市盈率、盈利收益率、美联储模型、巴菲特指标、托宾Q理论、利润率等等，但针对“股票合理的估值是多少？”这样的问题，作者巧妙地引用了诺贝尔经济学奖得主保罗萨缪尔森在《新闻周刊》上的表述：“我怀疑，连魔鬼也不知道股票的合理市盈率到底应该是多少。”
任何估值指标都有优点和缺陷，而且整体来说股票估值有长期上升趋势是受到了多重因素的影响，包括交易成本不断下降使得投资者更容易投资、真实利率下降使得资金从低风险资产流向高风险资产、股票资产长期收益率高导致风险溢价不断提升等等。因此投资者不要“刻舟求剑”地寻求合理的估值，要综合考虑才能更全面地评估股票的价值。
价值投资“失效”了？
书中指出，2007年以后(次贷危机以来)，低市盈率股票表现不如高市盈率股票，此外，这种“失效”也体现在市净率、分红等一系列价值投资指标“失效”。作者总结了大致原因：
01 科技股、成长股的崛起，次贷危机后科技股、成长股盈利远超预期，估值、业绩双升，提升了收益率(比如特斯拉、亚马逊、英伟达等)。
02 传统价值行业遭遇危机，如金融业在金融危机中受到重创，元气大伤，仍未恢复；油气行业在环保法规趋严、新冠爆发等因素影响下，股价持续低迷。
03 ESG投资观念盛行，ESG投资资金会避开一些有污染的传统价值行业，导致传统价值行业收益率不佳。
04 次贷危机后出现了较长的低利率环境，导致折现率下降，宏观环境对成长股更有利。
《股市长线法宝》内容扎实、信息量很足，对于想投资股票的朋友们来说是不可或缺的好书！
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