1、 钱去哪儿了？芯片为何大涨？
2、 哪些资金在流出？医药、反内卷、新能源
3、 文章第二节有最新的市场信息，第三节有今日策略。
一、 聊一聊最新的港股/A股市场：
1、 今天聊2件事：两融2万亿是市场顶部吗？为什么要继续坚持哑铃策略（进攻型+防御型同时配置）。
2、 今天市场早盘出现下跌，是明显的高位板块平仓导致的。主要资金流出方向包括创新药、CPO（光模块）、反内卷的部分（钢铁、新能源）、保险。其中，创新药是今天调整最强烈的，下午大盘反弹，它也没弹，可能真的因为涨了太多吧，这是年初至今涨幅最大的板块，没有之一。目前的潜在利空，是特朗普扬言要让医药降价，我最近专门研究了这件事，想要真正执行，光在美国内部就困难重重，所以目前还不算对创新药的实质利空，因为特朗普的想法很可能没法落地。
3、 今天比较强势的，有国产替代的科技股、反制美国专用的稀土、红利低波里的银行。
4、 国产替代主要因为特朗普要对芯片加税100%，但在美国投资可豁免。明牌，主要是为了让像苹果、台积电这样的科技公司去美国生产，完成制造业回流美国的承诺。昨晚苹果股价大涨，带动了美股。既然与芯片相关，刺激我们半导体的国产替代逻辑是合理的（还有一层逻辑，加关税会推高美国芯片成本，中国成熟制程的芯片性价比变得更高了），稀土涨也是反制逻辑的推动。
但今天带动A股的苹果链就有点不合理，因为回去美国的市场份额，难道不是从我们国内苹果链上分走的吗？所以今天开盘苹果概念大涨，然后就没有继续涨了，逻辑经不起推敲，看起来是量化/超短线资金捕捉到了新闻的关键词（比如“苹果“）就发起了进攻。我们如果不能分辨清楚上涨驱动的核心原因，可能会被骗进去。
5、 红利低波在这种进攻板块调整的环境里，再度获得资金回流关注。很明显，资金一直是哑铃策略，一边进攻型，一边防御型，两边互相轮动，最后两边一起上涨。所以，我们也采用这种模式，跟市场主流资金站在一起，至少不会掉队。
6、 为什么进攻型和防御型，两个不同风格的方向没有此消彼长，反而能轮动上涨？两融余额给了我们答案。两融重返2万亿，是非常具有象征意义的，上一次达到这个水平还是在2015年的大牛市期间。然后，市场就崩了。所以有人担心，这一次是不是也是市场见顶的信号？我觉得今天有资金在高位板块平仓，可能也是报了这种心思。
7、 两融是不是市场见顶的信号？我给大家几个数据，大家可以自行分析。
1) 今天，两融余额占A股流通市值的比例约为2.3%，而2015年高峰时则超过4.1%。说明当前杠杆占市场体量，其实比2015年低了一倍。
2) 衡量杠杆风险的“维持担保比例”目前在270%以上，远高于140%的警戒线，说明投资者账户内的资产足够覆盖负债，抗风险能力较强。2015年资金的杠杆来自场外，都是1:7到1:10的配。1:10意味着，本来你满仓，股价跌100%，账户归零，上杠杆后只要股价跌10%，账户就归零。而目前的杠杆主要来自券商，杠杆比例通常在1:2以内，账户扛市场波动的能力远比2015年要强的多。
8、 我认为这说明当前市场既然敢上杠杆，肯定是热度越来越高。但目前的杠杆水平还不需要太担心，什么时候过头了，什么时候可能迎来转折。在此之前，我们还是以捕捉市场主流机会为主。
9、 强调一下，我不建议任何人碰杠杆，不要碰。一旦你不能承受市场回撤，你的一切投资都会变形，甚至会灰飞烟灭，我不是在危言耸听，2015年那一轮行情中，我见过太多这样的人。就最近的2024年9月那短短几天的大涨，也摧毁了很多加了杠杆的投资者的账户。
10、 目前维持哑铃策略，防御型仓位（红利低波）需要保持一定配比，它可能涨得不快，但非常稳，在市场波动时，是很好的抗波动手段。
PS：每天收盘前，还会更新美股市场的情况和策略，有兴趣的可以去我主页看当天的另一篇文章。
二、 今天值得注意的9条信息
PS：以下观点均为新闻媒体、各机构观点（高盛、美银、摩根等）。
1. 【核心信息】：中国出口韧性超预期，供应链“绕道”成功对冲地区风险。
原文佐证：中国7月出口同比增长7.2%，尽管对美出口下降22%，但对欧盟出口增长9.3%。经由第三国销往美国的中国增加值产品份额从2017年的14%激增至2023年的22%。
简短解读：经济基本盘稳固，为市场估值提供了安全垫，有效对冲了外部风险的担忧。
2. 【核心信息】：中国进口数据超预期，暗示内需有所修复。
原文佐证：中国7月进口数据同比增长4.1%，远超市场预期的下降1%，显示内需有所回暖。
简短解读：内需修复直接利好消费板块，尤其利好依赖本土市场的港股互联网及线下消费龙头。
3. 【核心信息】：市场杠杆（两融）创十年新高，是增量资金入场、风险偏好提升的直接信号。
原文佐证：A股两融余额时隔十年重返两万亿大关，显示杠杆资金活跃度达到新高度。
简短解读：此信号为AI科技等热门赛道提供上涨动能，但预示波动将加剧。
4. 【核心信息】：中美芯片博弈升级，美国潜在的100%关税被市场解读为加速国产替代的强催化剂。
原文佐证：特朗普考虑对芯片征收100%关税的消息成为市场头条。
简短解读：此事件是今日市场的核心驱动力，直接强化了AI科技和半导体全产业链的长期国产替代逻辑。
5. 【核心信息】：资金从高位医药板块大幅流出，高低切换迹象。
原文佐证：生物科技和CXO（医药外包）板块被抛售，且背后没有明确的利空消息。
简短解读：这对创新药指数构成短期压力。
6. 【核心信息】：高盛增持防御性价值股，采取了明确的“价值+对冲”防御策略。
原文佐证：高盛的交易流向显示其正在做多（成为买方）银行、白酒和军工板块。
简短解读：此举验证了红利低波指数的投资逻辑，即大资金在波动预期加剧时会涌入此类资产寻求避险。
7. 【核心信息】：高盛正在主动减持前期热门赛道，包括券商、电动车和部分硬件。
原文佐证：高盛的交易流向显示其正在做空券商、汽车/电动车和PCB（印刷电路板）。
简短解读：前期涨幅巨大的板块，其拥挤度或已触及机构的短期减仓点。
8. 【核心信息】：苹果公司的股价大涨，直接提振了国内产业链信心。
原文佐证：隔夜苹果股价大涨，并宣布追加在美投资，直接带动A股和港股苹果产业链走强。
简短解读：但实际逻辑可能存在瑕疵，即在美投资势必导致苹果订单回流美国，瓜分中国代工份额。
9. 【核心信息】：科技龙头走势出现极端分化，个股基本面和消息面的重要性超越板块Beta。
原文佐证：同属科技板块，阿里巴巴因宏观数据向好而上涨，小米集团则因券商下调出货预期而逆势大跌。
简短解读：在恒生科技或港股互联网指数的内部分化，导致指数短期方向不定。
PS：以上观点均为新闻媒体、各机构观点（高盛、美银、摩根等）。
三、 关于港股/A股策略
工银港股通科技30：
今天早上是有一些冲击的，腾讯、小米早盘下跌。但10点后，科技股开始发力了，最后稳住了整个指数。
我是比较喜欢日内走V的行情，因为盘中探明了一次下面的支撑，目前看起来还行，就看下周业绩报告的时候，市场怎么反应。
红利低波：
今天算是4连阳或5连阳吧，防御型品种肯定不能跟进攻型品种比上涨速度。
但看中的就是它稳定，持久，在进攻熄火的时候，能参与到轮动中，稳定持仓整体的表现。
红利低波往往有很大一部分收益来自于分红，所以大家可以看它的全收益指数，就是把分红也算进去后的表现。
各家基金目前的分红是2-4次一年，所以这本身就是个耐心长持的品种。
记得给基金设置红利再投资，否则基金分红都变成你账户里的现金了，在红利上的持仓相当于下降了。或者把这些分红现金留着作为调整加仓的资金。
——以下是：股市消费记录——
中国资产：
1. 工银港股通科技30：保持在舱，今日未动。
2. 东方红红利低波：保持在舱，今日未动。
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中国消费记录：
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风险提示：以上观点，不构成买卖建议。市场有风险，投资须谨慎。
$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$
$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$
$天弘恒生科技指数(QDII)C(OTCFUND|012349)$
$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$
$易方达恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|013309)$
$华泰柏瑞恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|015311)$
$华夏国证半导体芯片ETF联接C(OTCFUND|008888)$
$汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C(OTCFUND|013128)$
$博时恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|014439)$
$创金合信中证红利低波动指数C(OTCFUND|005562)$
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