近期A股市场表现强势，主要股指普遍上涨，上证综指一度站到3800点以上，市场日成交额甚至多次突破3万亿元关口，刷新历史纪录。这样的市场环境下，不少投资者既为上涨而欣喜，又为可能出现的波动而担忧。此时此刻，我们更需要一种能够穿越市场噪音、把握投资本质的长期视角。

本期书舍与您共读沃顿商学院知名金融学教授杰里米西格尔先生撰写的《股市长线法宝》。这本被巴菲特评价为“价值连城的股票市场投资指南”，从海量数据处理中对美国股市上百年的历史进行全面系统的分析。西格尔教授在剖析股市长期趋势的同时，还向我们介绍了股票投资的内在逻辑和基本原则。相信这本书能帮助我们更好地理解资本配置、复利效应和长期投资，收获更加从容智慧的投资理念和心态。

作者：杰里米 J. 西格尔

“股票是长期财富积累的最佳选择”

《股市长线法宝》最核心的观点是：长期来看，股票资产是财富积累的最佳途径。西格尔通过研究美国1802年至2021年这200余年的金融数据发现，剔除通胀因素后，股票资产的实际年化收益率为6.9%，远超债券、黄金等其他资产类别。例如，如果在1802年投入1美元到一个市值加权的组合，采用分红再投入的方式，那么到2021年底将积累下超过5400万美元。而如果在1802年购买了1美元金条，到2021年底这块金条的价值仅为98美元（注：美国市场数据，历史情况不代表未来表现）。

伦敦商学院的三位教授对全球21国的研究也证实了这一从美股中得到的经验同样适用于其他国家。此外，股票代表对实物资产的所有权，具有一定的抗通胀属性。企业利润可随通胀同步增长，长期看能有效保值；而债券和现金的购买力则会被通胀侵蚀。这些过往的数据和经验在如今仍有着重要的意义。虽然股票市场短期波动较大，但长期来看，股票资产仍然是实现财富增值的最有效途径。

长期持有与复利的力量

“市场短期是投票机，长期是称重机。”短期的市场波动反映的是众人当下的喜好与判断，会受到情绪、市场消息等方面的影响，而当时间拉长，市场的喧嚣终将沉淀，公司的盈利能力、成长性等因素就像称重机一样反映出企业的真实价值，最终主导价格的走向。如同一棵树苗，风雨阳光可能令它每天摇晃，但最终长多高、结什么果，取决于它的品种与土壤根基。过于关注每日枝叶的摇摆，只会让人忽视树苗的内在潜力。

书中另一个重要论点是：长期持有是战胜市场的重要策略，而复利则是投资者最强大的武器。西格尔计算了1802年到2021年间，股票在持有1-30年不同时间长度下的收益情况。当持有期为一年时，股票最佳年化收益率可以达到66.6%，最差则是-38.6%，上下波动极大；当持有期限是五年时，波动范围则变成-11.9%到27.3%；当持有期限拉长至二十、三十年时，股票的年化收益率波动范围则大幅缩小（注：美国市场数据，历史情况不代表未来表现）。西格尔教授通过数据证明，“买入并长期持有就是最好的策略”。通过长期持有，我们不仅可以大概率避免本金的永久性损失，更能让企业盈利的再投资和分红的再投资充分发挥复利效应，实现财富的持续增长。

避免情绪化决策，合理投资

书的最后，西格尔提出了一个令人深思的结论：虽然历史上股市的长期收益比较高，但要成为一个成功的股票投资者，实际操作要比理论上困难的多。我们在通往成功投资的路上往往会被两大陷阱困住而偏离轨道：一是为“战胜大盘”而进行频繁买卖，二是受市场影响而陷入情绪化交易。

对此，西格尔认为，要想在股票投资上获得较好的收益，除了需要长期关注市场之外，还需要制定一套合理的投资策略。首先，需要降低对市场不切实际的预期，将收益预期降到与历史水平保持一致。第二，构建分散化的投资组合。相比于债券而言，股票长期投资有助于投资者避免高通货膨胀带来的损失，但是短期内股票的波动性仍然较大。因此我们可以根据自身的风险承受能力，配置股票和债券的比例，以降低投资组合的波动风险。第三，为了降低情绪化交易带来的灾难性后果，我们需要提前制定一个严格但可执行的投资准则，以确保自身不会受到市场短期波动的干扰而冲动交易。最后，波动往往是超额收益的来源，“逆向投资”或许会带来惊喜。这需要关注市场上其他投资者的情绪变化，在大部分投资者在过度乐观时，保持清醒；而在大部分投资者情绪低迷时，保持乐观。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。