最近白酒板块的中报正陆续披露，作为行业风向标，茅台的半年报尤其值得琢磨，它的业绩走向，基本能勾勒出整个板块的现状与趋势。

茅台上半年营收893亿，同比增长9.1%，净利润454亿，增长8.98%，刚好摸到全年9%的增长目标，单看这份数据，龙头的基本盘还算稳。但拆分到二季度，营收增速7.3%、净利润增速5.2%，都是2021年以来首次掉到10%以下，压力确实显现了。

这种压力从渠道端看得更清楚：上半年新增160家经销商，是过去几年的数倍，说明老渠道库存承压到了上限，只能靠拓新商分流；销售费用同比增24.56%，且是在去年已大幅增长的基础上继续加码，连茅台都要主动“下场吆喝”，中小酒厂的处境可想而知——不少区域酒企二季度净利润同比下滑超30%，甚至出现停产退市，行业底部出清的节奏在加快。

再往深看，这种分化背后是行业逻辑的延续。前几年消费承压时，白酒靠渠道压货和直销占比提升能暂时稳住业绩，但渠道承载力有上限，直销增长也会边际放缓，现在正是压力释放的阶段。不过换个角度，茅台即便增速放缓，依然能维持近9%的增长，对比小厂的溃退，反而凸显了龙头的抗风险能力，这正是行业集中化的典型特征。

估值层面，当前中证白酒指数PE已处于历史低位，茅台更是跌到20PE以下，股息率接近4%，对比2021年的高估值泡沫，现在的安全边际明显提升。且机构持仓也有微妙变化，二季度白酒板块环比增持，部分资金开始布局龙头，这种时候，我还是倾向于选择$招商中证白酒指数 (LOF)C$。

禁酒令等因素对终端动销的影响虽在，但合同负债的低位反而意味着后续修复空间，经销商信心的恢复本就是个循序渐进的过程，不必过度焦虑。这里有个朴素的市场规律，就像地里的豌豆，一旦最低处的果实被采摘干净，剩下的就会随着生长不断抬升位置，股价的道理也是如此。

目前的白酒行情，更像是蓄力阶段，尚未完全展开业绩驱动的主升浪。但从长周期看，底部正在逐级抬升——去年的低点、今年的禁酒令底，未来再想跌破这些关键位置的难度极大。

这两年行业经历的库存出清、格局重塑，恰恰为后续的发展扎稳了根基。可以预见，以高粱为代表的白酒产业链已经正式开始启动了，当下估值低位，正是借着调整分批布局的黄金窗口，耐心攒足筹码，等待行业复苏的东风即可#华为麒麟芯片回归！鸿蒙破千万生死线##券商价值重估行情：板块低估低配##白酒持续走强 喝酒行情又来了？#