市场回顾
上周，上证综指报3635.13，上涨2.11%；深证成指报11128.67，上涨1.25%；创业板指报2333.96，上涨0.49%；恒生指数上涨1.43%，恒生科技指数上涨1.17%；美股标普500、道指、纳指指数涨幅分别为2.43%、1.35%、3.87%；日经225指数上涨2.50%。
上周A股市场整体上涨。行业上，国防军工、有色金属、机械设备板块表现靠前；医药生物、计算机、商贸零售表现靠后。上周国内宏观变化整体平淡，但美国就业数据走弱致使市场对联储降息预期升温，宽松流动性环境推动市场整体上涨，沪指再创年内新高。从具体方向上来看，上周成长风格显著扩散，国防军工在福建舰入列进展，集团整合预期等多重催化下全面上涨；AI由算力向机器人、端侧等扩散，机械设备、消费电子涨幅居前；GPT-5发布整体平淡，AI软件与应用跌幅较大。医药板块受特朗普药品下降行政令，以及关税政策影响整体调整，医药商业跌幅居前。此外，受美国降息预期抬升影响，贵金属、工业金属板块大幅上涨。
热点事件
国内方面，2025年上半年，我国货物贸易在复杂外部环境下展现较强韧性，出口15.31万亿元，同比增长7.3%；进口10.39万亿元，下降1.6%但降幅持续收窄；7月份进出口更是实现双增长，总值3.91万亿元，同比增长6.7%。中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，加强对5G、工业互联网、数据和算力中心等数字基础设施建设的中长期贷款支持，积极运用融资租赁、不动产信托投资基金、资产证券化等方式拓宽数字基础设施建设资金来源。国家统计局发布，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大；7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。
海外方面，美国总统签署行政命令，对来自印度的商品加征25%的额外关税，从而使印度面临的总关税税率达到50%，以回应印度继续“直接或间接进口俄罗斯石油”。特朗普称，将对芯片和半导体加征约100%的关税；如果在美国建厂，将无需缴纳关税。英国央行5人投票支持降息25个基点，4人投票支持维持利率不变。英国央行上调2025年、2026年和2027年CPI通胀预测。
市场展望
展望未来，国内外宏观风险相对可控，无风险利率下行与增量资金入市趋势明确，依旧看好A股中期走势。继续关注具备产业催化的成长方向：AI算力与应用、创新药等，以及调整兑现后配置价值提升的大金融。
港股方面，上周港股市场反弹。中长期看，香港科技板块因其高成长性和技术壁垒，或成为未来资金关注的重点方向，港股市场盈利或迎来修复，有望继续走出由盈利驱动的行情。配置方向上，继续重点关注以下方向：
（1）科技与互联网龙头。政策支持科技创新。头部互联网公司聚焦主业，预计盈利增长预期逐步回升。重点关注头部互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。
（2）消费复苏，包括可选消费与必选消费。重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。
（3）生物医药与创新药。政策支持及鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。
（4）高股息资产。利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
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