过去一周上证指数涨跌幅为-1.2%，电子、计算机、通信、传媒涨跌幅分别为-4.9%、-6.8%、-2.2%、-0.7%，子行业中文化娱乐、通信设备、媒体分别上涨1.0%、-1.9%、-1.9%表现靠前。之前领跑的TMT也阶段回调，结构看调整更多的正是之前涨幅更多的板块。
行情解析
宏观视角，海外流动性方面，8月非农低于预期、且显著下台阶，结合之前Jackson Hole年会上鲍威尔表态看就业，降息概率进一步增加，当前市场预期至少9月降25BP、激进预期降50BP。同时特朗普对美联储施压延续，长期降息拐点进一步明确。国内政策端，工信部等印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，表态坚定不移推动“国货国用”，鼓励各地AI终端创新应用，推动5G/6G关键器件、芯片、模块等技术攻关，目标2025-2026年计算机相关制造业增速约7%。
中观产业视角，海外业绩延续验证。海外半导体龙头公司Q3营收同比22%超预期、Q4同比指引24%同样超预期，结构看AI芯片Q4增速显著超预期，连续11个季度增长。产业端看，近期扎克伯格对特朗普表态，到2028年在美国开支达6000亿美元。国内，阿里Qwen3-Max-Preview发布，参数量超1万亿，全球领先。
资金面维度，相对视角，科技板块交易拥挤度降至1年内中高位，本周显著回落，其中TMT成交额占比为36.6%，位于1年内70%分位数；绝对视角，自由流通换手率为6.90%，位于1年内69%分位数。
后续展望
科技板块有望充分受益国内产业政策支持、海外流动性拐点向上、产业端新增催化，半年报业绩全面验证，多重利好支撑行情长期向上。
分母端来看，海外鲍威尔表态关注就业转鸽+非农就业下台阶+特朗普持续施压美联储，降息拐点已至，成交额和融资余额看A股流动性仍有韧性。
分子端来看，长期政策视角，“人工智能+”行动意见、电子信息制造业稳增长等产业政策和科创“1+6”等资本市场政策持续释放利好支撑产业和行情向上。供给侧，国产芯片进展+Deepseek降低芯片要求+产能持续扩张，多重利好持续改善。需求端，Q2财报季看国内外业绩高增且超预期，同时海外科技龙头投资规模超预期，指引未来产业景气；近期海外半导体龙头Q3财报延续验证科技高景气。短中期节奏看，由于之前市场持续上涨，本身就有回调需求，当前共识窗口期集中回调；但上周五强势反抽示意市场回调买入或加仓的动力仍然很足，情绪仍显强势；结构看TMT承接力度仍显强劲，后续回调确认结束后TMT主线有望再启动。
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