#晒实盘# 高额补贴与激进竞争之下，美团利润大幅下滑，市场份额被蚕食，中国外卖市场正从一家独大走向三足鼎立。

2025年第二季度，美团交出了一份略显黯淡的财报。其营收虽然同比增长11.7%至918亿元，但经调整净利润仅为14.9亿元，同比大幅下滑89%。

核心本地商业分部的经营溢利同比下降75.6%至37亿元，经营利润率从25.1%骤降至5.7%。

利润大幅下滑主要源于一场由京东和阿里发起的外卖补贴大战。为应对这场激战，美团销售及营销开支同比激增51.8%，达到225亿元。

这场竞争也彻底重塑了市场格局：美团市场份额从竞争前的绝对主导地位显著下滑，而饿了么则成为最大赢家。

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01 市场巨变：从一家独大到三足鼎立

中国外卖市场曾长期处于美团绝对主导的格局。截至2024年底，中国外卖用户规模已突破6亿，市场规模超1.2万亿元。

美团原本占据近70%+的市场份额，饿了么以远低于美团的市场份额排名第二。

2025年2月，京东率先点燃外卖大战的烽火，宣布投入百亿补贴进军美团腹地。随后阿里整合饿了么资源推出“淘宝闪购”，并宣布500亿元补贴计划。

美团被迫迎战，三大巨头陷入一场补贴消耗战。这场始于4月底的大战彻底改变了市场格局。

根据瑞银报告数据，目前美团的市场份额从竞争前/二季度高达85%/74%的绝对主导地位，下滑至当前的65%。

饿了么则从约11%/13%飙升至28%，京东的市场份额则从第二季度的13%降至7%。

02 护城河受挑战：独家商家优势首次松动

这场大战中最值得关注的信号是美团的独家商家优势首次出现松动。报告显示，美团的独家合作商户日活跃用户数（DAU）在7月份首次出现同比下降。

一个具体例子是，知名茶饮品牌喜茶近期已上线饿了么平台。三大平台商户端的总重合度正在上升，意味着越来越多商家选择在多个平台同时运营。

这直接挑战美团过去通过独家合作建立的竞争壁垒。随着商家在各平台间重合度增加，美团的变现率或将面临压力。

商家可以利用京东和饿了么提供的更低费率，作为与美团谈判更高返点的筹码。

不过，在履约能力这一核心环节，美团的基础依然稳固。虽然为确保运力充足，各平台加大了对第三方骑手的补贴，但美团和饿了么的自有运力均在增长。

03 三国杀代价：巨额补贴下的盈利困境

这场外卖大战让所有参与者都付出了沉重代价。美团净利润暴跌89%，京东同样面临挑战，其二季度归属于普通股股东的净利润同比下滑50.8%。

京东新业务板块运营亏损从去年同期的7亿元激增至148亿元，严重拖累集团整体表现。阿里巴巴虽未披露最新财报，但摩根士丹利分析报告指出。

阿里在截至6月的第一财季于外卖和闪购方面投入约100亿元，预计第二财季投入可能翻倍至200亿元。

高额投入也带来了用户增长。京东本季度活跃用户数同比增速超过40%，用户总数创下新高。

淘宝闪购日订单在7月5日首次突破8000万单，日活跃用户数达到2亿，并在8月初连续三天日订单量突破1亿单。

04 阿里的天王山之战：闪购战略与生态协同

对阿里而言，闪购堪称其天王山之战。即时零售最大的价值是能给阿里电商带来宝贵的增量流量，实现线上和线下融合。

阿里通过整合饿了么与飞猪，构建“淘宝闪购+饿了么配送+飞猪场景”的铁三角。2025年6月淘宝闪购日订单量突破6000万单，与饿了么协同效应显著。

在阿里强力的补贴下，用户规模和订单量快速飙升。淘宝引流效果显著：淘宝闪购日订单在7月5日首次突破8000万单，并在8月初连续三天日订单量突破1亿单。

饿了么正努力匹配并略微超越京东的折扣力度来培养消费者心智，充分利用其雄厚的净现金头寸。阿里本地生活还计划推出“闪拼”服务，也对标了美团“拼好饭”的低客单价团购服务。

05 美团的应对：巩固核心优势与开拓新战场

面对激烈竞争，美团也在积极应对。美团CEO王兴表示：“美团坚决反对内卷；另外，美团不是第一次面对这种激烈的竞争，在过去多年的发展中，美团在竞争中不断巩固领先地位。”

美团正在加强其闪购业务和海外扩张。美团闪购成为业绩中的亮点之一，消费场景从食杂向3C数码、美妆母婴等品类全面延伸。

新业务板块营收265亿元，同比增长22.8%，亏损环比收窄至19亿元。

美团也在持续完善骑手福利和保障机制。自7月1日起，美团已将职业伤害保障拓展至17个省市的所有骑手。

4月，在南通和泉州启动了骑手养老保险补贴试点，并计划在今年年底前逐步推广至全国。

在国际化方面，美团也取得了新突破。其中东外卖品牌Keeta二季度的订单量和GTV增长较好。

截至7月底，Keeta已覆盖至沙特20个城市，并于近日正式在卡塔尔上线服务。

06 监管介入与未来走向：从价格战到价值创造

面对行业的非理性竞争，监管部门已经出手。近日，国家市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求进一步规范促销行为，理性参与竞争。

中央明确要求，促进平台经济规范健康持续发展。外卖市场繁荣发展的背后，平台要珍惜市场机遇，通过有序竞争，打破垄断与内卷，激发市场活力。

随着夏季旺季高峰结束，预计平台对外卖配送的补贴将逐步缓解。但进入四季度的双11购物节，非餐饮品类的竞争可能持续。

当竞争尘埃落定时（可能进入四季度），竞争焦点将转向服务差异化、生态系统协同效应和运营效率。

京东表示将转向更精细化的地域和用户运营，依靠规模效应、系统优化和履约效率提升来改善盈利能力。

阿里巴巴则继续利用其雄厚的净现金头寸加大投入。美团的核心本地商业已在多轮周期中展现出强大韧性，新业务也持续迎来突破。

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监管已经出手干预，美团CEO王兴也表示“坚决反对内卷”。

随着夏季旺季结束，平台对外卖配送的补贴预计将逐步缓解。竞争焦点将转向服务差异化、生态系统协同和运营效率。

美团在履约能力这一核心环节的基础依然稳固，其持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为1017亿元和694亿元，为应对市场竞争提供了资金保障。

阿里则凭借其雄厚的净现金头寸和强大的生态协同效应，在这场大战中收获了市场份额和用户增长。#大盘3800点 你踏空了吗？# #达人收息方法论# #稀土价值重估！行业迎戴维斯双击#