HI 大家好，最近一直出差，今天来和大家聊聊债券增收增值税的事儿~
事件
8 月 1 日，财政部、税务总局公告，自 2025 年 8 月 8 日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在 2025 年 8 月 8 日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。
我们先来看看公告前的政策对比：
本次公告仅针对票息收入征收增值税，此前投资者投资国债、地方债、金融债等债券获得的利息收入适用的增值税率为 0%，在这一政策发布后，投资者在 2025 年 8 月 8 日之后投资新发行的国债等债券所获利息收入需要缴纳增值税，其中金融机构自营适用的税率为 6%，公募基金、理财、券商资管等广义基金产品适用的税率为 3%。
表：公告前后利息收入增值税对比
表格数据来源：华西证券，标红为本次政策前后变化对比
对债市有什么影响呢？
先说结论，
短期市场对老券情绪或较为亢奋，可能会带来抢配行情。
中长期看，政策对债市影响整体中性。
当前市场对老券过于乐观，新券-老券利差或上行 5-10BP。但这种利差变动并非新券与老券“均分”影响，而是新券收益率上行幅度或大于老券收益率下行幅度。原因在于新规对新券形成实质性成本增加，导致其吸引力下降，收益率承压上行的动力或更强，而老券收益率下行更多出于比价效应与机构行为（比如自营资金申购公募债基）影响。品种方面利好信用债和存单，或将进一步压降信用利差。
相对而言，金融债失去免税优势，而商金上行可能会带动二永上行。若 8 月 8 日开始发行的新券发行利率显著上行，央行可能通过流通性宽松对冲；若老券收益率下降太快央行则会纠偏。关注后续可能针对公募所得税优惠政策产生的变化。
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