公募持仓回落至2017年水平，估值大幅压缩
公募基金二季报数据显示，白酒行业二季度末基金持仓占比为6.81%，已经降至2017年水平，食品饮料超配比例回落至3.2%，较2019年高峰的11%已大幅回落。
2025Q2白酒持仓延续下滑
来源：华源证券
2021年以来，中证白酒指数已连续5年下跌，截至8月28日，今年仍下跌3.55%，估值大幅回落，最新市盈率为19x，相对2021年最高值已消化超73%。
中证白酒指数市盈率：
来源：Wind，截至2025.8.28
随着白酒板块估值大幅压缩，资金开始逐步布局。从ETF资金流向看，白酒基金LOF（161725）今年获资金净流入5.8亿元，近9个交易日获资金净流入2.4亿元，呈加速态势。
来源：Wind，截至2025.8.28
白酒具备持续修复基础
当前白酒板块估值处于历史较低区间。从周期视角看，白酒行业出清已较为充分，具体表现为：1、经销商盈利下滑至亏损；2、经销商回款下滑&酒厂预收款环比下滑；3、酒厂收入下滑经销商去库；4、真实需求好转，经销商打款意愿回升、酒厂收入增速回正。本轮周期的绝对收益与相对收益拐点，或将早于上一轮周期出现。
目前处于上市公司半年报的密集披露期，市场对短期白酒企业业绩压力已有充分认知，核心担忧主要集中在动销反馈与价格传导上，若随中报披露逐步落地，叠加动销的边际改善，板块具备持续修复的基础。
本轮白酒周期也是白酒自身周期与宏观周期叠加，在上一轮改变市场资产定价的两个关键性因素中，均看到向好的趋势，一是需求上，随着中秋国庆旺季到来，白酒需求向好的趋势逐渐清晰，另一方面，A股在2025年8月创下10年来的新高，流动性改善是非常明显的。从资产定价角度，白酒股已经到了资产定价底部回升的前夜，虽然从基本面复苏的角度，本轮白酒消费的复苏会是弱复苏，但是整体基本面向好的趋势已经确认。
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