市场回顾
上周，上证综指报3472.32 ，上涨1.40%；深证成指报10508.76 ，上涨1.25%；创业板指报2156.23 ，上涨1.50%；恒生指数下跌1.52%，恒生科技指数下跌2.34%；美股标普500、道指、纳指指数涨幅分别为1.72%、2.30%、1.62%；日经225指数下跌0.85%。
上周A股市场整体上涨。行业上钢铁、建筑材料、银行表现靠前；计算机、非银金融、美容护理表现靠后。上周股指延续上涨趋势，沪指周中再创年内新高，但市场交投活跃度有所回落，指数上行源于“反内卷”政策预期升温，以及金融股暴动带来的钢铁、建材以及银行等权重板块上涨支撑。成长板块表现分化，创新药企重磅出海进展不断，国内支持政策持续加码，医药板块表现居前。稳定币、新消费等前期高位热点主题有所调整，PCB、游戏等结构性景气的细分方向表现较优。受经济需求边际放缓影响，食品乳品、化妆品等消费相关板块表现承压。
热点事件
国内方面，6月，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，三大指数均有所回升；其中，制造业PMI及综合PMI指数连续两月回升。6月财新中国服务业PMI降至50.6，较5月回落0.5个百分点，景气度在扩张区间下行至2024年四季度以来最低。近日，国家发改委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目；至此，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕涉及长江流域生态修复、长江沿线重大交通基础设施等重点领域。据商务部，1-5月，我国服务进出口总额32543.6亿元，同比增长7.7%，其中，出口14033.7亿元，增长15.1%；进口18509.9亿元，增长2.7%。创新药重磅政策落地；国家医保局联合卫健委推出16条措施，全链条支持创新药发展：设立商业健康保险创新药目录、开放医保数据助力研发、简化挂网和入院流程，推动创新药“出海”。
海外方面，美国6月ADP（私营部门就业统计）就业人数减3.3万人，为2023年3月以来最大降幅，预期增9.5万人，前值从增3.7万人修正为增2.9万人。美国6月季调后非农就业增14.7万人，预期增11.0万人，前值从增13.9万人修正为增14.4万人；6月失业率4.1%，预期4.3%，前值4.2%；非农公布后，CME“美联储观察”的数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为93.3%，降息25个基点的概率为6.7%。当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，使其生效；根据“美国国会预算办公室（CBO）”的评估，该法案将在未来十年内使美国国债规模新增约3.4万亿美元，目前美国联邦债务总额已达36.2万亿美元。
市场展望
展望未来，国内经济与海外政策验证期临近，宏观因素在市场定价中的权重或不断加大，但当前投资者对此预期已较为充分，加之宽松的流动性环境支持，市场结构性机会预计仍然丰富。投资上延续杠铃策略思路，聚焦稳健红利以及中报业绩较优细分方向：电子、通信、传媒等。
港股方面，上周港股市场震荡下跌。中长期看，香港科技板块因其高成长性和技术壁垒，或成为未来资金关注的重点方向，且港股市场盈利或迎来修复，有望走出由盈利驱动的行情。
配置方向上，继续重点关注以下方向：
（1）科技与互联网龙头。政策支持科技创新。头部互联网公司聚焦主业，预计盈利增长预期逐步回升。重点关注头部互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。
（2）消费复苏，包括可选消费与必选消费。重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。
（3）生物医药与创新药。政策支持及鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。
（4）高股息资产。利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
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