市场回顾
上周，上证综指报3370.00，下跌0.25%；深证成指报10122.11，下跌0.60%；创业板指报2043.82，上涨0.22%；恒生指数上涨0.42%，恒生科技指数下跌0.89%；美股标普500、道指、纳指指数跌幅分别为-0.39%、-1.32%、-0.63%；日经225指数上涨0.25%。
上周A股市场窄幅震荡。行业上有色金属、石油石化、农林牧渔板块表现靠前；食品饮料、家用电器、建筑材料板块表现靠后。上周市场先扬后抑，前四个交易日延续此前震荡偏强的格局，但上周五全球地缘风险加剧，市场避险情绪升温致使指数调整。从具体方向上来看，受伊以冲突升温影响，市场对资源品涨价预期抬升，有色金属、石油石化板块涨幅居前，农林牧渔板块受猪肉收储挺价影响同样表现较优；成长板块仍以结构性行情为主，游戏受益出海支持性政策催化大幅上涨，创新药出海持续取得进展，医药板块延续涨势；顺周期板块表现整体偏弱，受严禁违规吃喝政策影响的食品饮料板块大幅调整，美国对部分家电新增额外关税，外需回落担忧制约家电板块表现。
热点事件
国内方面，5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，工业增加值同比增5.6%，进出口总额同比增8.6%；制造业投资和高技术产业投资分别同比增长9.6%和11.5%，显示经济持续复苏。5月末M2同比增长7.9%，M1增速回升至2.3%；企业贷款增加9.8万亿元，显示企业端融资需求改善。深圳综合改革试点深化，聚焦教育科技人才、金融赋能实体及开放型经济体制建设。
海外方面，中美经贸磋商机制首次会议于伦敦举行，双方就落实元首通话共识达成框架性一致，重点解决关税、科技限制及稀土出口等议题。美国5月CPI数据同比增长2.4%，低于预期），关税对通胀的传导效应尚未完全显现，需关注后续政策调整对中概股的影响。纽约联储调查显示，美国消费者通胀预期全面下降，一年期通胀预期从3.6%降至3.2%，可能缓解美联储加息压力。
市场展望
展望未来，尽管短期全球地缘风险有所升温，但并未影响市场的核心矛盾，短期国内需求与中美博弈烈度可控，股指预计仍以震荡格局为主。稳健红利类资产依旧占优，短期关注更受益地缘扰动的贵金属与资源品。科技方向继续关注交易拥挤度较低，具备产业催化的细分方向：医药、TMT等。
港股方面，上周港股市场小幅震荡。上周五全球地缘风险加剧，市场避险情绪升温，港股市场波动有所加大。但香港科技板块因其高成长性和技术壁垒，或成为未来资金关注的重点方向。未来港股市场盈利有望迎来修复，有望走出由盈利驱动的行情。配置方向上，继续重点关注以下方向：
（1）科技与互联网龙头。政策支持科技创新。头部互联网公司聚焦主业，预计盈利增长预期逐步回升。重点关注头部互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。
（2）消费复苏，包括可选消费与必选消费。重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。
（3）生物医药与创新药。政策支持及鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。
（4）高股息资产。利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
（5）其他关注。出口链。中美缓和背景下，稀土、汽车零部件、消费电子等对美出口企业或受益；服务贸易。中国在世贸组织推动服务贸易多边合作，金融、科技服务类企业潜力凸显；海外扩张。关注东南亚、中东布局的消费、物流及新能源企业。
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