Deepseek新版本适配国产芯片，上周科技板块延续大涨；结构看，上游算力需求预期扩张，相关产业链表现领跑市场。过去一周上证指数涨跌幅为3.5%，电子、计算机、通信、传媒涨跌幅分别为+9.0%、+7.8%、+10.5%、+5.8%，子行业中通信设备、互联网媒体、半导体分别上涨12.5%、12.4%、12.1%表现靠前。
行情解析
宏观视角，海外流动性方面，Jackson Hole年会上鲍威尔态度转鸽，就业端强调下行风险，通胀端开始暗示关税影响或为一次性、且有传导时间，为9月降息铺垫；后续8月就业数据如果未大超预期，9月大概率降息。国内政策端，《上海市加快推动“AI+制造”发展的实施方案》发布，地方政府支持新质生产力政策持续推进。
中观产业视角，国内AI+新增催化。Deepseek新版本V3.1问世，效率更高+Agent能力更强+能耗更低，同时新的精度标准针对即将发布的国产芯片设计，有望支持上游算力端放量，中下游的算力紧缺问题也将缓和。同时海外科技巨头要求上游暂停H20芯片生产，国产算力格局进一步优化。国内互联网大厂正研发AI手机，AI下游发展继续加速。
资金面维度，相对视角，科技板块交易拥挤度已至1年内高位，本周大幅提升，其中TMT成交额占比为36.8%，位于1年内76%分位数；绝对视角，自由流通换手率为7.69%，位于1年内85%分位数。
后续展望
科技板块有望充分受益国内产业政策支持、海外流动性拐点向上、产业端新增催化，同时业绩端也在持续验证，多重利好或将支撑行情长期向上。
从市场利率，和市场风险偏好来看，海外美国之前就业/CPI走弱+联储部分官员转向，当前鲍威尔表态关注就业转鸽，降息拐点或已至，成交额和融资余额看A股流动性仍有望持续增强。
从产业的基本面价值来看， TMT（特别AI侧）产业端持续催化，长期政策持续支持，之前业绩端也在验证。供给侧，技术端“中国芯”等自主可控链已在落地，Deepseek新版本匹配下供给要求降低，产能端国产算力扩张持续推进中，部分环节产能持续扩张。
长期政策视角，新质生产力等产业政策和科创“1+6”等资本市场政策持续释放利好有望支撑产业和行情向上。需求端，全球半导体销售额延续高增，海外科技龙头、国内AI上下游业绩均在持续验证，对应AI下游需求扩张验证延续、上游投资需求持续火热。短中期节奏看，国内市场情绪和流动性持续新高，TMT端新增Deepseek催化+海外流动性端联储转鸽，量能延续下TMT板块行情或仍值得期待。
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