国内宏观经济方面,开年以来,经济数据和高频数据均显示国内经济平稳回暖,两会政策定调积极,整体政策力度符合市场预期。从结构来看仍存分化,前两月生产维持韧性,消费延续弱复苏,基建和制造业投资偏强,地产投资降幅收窄。但出口回落,前两月出口累计同比2.3%,较去年12月出口增速明显回落,主因抢出口较前期有所弱化,美国加征关税落地亦产生负面影响。通胀水平处于低位,整体平稳,CPI有所回踩。
海外宏观方面,美国经济短期放缓,美联储会议转鸽。近期美国服务业PMI,消费者信心指数大幅回落,美国经济短期放缓。美国就业稳健,整体平稳。美国通胀延续回落,2月美国CPI和核心CPI季调同比分别为2.8%、3.1%,均较前值有所回落。今年以来美联储暂停降息,3月份美联储会议继续维持政策利率不变,但会议基调偏鸽。一季度,美元指数和美债利率均有所回落。
从资产表现来看,A股一季度先抑后扬,一月份下跌后,在AI、机器人等TMT板块带动下市场明显反弹。国内债券市场收益率快速下行后,收益率明显回升,纯债型债券基金一季度普遍下跌。美股冲高回落,纳斯达克明显回调,而德国股市表现较好。商品方面,黄金继续大涨,原油宽幅震荡,豆粕底部反弹后有所回落。
组合运作方面,我们继续采取多资产、多策略分散化投资的策略,在以境内资产配置为主基础上,继续配置境外资产和商品类资产。一季度,该策略在平滑波动和分散风险方面取得了较好的效果。境外权益资产方面,配置的美股有所下跌,对组合净值有所拖累,但配置的黄金为代表的商品资产为组合贡献了正收益。境内权益资产虽然有所上涨,但波动较大,分化明显,科技成长类表现较好而价值红利类表现较弱,分散化投资平抑了较多净值波动,组合净值表现较为平稳。在权益资产方面,随着美国经济走弱,美股估值处于高位,我们继续降低了美股的配置,小幅增配了部分港股资产。在债券资产方面,我们继续采取主动债券基金打底,辅助配置以绝对收益为导向的一二级债基等固收 基金的配置。在久期方面,我们将采取中性偏防御的配置结构,在信心不足的情况下,少参与或不参与长端利率债波段操作。