银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数上涨1.11%，上证综指下跌0.25%，医药跑赢上证综指。从行业板块看，上周中信一级行业中，有色金属、石油石化、医药、农林牧渔、传媒、非银行金融、国防军工等行业大幅跑赢上证综指。
上周中东冲突升级，印度空难，美国国内爆发骚乱，国际油价暴涨，黄金大涨，全球主要股市暴跌，A股在3400点压力位遭遇中东冲突升级，但中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行并取得一定进展。在此背景下，预计中美关税问题短期有望维持，中美关系迎来短期缓和的窗口期。
上周上证微跌，显示出A股市场情绪较为乐观的态势，尤其是景气度向上、基本面认知发生变化的创新药和国防军工等板块的长期投资价值在逐步得到市场的认可。
海外方面，5月美国通胀环比回落，增速不及预期，但非农就业数据再超市场预期。
上周全指医药卫生指数医药跑赢大盘。从细分子行业来看，上周CXO、化学原料药、医美、药品等跑赢全指医药卫生指数。虽然细分子行业中化学原料药和医美涨幅都比较好，但本质大多是创新药相关产品管线的逻辑映射和扩散，甚至部分中药公司因为大品种药物的研发而再度受到市场关注，连续两周上涨。
CXO隶属创新药产业链，受海外预期压制沉寂已久之后，五月份中美关系关系缓和之后就持续估值修复，伴随着六月底糖尿病的ADA大会来临，CXO季报中多肽业务超预期的角度也更加被市场认知，从龙头CXO到二线CXO在上周又有大幅上涨。
总体来看，创新药药品公司和CXO公司构成的创新药产业链在上周前四个交易日普涨，到周五才有所回调，周五波动幅度较之前稍有加大，但情绪依旧在乐观范围内，后续行情依旧是需要依赖基本面的兑现。
上周五国务院召开常务会议，研究优化药品和耗材集采有关举措，强调药品和耗材的质量监管，扎实推进仿制药质量和疗效一致性评价。仿制药集采经历了十轮谈判之后，医保局与企业之间有了充分的沟通和磨合，在优化集采的背景下相信产业会向着更好的方向发展。基本面方面， AI制药是春节后创新药第一波上涨的逻辑，但当时市场对该逻辑并没有足够的认可，而AI制药平台出海预计会再次增强AI制药空间的畅想，同时也能让二级市场对国内药企在新技术平台的研发能力增强信心。
如果我们认为春节后到四月初，算是创新药尤其是港股创新药的第一波行情，那么四月份之后的第二波行情则来自于越来越多、越来越重磅的出海合作，也就是药企的BD交易。海外药企之所以越来越多数量、越来越高价购买国内药企的产品管线，与三个原因有关：
一是海外药企在售重磅产品专利悬崖的临近；
二是国内研发成本远低于海外；
三是最重要的，国内研发能力得到认可，类似ADC、多抗等新技术新管线在十数年前海外药企也曾经投入过研发，但当时的工程能力并不成熟，当时研发没有成功后，很多被搁置，反倒是中国的科学家们锲而不舍继续研发，才有了现在厚积薄发的成果，也有了更多治疗疾病的新的治疗方案。
创新药近4年多已达成的BD测算可以贡献600亿左右的利润，纯做创新药的Biotech企业呈现营收增长、亏损收窄趋势。整个创新药产业链，无论是Biotech还是仿创药企以及CXO，都在政策与技术双轮驱动下加速发展。政策端除明确支持创新药外，商保政策预计也会给创新药支付端提供增量可能，技术突破方面，ADC、GLP-1、IO多抗及TCE技术引领行业革新。
国际化进程中除了传统Liscence out方式外，药企也探索出了创新型的NewCo合作模式，成为出海新路径。如果认为临床（前）阶段的产品管线是半成品，那么后续药品上市做成成品后的销售会有更多收入和业绩兑现，我们相信随着后续产业的进展，景气度向上的逻辑会逐步兑现，创新药会有持续的投资价值。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind，20250613）
【关联产品】
$银华中证创新药产业ETF发起式联接C(OTCFUND|012782)$
风险提示：
马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2021.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）、银华中证500质量成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、 银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。
风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
#创新药利好来袭！最牛赛道迎来新催化？#
