海外流动性继续改善+国内财政发力+中美关税继续缓和，多重催化助力市场情绪向上；结构上TMT新增催化+高弹性下行情更显强势。过去一周上证指数涨跌幅为+1.7%，电子、计算机、通信、传媒涨跌幅分别为+6.4%、+6.3%、+7.1%、+1.2%，子行业中产业互联网、元器件、通信设备分别上涨14.2%、11.2%、9.5%表现靠前。
行情解析
宏观视角，海外流动性方面，本周美国财长贝森特表态美联储可能9月降息 50bps，同时CPI同比低于预期，周初市场降息预期抬升；但后半周PPI同比超预期，降息预期有所降温。国内政策端，财政部推出对个人消费和服务消费企业主体的贴息贷款，进一步支撑基本面预期修复。中美关系方面，双方再次暂停实施 24%的关税90天，保留剩余10%的关税，风险偏好进一步修复。地缘方面，美俄本周末会面，市场也在提前交易俄乌缓和可能。
中观产业视角，中美科技业绩延续强势，产业端也有持续催化。美股科技业绩看， 四季度来自科技龙头的AI基础设施订单突破 8 亿美元，对应2025全年所有客户订单超 20 亿美元，大幅超越最初 10 亿美元目标。国内科技业绩看，著名互联网大厂 二季度营收1845亿元超预期（预期1789亿元），结构看受益游戏市场复苏、AI+广告、GPU租赁和API Token，对应营收同比增长16、20、10%。互联网制造商龙头2025上半年营收与利润增速显著超预期，二季度单季营收首次突破 2,000 亿元大关，结构看AI 服务器营收同比增速超60%；综合看AI上游需求持续，下游需求也在加速扩散。
资金面维度，相对视角，科技板块交易拥挤度处于1年内中位，本周进一步抬升，其中TMT成交额占比为33.1%，位于1年内58%分位；绝对视角，自由流通换手率为5.70%，位于1年内65%分位。
后续展望
科技板块有望充分受益国内科技政策持续支持、国内外趋势宽松环境、中报业绩已在验证、产业端芯片供给缓和等持续新增催化，多重利好支撑行情长期向上。
从市场利率，和市场风险偏好来看，国内外降息趋势明确，其中国内宽松趋势仍然延续，国债增值税等也有望驱动固收资金入市；海外美国就业/CPI走弱+联储部分官员转向，降息拐点渐进，成交额和融资余额看A股流动性仍在持续增强。
从产业的基本面价值来看，长期政策支持，TMT（特别AI侧）景气持续验证，供给端也有所改善。长期政策视角，新质生产力等产业政策和科创“1+6”等资本市场政策持续释放利好支撑产业和行情向上。供给端，美国对华科技政策有所缓和，“中国芯”等自主可控链开始落地结果，部分环节产能持续扩张。需求端，当前全球半导体销售额增速回升，海外科技龙头、国内从上游算力到下游AI应用均在持续验证并超预期，对应AI下游需求扩张验证延续、上游投资需求持续火热。短中期节奏看，市场情绪和流动性不断向上甚至创新高，TMT催化和验证持续，同时A股整体向好时或弹性更高，向上行情有望延续。
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