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发表于 2025-08-20 13:14:05 股吧网页版 发布于 上海
东方红指数与多策略团队:以“主动不主观”为内核 系统化精耕基本面量化

在基本面量化投资领域,如何平衡主动捕捉机会与客观控制风险,始终是行业探索的核心命题。东方红资产管理指数与多策略团队在徐习佳博士的带领下,以“主动不主观”为核心理念,凭借对基本面因子的深度挖掘、层次分明的产品线布局及科学高效的系统,走出了一条差异化的发展路径,让量化投资走向透明,为投资者提供看得懂、可验证的长期投资工具。


团队负责人徐习佳擅长,以理论驱动系统化投资

东方红资产管理指数与多策略团队的组建于2011年,由多位经验丰富、专业扎实的投资经理与研究员构成,专业背景覆盖数学、计算机、统计、金融等,基于各自优势形成协同互补。团队从2011年开始布局量化业务,全方位实践研究、投资和系统开发,积累了丰富的资管经验。2019年开始进入公募基金领域,以定制Smart Beta指数基金为基点,构建多层次的指数与量化产品矩阵。


东方红指数与多策略团队始终以客观数据与经济逻辑为筛选标准,主动探索市场规律,拒绝主观臆断。“主动不主观”的第一层实践,在于因子的深度挖掘与严格筛选。


团队负责人徐习佳博士,拥有25年证券从业经验,近14年投资管理经验,6年公募基金管理经验,擅长以理论驱动系统化投资。在总结过往经验时,他表示:“因子必须经过完整经济周期验证,价格表现要平缓、无强趋势性,这样才能穿越周期。”这种深刻的认识与其深厚的金融工程研究与量化投资背景息息相关。徐习佳曾在多家金融机构从事金融工程研究与量化投资,在资产定价、组合管理、指数开发、量化投资等方面具有丰富经验。2011年进入东方红资产管理,负责组建指数与多策略团队。


经过长期的研究论证,团队聚焦价值、成长、质量、红利四大核心因子,每一类因子都经过完整市场周期验证。相应地,东方红资产管理已经与中证指数公司合作发布了4只定制Smart Beta指数,分别为中证东方红竞争力指数(931142)、中证东方红红利低波动指数(931446)、中证东方红优势成长指数(931579)、中证东方红价值领先指数(931258)。经过一段时间,指数的表现也一定程度上验证了因子的有效性。


以质量因子为例,团队不仅关注ROE等传统指标,更通过盈利持续性、现金流稳定性等细分维度筛选标的,确保入选企业具备长期盈利能力。中证东方红竞争力指数(931142)2019年3月20日发布,发布以来至2025年7月31日涨幅为15.08%,高于沪深300指数的6.30%。


红利因子的筛选更体现了团队的主动性,不同于市场上依赖历史股息率的做法,团队主动引入预期股息率指标,结合企业现金流预测未来分红能力,计算逻辑完全透明,以最新盈利数据为基础,叠加历史股息支付率均值,避免主观判断企业分红意愿。中证东方红红利低波动指数(931446)2020年4月21日发布,发布以来至2025年7月31日上涨76.46%,跑赢同期中证红利指数34.95%的涨幅。


在成长因子的筛选上,团队主动构建标准化预期外盈利(SUE)模型,捕捉盈利超预期的企业。中证东方红优势成长指数(931579)2020年11月9日发布,发布以来至2025年7月31日累计上涨48.14%,同期中证500指数下跌1.19%,创业板指下跌14.81%,一定程度验证了因子的有效性。


在价值因子的挖掘上,团队与中证指数公司合作开发了中证东方红价值领先指数(931258),从中证800指数样本中选取100只盈利持续性较好且估值较低的上市公司证券作为指数样本,为投资者提供多样化的投资标的。中证东方红价值领先指数(931258)2024年9月30日发布,发布以来至2025年7月31日上涨18.21%,中证800指数(000906)同期上涨12.43%。


在已发布的指数基础上,团队还拓展出动量、流动性、市场预期等因子,形成七大类长期有效因子库,通过因子对冲降低波动风险,追求超额收益的相对稳定。


聚焦市场脉络,搭建“三重门”产品线

基于“主动不主观”的理念,东方红指数与多策略团队能够聚焦市场脉络,深刻理解不同风险偏好的需求,搭建起“三重门”产品线,每一层都体现主动设计与量化系统的结合。


首先,在东方红的公募指数与量化产品体系中,被动指数产品是基石产品线。这其中,定制Smart Beta指数基金是率先开发的产品。东方红资产管理已经发行了对应的指数——东方红中证竞争力指数基金(A类007657、C类007658)、东方红中证东方红红利低波动指数基金(A类012708、C类012709)和东方红中证优势成长指数发起基金(A类018920、C类018921)。


截至2025年6月30日,东方红中证东方红红利低波指数基金(A类)近三年业绩在银河同类基金中排名第一(排名1/24)。

注:排名数据详见底部注2,业绩数据来源于基金2025年二季报,截至2025.6.30。


其次,公募指数增强产品是“三重门”产品线的中间层。以中证500为代表,主动叠加多因子增强,80%及以上持仓锚定指数成分股,严格控制跟踪误差。团队主动挖掘中证500中细分龙头的超额收益,通过量化模型客观筛选,避免重仓某一行业。


2024年东方红资产管理发行的首只指数增强基金——东方红中证500指数增强发起基金(A类021175、C类021176),选择以中证500作为标的指数,正是基于该指数的市场覆盖度、定价有效性、指数的市场容量、成份股的市值分布等,使得指数增强策略具有较好的超额收益潜力。


东方红资产管理的指数增强产品,通过量化增强策略,追求的是长期稳定的超额收益。“因子和策略多样化”的关键,在于通过选择低相关性的因子,让不同因子的收益驱动逻辑相互独立,从而实现“此消彼长”的对冲效果。徐习佳强调:“多因子多策略是指增产品追求超额收益稳定性的重要来源,根据指数的特点匹配不同的因子,帮助产品实现更高的性价比。指数增强产品需要精细化的打磨,因子的配比和基准指数密切相关。因此,因子和策略要多样化,不同的因子和策略因为相关性较低,组合之后可以对冲和降低波动风险,追求超额收益会更稳定。”


最后,“三重门”产品线的顶端是主动量化产品。主动量化产品致力于实现因子动态调整,主动应对市场变化,但调整逻辑由系统决定。比如:当经济数据较弱且市场对此已形成共识时,系统自动提升红利因子权重,经济回暖则加仓成长因子。


这种布局与徐习佳提出的“产品线三重门”逻辑一脉相承。定制指数让投资者“看懂单一因子”,指数增强“在基准基础上追求稳定超额”,主动量化则“解决因子择时与对冲难题”,能够满足不同风险偏好需求。


做“看得懂的量化”,致力于打造中长期配置工具

“主动不主观”的核心,在于通过系统运作主动应对市场变化,拒绝人为主观决策。东方红指数与多策略团队构建了因子研究、组合构建、风险控制的全流程系统也体现这一理念。


因子择时环节,团队主动建立经济周期与因子表现的关联模型,经济衰退期侧重红利因子,复苏期加仓成长因子,过热期增配价值因子,滞胀期则平衡配置。模型参数来自十年以上历史数据,如“经济弱复苏阶段红利因子胜率高”的结论,由数据推导,非主观判断。


组合构建时,系统主动优化因子相关性。以东方红中证500指数增强发起基金(代码:A类 021175、C类021176)为例,通过纳入动量因子降低与价值因子的相关性,提升组合信息比率。徐习佳举例:“2016年底很多人看好价值因子,但因未控制与大盘因子的强相关性,买入小盘价值股,最终跑输沪深300。我们通过系统控制因子暴露,避免这类问题。”


风险控制更是不主观的集中体现。系统设置严格的止损阈值,当组合最大回撤达到一定比例会自动触发降仓指令,修复天数超过一定天数则启动因子再平衡。徐习佳强调:“风险控制必须系统化,否则容易受人性恐惧影响,破坏纪律。”


这种机制像给投资装上刹车与导航,既不任由市场波动失控,也不偏离预设路线。让每一步投资决策都既有主动出击的锐气,又有客观规则的约束。


在当前市场环境下,“主动不主观”的理念更具现实意义。东方红指数与多策略团队将进一步深化“主动不主观”实践,扩大因子库,研究ESG等新兴因子,纳入标准需通过5年以上回测验证。徐习佳表示:“我们要做的是删繁就简,用系统化方法让复杂的量化策略变得透明,让投资者真正理解我们在做什么。”


从因子挖掘到产品运作,东方红指数与多策略团队以“主动”捕捉机会,以“不主观”控制风险,在徐习佳的带领下,致力于让基本面量化产品成为投资者中长期配置的可靠工具。正如他所言:“量化不是无字天书,而是基于规则的艺术。主动是为了更好捕捉机会,不主观是为了守住风险底线。我们做‘看得懂’的量化,才能让投资者有信心、拿得住。”


未来,东方红指数与多策略团队将继续以这一理念为纲,让基本面量化产品成为投资者中长期配置的可靠工具。


东方红指数与多策略团队最新推出了东方红慧选成长混合基金(A类023082、C类023083),将更加重视对体现成长特征的因子挖掘,主要采用多因子选股模型对个股进行筛选。对于希望通过动态捕捉投资机遇,力争获取更高的超额收益的投资者而言,这类产品值得关注!



注1:徐习佳自2000年7月开始证券从业,2011年10月开始管理产品,2019年7月开始至今管理公募基金。

“主动量化基金”是从股票型和混合型基金中,选取采用量化模型或策略进行投资的,由量化基金经理主动管理的基金。

注2:东方红中证东方红红利低波动指数基金排名数据来源于银河证券基金研究中心《中国公募基金长期业绩榜单》,截至2025.6.30,具体分类为:标准策略指数股票型基金(A类)。

注3:东方红中证竞争力指数基金(A类)成立于2019.7.31,2020-2024年净值增长率分别为34.49%、-1.51%、-20%、-11.95%和13.65%,同期业绩比较基准收益率分别为32.08%、-3.62%、-21.05%、-13.49%和10.94%。业绩比较基准为:中证东方红竞争力指数收益率95% + 银行人民币活期存款利率(税后)5%。基金经理:徐习佳(2019.7.31起至今)、戎逸洲(2019.11.29起至今)

东方红中证东方红红利低波动指数基金(A类)成立于2021.12.30,2022-2024年净值增长率分别为-0.50%、10.31%和30.65%,同期业绩比较基准收益率分别为-2.53%、7.94%和27.23%。业绩比较基准为:中证东方红红利低波动指数收益率95%+银行人民币活期存款利率(税后)5%。基金经理:徐习佳(2021.12.30起至今)、高原(2023.6.10起至今)

东方红中证优势成长指数发起基金(A类)成立于2023.9.19,2024年净值增长率为12.09%,同期业绩比较基准收益为13%。业绩比较基准为:中证东方红优势成长指数收益率95%+银行人民币活期存款利率(税后)5%。基金经理:徐习佳(2023.9.19起至今)、戎逸洲(2023.9.19起至今)

风险提示:东方红慧选成长混合基金是一只混合型基金,其预期风险与收益高于债券型基金与货币市场基金,低于股票型基金。本基金面临的主要风险包括但不限于:市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种(债券回购、股指期货、国债期货、股票期权、资产支持证券、科创板股票、北交所股票、港股通标的股票、存托凭证、信用衍生品、参与融资)的风险、法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险以及其他风险。基金过往业绩不预示未来表现,管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金有风险,投资需谨慎,请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要及前述文件更新内容。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准,请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资和兑付责任。

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