6月25日，工商银行、建设银行、交通银行等十余家银行股价再创历史新高。这并非昙花一现，年初至今，申万银行指数已上涨14.11%，在31个一级行业中位居榜首，市值较年初增长2.05万亿元，几乎相当于“再造两个宁德时代”。
银行股走高的三大驱动力
1、低利率环境下的防御性溢价截至6月25日，十年期国债收益率已降至1.65%，严峻的“资产荒”环境下，银行股的高股息率成为稀缺资源。招商银行、常熟银行等7家银行已明确计划实施2025年中期分红，这有望成为行情的新催化。尤其是港股银行H股的平均股息率更高，银行AH指数最新股息率为4.7%，对险资、社保等长期资金而言，这类“类固收”资产是抵御低利率环境的天然避风港。
2、三路“长钱”持续流入
数据显示，险资今年已9次举牌银行股，其中8次为港股银行。以6月20日收盘价计算，保险举牌总市值达1169.4亿元，银行市值为746.33亿元，占比64%。同时，南向资金近一年净买入银行股稳居行业第一；公募基金考核机制改革也推动被动资金增配长期欠配的银行板块。这些“压舱石资金”的动向，直接带动了银行板块的估值修复。目前数据显示，当前银行板块换手率稳定，成交额占比处于近一年中枢下方，交易拥挤度尚未过热，机构“抢筹”行情或将继续。
长江证券研究所统计的数据显示，截至今年一季度（扣除关联方持股），保险机构重仓持有的A股银行股市值已高达2657.8亿元，在其重仓行业配置中占比达到45.05%，远远领先于其他行业。
3、AH估值差的系统性收敛
截至6月20日，15家AH银行中，14家H股估值显著低于A股。H股平均市盈率仅0.55倍，而A股为0.67倍。国有大行H股的“估值洼地”特征尤为突出，这种价差的存在，为银行AH的跨市场策略提供了天然土壤。
根据申万宏源统计，目前银行平均ROE约10%，位居全市场各板块前5，PE仅约6倍，在各行业中最低，业绩与估值错配，银行板块存在系统性重估的合理性。从股息率看，上市银行平均股息率为4.14%，国有大行股息率在4.3%~5%。
AH跨市场轮动策略的超额收益
该策略的关键在于每月动态对比A股与H股的估值，自动买入更便宜一侧的银行股。若H股折价更高则持有H股，反之则持有A股。
数据显示，2025年以来，银行AH全收益指数累计上涨25.18%，跑赢中证银行全收益指数近7个百分点。自2017年12月6日银行AH发布至6月25日，银行AH全收益指数累计收益99.16%，跑赢中证银行全收益指数超26个百分点。
综上所述，银行板块在低利率环境下的防御属性、估值修复预期以及AH跨市场的配置价值，使其成为当前市场中值得关注的投资方向。
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$鹏华香港银行指数(LOF)C(OTCFUND|010365)$
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$富国中证银行指数(LOF)C(OTCFUND|013330)$
$华夏中证银行ETF联接C(OTCFUND|008299)$
$天弘中证银行ETF联接C(OTCFUND|001595)$
