A股市场经过前几个月上涨，近期出现了回调。此时，投资者对于拿走一定收益还是继续等待，出现分歧。在回答这一问题前，我们可以先测试下市场的水温、研判后市，再根据自身情况确定投资锚点。

测试水温 当前市场处于什么温度？

站在目前的时点，让我们来测测各指数具体处于哪种水温？

从估值水平干来看，目前A股估值水平出现较大分化。大部分指数估值水平已有明显抬升，但离历史极值还有不少距离，以恒生科技以及创业板指为例，依然处于较为合理的区间。

各大指数涨跌幅对比

注：各指数代码：沪深300（000300），中证500（000905），中证800（000906），中证1000（000852），创业板指（399006），恒生指数（HSI.HI），恒生科技（HSTECH.HI），中证红利（000922），万得偏股混合型基金指数（885001）。

数据来源：Wind,时间区间：年初至今2025.01.01-2025.08.21，过去一个月2025.07.21-2025.08.21，过去三个月2025.05.21-2025.08.21，过去一年2025.08.21-2025.08.21。（下同）

从估值角度来看，以滚动市盈率衡量当前市场估值，数值越低，表明股票越便宜，投资成本相对较低。从各大指数来看，恒生科技以及创业板指市盈率分位数较为合理。

各大指数市盈率分位数对比

数据来源：Wind，市盈率指PE-TTM，数据截至2025.08.21，分位数较大代表点数较高。

市净率指标来看，除了港股，A股主要指数历史分位在40%以上，尽管宽基指数市盈率有一定的高估，但是市净率较为合理。

各大指数市净率分位数对比

数据来源：Wind，市净率指PB-TTM，数据截至2025.08.21，分位数较大代表点数较高。

需要指出的是，若处于牛市时期，相关指数估值有可能持续高企，也有可能估值出现回落，但是指数没有跌。前一种情况，原因可能是市场情绪始终高涨；后一种情况，原因可能是上市公司业绩增长，市盈率下降了。

对于本轮A股的估值，市场上有研究观点的判断是估值“尚未见顶”。国海证券发布的报告《牛市的10大规律——策略专题报告》中分析道：目前估值未见顶。按照万得全A指数（881001）2025年7月30日的估值水平到2021年初估值也还有19%左右的空间。以此测算，该指数8月21日的估值水平，到2021年初估值依然还有12%的空间。

研判后市 三股力量或有望逐步入场

首先，居民资产搬家是不可忽视的趋势力量。2025年7月初，央行最新的金融统计数据公布，今年6月，居民存款达162万亿，创下历史新高。7月居民存款减少1.1万亿，非银存款环比多增2.14万亿，提示资本市场回暖、利率下行驱动的居民存款搬家已初现端倪。

低利率产品到期后，未来资金有望向权益资产腾挪。居民定期存款、理财产品预计在今年下半年到明年进入到期高峰，低利率环境下，定期存款、理财产品的吸引力将会下降，居民资金有望向权益资产进行迁移，为市场带来增量流动性。

第二，险资入市是一个长期变量。今年1月，政策层要求大型国有保险公司力争从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，并在现有基础上继续稳步提高投资股市的比例，险资的配置力量值得重视。

根据Wind数据，今年一季度财产险和人身险公司新增持有股票与证券投资基金规模达到3604亿，创2022年三季度以来新高，是去年同期的1.92倍。

（国金证券研报《20250811-国金证券-国金证券宏观经济点评：见微知著，谁是市场的增量资金？》）

第三，外资等机构资金也有望加大流入。弱美元趋势下，外资有望流入。基于外汇管理局口径，今年以来外资已扭转此前净减持态势。

国家外汇管理局7月22日在国新办发布会公布的数据显示，目前，外资持有境内人民币债券的存量超过6000亿美元，处于历史较高水平。今年上半年，外资净增持境内股票和基金101亿美元，特别是5月、6月，净增持规模增加至188亿美元。

一系列数据表明，今年以来，外资配置人民币资产总体较为稳定。外资投资人民币债券规模上升，近期外资投资境内股票总体向好，透露出全球资本配置人民币资产的意愿在增强。

（来源：《净增持101亿美元！外资持续加码人民币资产》2025-07-22 新华社）

明确定位  投资者需锚定投资目标

“落袋为安”还是“继续持仓”两种选择没有绝对对错。投资决策的本质是风险与收益的匹配，关键看是否符合自身的风险承受能力和投资目标。

对于风险承受能力较大的投资者，如能承受15-20%波动，资金可以长期持有三年以上，并且认同长期投资的逻辑，则可考虑选择持仓。持仓的核心逻辑是不被短期波动干扰。因为在资本市场中，“阶段性回调”是常态（如2019年市场回暖时，也曾出现单月回调8%的情况），但只要长期驱动逻辑未破，长期投资或能捕获更大收益机会。

对于风险偏好较低、短期有资金需求的投资者，此时可以理性选择部分锁定收益，设定分布止盈线。即便持仓收益大幅增长，也可以考虑不进行“一次性清仓”，以免错过未来可能的涨幅，或者有“卖在相对低位”的遗憾。

总结

总体来看，当前A股市场各大指数估值尚未达到历史极值。同时，经济基本面改善，提升投资者信心。

中共中央政治局7月30日召开重磅会议，对下半年工作进行部署，强调要着力稳就业、稳企业、稳预期、稳市场，做强内循环、优化外循环，搞好双循环。这意味着下半年政策将持续支持经济与市场，是中长期利好。

增量资金入场动能不断增强。据上交所披露数据显示，2025年7月A股新开账户数量达196万户，同比大幅增长91%，新开户数的持续增长体现了投资者信心的逐步修复。8月22日，沪深京三市成交额2.5万亿元，为连续第8个交易日突破2万亿大关。

在测试水温、研判后市后，投资者更能看清当下的市场是否符合自身的目标。那么在做决策时，投资者可以优化资产配置结构，避免情绪化操作，投入长期信任的资产，进行长期投资。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本材料中所述内容仅供一般参考，不代表东方红资产管理的任何意见或建议，东方红资产管理不对任何依赖于本材料任何内容而采取的行为所导致的任何后果承担责任。前瞻性陈述具有不确定性风险。本材料知识产权归东方红资产管理所有，未经允许请勿转发、转载、截取或完整使用本材料所载内容。