上周，沪指向3600点发起进攻。7月23日早盘，沪指冲上3600点，这是自2024年10月8日以来，首次突破这一整数关口。7月24日，上证指数报收于3605.73点，三大指数均创年内收盘新高；7月25日上证指数报收于3593.66点。
市场热点百花齐放，AI、新消费、创新药，再到“反内卷”“雅江”水电工程，掀起一波波火爆行情。
当前市场的整体估值水平和风险收益比如何？对市场后续走势如何研判？哪些行业更能脱颖而出？为此，中国基金报记者专访了招商基金投资管理一部总监李崟，基金经理表示，后续变化主要取决于宏观经济的走势，如果名义GDP出现向上拐点，权益类资产在当前位置上依然有很多投资机会。
股权风险溢价仍处于有利位置，A股具有相当吸引力
中国基金报：A股来到3600点附近，如何评估当前市场的估值水平和风险收益比？
李崟：当前市场主要宽基指数市净率逐渐接近过去十年的平均水平，但债券收益率仍处于过去十年的低位。因此，从股债性价比的角度看，股票相对债券体现出一定的性价比。后续变化主要取决于宏观经济的走势，如果名义GDP出现向上拐点，权益类资产在当前位置上依然有很多投资机会。
长期对AH股走势保持乐观
中国基金报：对于市场后续走势如何研判？哪种风格可能更为占优？重点关注哪些因素？
李崟：短期看，市场有可能进入风险偏好逐渐上行的阶段。在此阶段如果没有较大的利空，市场依然会按照目前逻辑运行。未来，随着一些宏观数据出现变化，可能会再次迎来一波风险偏好下行的过程。因此，在风险偏好上行阶段，重点还是要关注受益于中美关系改善、国内“反内卷”政策的持续落地所带动的一系列投资机会。
未来一段时间需要关注的重点因素包括下一次中美关税贸易谈判结果、美国宏观政策变化和降息节奏、国内“反内卷”促消费等政策落地带来的宏观指标的变化等。
适当增加对权益资产的配置
中国基金报：指数处于3500点上方，如何动态调整股票和债券的配置比例？
李崟：短期来看，由于市场的风险偏好提升非常明显，权益类资产应保持较高的仓位，结构上要结合市场的共识，配置有可能受益于下一阶段宏观环境的方向。债券部分短期内可以适当降低久期和仓位，等待后续变化信号的出现。
对债券市场保持相对谨慎
中国基金报：如果股市波动，债券资产应如何发挥作用？更看好利率债的避险属性还是信用债的票息收益？对持仓的债券久期有何建议？
李崟：由于目前债券收益率绝对水平不高，如果宏观出现比较大的反转，当前点位或有一定资本损失的风险，目前还是应降低债券久期和仓位。
消费复苏、新质生产力、“反内卷”等被看好
中国基金报：在具体投资方向，当前最看好的细分领域或主题是什么？选择这些方向的核心逻辑是什么？
李崟：在短期风险偏好上行阶段，我们比较看好以下领域：一是保险板块。前期利率大幅度下行阶段，市场对于行业利差损的定价有些过度，当前随着预定利率下调和市场利率反弹，原来的悲观预期有修复的可能。此外，保险公司前期在市场低位时资产端加大杠杆增加了权益类资产的投资比例，在这一波股市上涨过程当中相对受益。
二是医疗行业。看好的原因是中国的养老产业空间非常大，近期医保政策端逐渐出现了一些优化措施，对创新药、创新器械等比较友好，叠加我国工程师红利和强大的制造能力，未来这些行业在创新和出海两个方向都蕴含很多机会。
三是黄金。虽然短期看风险偏好逐渐升高，对黄金等避险资产不利。但长期我们依然看好黄金表现。
投资者根据自身风险偏好和承受能力布局
中国基金报：对于有着不同风险偏好的个人投资者（保守型/平衡型/进取型），分别有什么投资建议？
李崟：随着市场逐渐向上，我们认为可以从过去几年专注固收类资产中转向逐渐配置一些含权类的资产，这要根据个人的风险偏好和承受能力而定。若是比较保守的投资者，可以考虑关注二级债基；若风险偏好居中，可以考虑配置偏债混合型和平衡混合型产品；如果是进取型投资者，可以考虑逐渐配置一些偏股和纯股型产品。
文章转载于中国基金报
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