最近债券市场有点“涨不动”的意思，主要是短端利率卡着整体空间，没法彻底打开。虽说央行之前操作了买断式逆回购，第一次操作时间提前，第二次还询了价，但收益就是没怎么往下走。咋回事儿？咱们拆开聊聊——
首先，央行投放“偏爱短期”，长钱不够用。 5月以来央行投的钱多是短期的，虽然逆回购利率降了点，但银行手里还是缺“长钱”（长期负债）。为了凑够长期资金，银行只能去市场借同业存单，结果存单价格根本没跟着短期资金一起降，这就出现了“资金松、存单贵”的背离。
其次，大行“不差钱”，小行“慌得很”。 大银行资金充裕，但中小银行（尤其是农商行）缺钱缺得厉害——它们存款利率低，储户把钱转去买理财或其他产品，导致负债结构出问题。可债券市场里，二级市场又没人愿意买小行的债，这资金缺口就更明显了。
最后，时点性“小插曲”。 下周就到税期了，银行为了完成半年考核（一般在20号前后），可能会加杠杆“冲数据”；再加上6月底又是跨半年节点，银行得留足钱应对考核，短期资金需求一下就上来了。
那短端利率还有多大下行空间？
现在一年期国债收益率在1.4%左右，这价格算合理。再往下最多也就10-20个基点（bp），空间不大。所以现在这个时间可以吃着碗里的短端，看着锅里的长端，静待长端机会。
长端机会怎么看？
短端利率往下走对长端的影响，主要不是靠“期限利差”，而是看大家对长端交易的预期。中长期的信用债和老利率债现在值得关注。超长债嘛，暂时持中性态度。
转债方面， 昨天转债市场没太大波动，还是高价转债策略占主导——前一天涨多的品种今天调整，行业里医疗和金融表现好点。最近转债市场有新券上市，考虑到新券稀缺性和流动性，有不错的上车机会～
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$广发中债7-10年国开债指数E(OTCFUND|011062)$
$南方中债7-10年国开行债券指数A(OTCFUND|006961)$
