电子行业周报：北美云厂商资本开支持续扩张，AI算力需求强劲!

　　投资要点：

　　电子板块观点：北美四大云厂商均公布了2025Q2财报，云业务营收持续高增，同时资本开支不断上行，反映出云厂商在算力需求呈指数级暴增的背景下超前布局以避免产能瓶颈、以及抢占未来科技竞争的制高点的决心。当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AI服务器产业链、AIOT、设备材料、汽车电子国产化。

　　继谷歌财报显示Q2云收入高增且上调全年资本开支后，本周微软、Meta、亚马逊也均公布了Q2财报，不仅相关云业务业绩亮眼，其AI基础建设相关的资本开支上行也显示市场算力需求仍处于持续扩张阶段。（1）微软2025财年第四季度（截至2025年6月30日）实现营收764亿美元，同比增长18%，净利润达272亿美元，同比增长24%。分业务看，增长的主要动力是微软365产品和Azure云服务，其中智能云业务增长26%，Azure增速达39%。2025财年全年微软营收2817.24亿美元，同比增长15%，净利润为1018.32亿美元，同比增长16%。微软CEO萨提亚·纳德拉指出：“云和AI是各行业和领域业务转型的驱动力。我们正在技术创新堆栈中进行创新，以帮助客户适应并在这个新时代中成长。今年，Azure的收入超过了750亿美元，同比增长了34%。”资本开支方面，微软Q2总资本支出242亿美元，同比增长27%，预计下个季度资本开支将超过300亿美元，远超市场预期。微软财务长Amy Hood表示，2026财年全年资本支出将持续成长，若各季度支出保持均值，全年总额将突破1,200亿美元，年增率达36%，高于市场预期的1,005亿美元。微软资本支出展望强劲，反映云端及AI基础建设需求仍在持续扩大。（2）Meta二季度实现营收475.2亿美元，同比增长22%，超出市场预期，实现净利润183.37亿美元，同比增长36%。分业务看，Q2广告业务营收465.6亿美元，同比增长21.5%，元宇宙业务营收3.7亿美元，同比增长4.82%。本季度业绩超预期主要来自于AI驱动核心广告业务持续增长。资本开支方面，二季度资本开支170亿美元，同比涨幅达100%，超出市场预期，上调全年资本开支下限20亿美元，整体范围在660-720亿美元。2026年meta将继续加大AI基础设施投入，同时加码AI眼镜投入。（3）亚马逊Q2营收达到1677.02亿美元，同比增长13.33%，环比增长7.73%，实现净利润181.64亿美元，同比增长34.70%，环比增长6.05%显著高于去年同期的134.85亿美元。亚马逊的核心盈利板块云计算业务持续保持强劲增长势头，本季度营收首次突破300亿美元大关，为308.73亿美元，同比增长17.5%，自2023年第二季度以来已实现连续九个季度的增长，但增速低于微软Azure和谷歌云。资本开支方面，亚马逊Q2资本开支313.68亿美金，并计划2025年投入超1000亿美元资本支出，其中大部分用于AI与云业务扩张。

　　电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数下跌1.75%，申万电子指数上涨0.28%，行业整体跑赢沪深300指数2.03个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第4位，PE(TTM)56.09倍。截止8月1日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-1.43%)、电子元器件(+7.77%)、光学光电子(-1.25%)、消费电子(+0.71%)、电子化学品(-0.54%)、其他电子(+0.50%)。

　　投资建议：行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：

　　（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。

　　（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科、澜起科技，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。

　　（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。

　　（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技；MCU市场的国芯科技、兆易创新等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的北京君正、江波龙、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等。

　　风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。