市场回顾
上周，上证综指报3812.51，下跌1.18%；深证成指报12590.56，下跌0.83%；创业板指报2958.18，上涨2.35%；恒生指数上涨1.36%，恒生科技指数上涨0.23%；美股标普500、道指、纳指指数涨跌幅分别为-0.33%、-0.32%、1.14%；日经225指数上涨0.70%。
上周A股市场呈现明显的调整格局，主要指数表现有所分化，上证指数、深证成指震荡下跌，创业板指逆势上涨，市场成交额呈现明显缩量特征。板块方面，固态电池、受"反内卷"政策及多晶硅期货价格上涨的光伏、储能等新能源赛道全线爆发，受黄金价格创历史新高及避险情绪推动的有色金属板块和部分防御资金流入医药板块均表现较好，但因前期涨幅较大及部分龙头企业中报业绩不及预期的国防军工、计算机、电子等前期热门板块出现较大幅度调整。
热点事件
国内方面，国家统计局发布，8月份制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升0.1、0.2和0.3个百分点；8月制造业景气水平较上月有所改善，非制造业商务活动指数继续保持扩张，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。8月份中国物流业景气指数为50.9%，较上月上升0.4个百分点；主要分项指数中，反映供需的业务总量指数和新订单指数均持续扩张。 截止9月2日，今年以来，南向资金累计净买入额超1万亿港元，创下互联互通机制开通以来的最高纪录；南向资金累计净买入港股市场的金额接近4.7万亿港元。
海外方面，美国劳工部数据，美国8月季调后非农就业人口增2.2万人，预期增7.5万人，前值自增7.3万人修正至增7.9万人；8月非农新增就业远低于市场预期值，并且失业率升至4.3%，为2021年以来最高；这进一步强化了市场对劳动力市场转弱的判断，继续巩固美联储9月降息25个基点的预期。中国物流与采购联合会发布，2025年8月份全球制造业PMI为49.9%，较上月上升0.6个百分点，接近50%的荣枯线，意味着全球制造业虽未改变弱势恢复态势，但恢复力度较上月有所上升；分区域看，亚洲制造业保持温和增长。
市场展望
展望未来，当前政策面巩固资本市场回稳向好势头目标不变，考虑到年内美联储降息大概率或较为确定，全球流动性趋于宽松，无风险利率下行带来增量资金入市的中期逻辑依旧稳固，看好中期A股上行趋势。但在前期热点板块调整后，短期市场或震荡寻找新方向，投资上适度增配银行等稳健类资产，AI算力与应用、创新药、互联网等具备产业趋势的优质科技板块回调后仍可布局。
港股方面，上周港股市场在海外流动性改善、政策利好和行业预期升温的多重驱动下实现整体上涨，医药、新能源和有色金属板块表现突出。港股仍处于震荡上行趋势，虽然短期可能面临波动，但中长期配置价值显著，科技与消费板块或将成为资金配置的重点方向。配置方向上，继续重点关注以下方向：
（1）科技与互联网龙头。政策支持科技创新。头部互联网公司聚焦主业，预计盈利增长预期逐步回升。重点关注头部互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。
（2）消费复苏，包括可选消费与必选消费。重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。
（3）生物医药与创新药。政策支持及鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。
（4）高股息资产。利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
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